A chi serve questo capitolo — A chi vuole capire quanta esposizione sta assumendo, che cosa può controllare prima dell'ordine e quali eventi possono rendere la perdita reale diversa da quella pianificata. Il percorso parte dai fondamenti e mantiene utilità anche per chi deve verificare modelli, limiti e procedure professionali.
La gestione del rischio è l'insieme di definizioni, misure, limiti e procedure usati per rendere una perdita possibile identificabile, dimensionabile e sostenibile. Non elimina l'incertezza e non trasforma uno stop in una garanzia. Separa invece ciò che viene pianificato da ciò che il mercato, il prodotto, l'intermediario e la sede di negoziazione possono effettivamente produrre.
Questo capitolo ricostruisce conoscenze e pratiche consolidate. Non presenta una strategia proprietaria e non applica retroattivamente le regole del Metodo Emiciclo.
Mappa visuale: dalla size alla sopravvivenza
Le tappe sono collegate, ma non sono sinonimi. Il budget di un trade non è il margine richiesto; il margine non è il valore nozionale; il drawdown non è una singola perdita; il risk of ruin non è la certezza che si verifichi una particolare losing streak.
| Tappa | Domanda corretta | Che cosa non promette |
|---|---|---|
| Quanto intendiamo perdere se l'ipotesi viene invalidata e l'uscita avviene secondo le assunzioni? | un tetto garantito alla perdita reale | |
| Quale quantità è compatibile con budget, distanza, valore del punto, costi e lotto? | che lo stop venga eseguito al prezzo previsto | |
| Qual è il valore economico dell'esposizione controllata? | quanto capitale verrà perso | |
| Qual è il rapporto fra esposizione e capitale o margine di riferimento? | un effetto unico senza specificare che cosa resta costante | |
| Quale garanzia richiede il prodotto e quando viene rivalutata? | equivalenza con il rischio per trade | |
| Quali regole intervengono quando il collateral non soddisfa più i requisiti? | un prezzo di uscita certo o l'assenza di deficit | |
| Quanto l'equity è sotto il massimo precedente e da quanto tempo? | il peggior calo futuro possibile | |
| Con quale modello, soglia e orizzonte stimiamo la probabilità di rovina? | una probabilità universale valida fuori dalle assunzioni |
1. Prima dell'ordine: budget, invalidazione, quantità
Il processo parte dall'ipotesi, non dalla leva disponibile. Si definisce dove l'idea non è più valida, si traduce la distanza in rischio monetario per unità e si ricava una quantità compatibile con il budget. Per futures, forex, CFD o strumenti non lineari servono specifiche ulteriori: tick value, moltiplicatore, conversione valutaria, payoff e lotto minimo.
Una forma lineare semplificata è:
rischio pianificato ≈ quantità × distanza dallo stop × valore del punto + costi stimati
Il risultato è una stima. Gap, liquidità ridotta, slippage, commissioni e funzionamento dell'ordine possono produrre un'uscita diversa. Per questo nel journal è utile conservare sia R pianificato sia R effettivo.
2. Esposizione, leva e margine: tre piani distinti
Il notional descrive l'esposizione economica; la leva è un rapporto; il margine è una garanzia richiesta secondo un modello contrattuale. Confonderli rende invisibile la size reale.
Per uno strumento lineare, il notional può essere calcolato come quantità per prezzo, includendo l'eventuale moltiplicatore del contratto. La stessa leva può produrre esiti diversi:
- a notional fisso, una leva maggiore può ridurre il margine iniziale impegnato senza cambiare l'esposizione di prezzo;
- a margine fisso, una leva maggiore aumenta il notional e quindi la sensibilità monetaria al movimento del mercato;
- costi, finanziamento, requisiti e perdita potenziale dipendono dal prodotto e non si deducono dal solo numero «10×».
Margine iniziale, margine di mantenimento, disponibilità e modalità isolata/cross non hanno una definizione operativa identica in ogni mercato. La documentazione di broker, clearing house e venue è parte del calcolo, non una nota accessoria.
3. Liquidazione: soglia e processo, non stop programmato
Quando un conto o una posizione non soddisfa i requisiti previsti, il soggetto che gestisce il rischio può chiedere fondi, ridurre l'esposizione o chiuderla. Il processo può essere parziale o totale e può usare prezzi di riferimento diversi dall'ultimo trade. Trigger, ordine di liquidazione e prezzo medio di esecuzione non sono lo stesso evento.
Le regole cambiano tra prestito titoli, futures, CFD e derivati crypto. In alcuni regimi l'intermediario può vendere attività senza attendere istruzioni; in altri una venue applica motori di liquidazione, fondi assicurativi o procedure di deleveraging. Nessuna di queste architetture rende lo stop superfluo o garantisce che la perdita resti entro il collateral iniziale.
4. Dopo il trade: traiettoria, drawdown e rovina
Una perdita singola non descrive la vulnerabilità di un programma. Il drawdown misura la distanza fra l'equity corrente e il massimo precedente; servono almeno profondità, durata e recupero. Un calo del 20% richiede una crescita del 25% dal fondo per tornare al picco: le percentuali di perdita e recupero non sono simmetriche.
Il risk of ruin aggiunge una domanda probabilistica: qual è la probabilità che il capitale tocchi un confine dichiarato entro un orizzonte? La risposta dipende da distribuzione dei risultati, regola di sizing, capitale, costi, leva, dipendenze e cambi di regime. Una simulazione è informativa solo se espone dati, assunzioni, seed o metodo di campionamento e sensibilità dei risultati.
Checklist di lettura del rischio
Prima di considerare completo un piano:
- qual è l'ipotesi e quale evento la invalida?
- il budget è monetario, percentuale o espresso in R?
- distanza e costi sono stati tradotti nella valuta del conto?
- qual è il notional totale, incluse posizioni correlate?
- che cosa resta costante quando si parla di leva?
- quali margini, prezzi di riferimento e regole di liquidazione usa il prodotto?
- quali gap, limiti di liquidità o errori operativi possono superare il piano?
- come vengono misurati drawdown corrente, massimo osservato e durata?
- che cosa significa «rovina» e su quale orizzonte viene stimata?
- dati reali, backtest e simulazioni includono costi e scenari avversi?
Il secondo anello: dal trade al sistema
Quando gli otto fondamenti sono distinti, il passo successivo è misurare la coda delle perdite, aggregare posizioni e dipendenze, costruire scenari e controllare liquidità, modelli, operazioni e intermediari.
Apri Misurazione e controllo del rischio →
Da lì, il terzo anello mostra come capitale, concentrazioni, budget, contributi e sensibilità convivono senza diventare grandezze intercambiabili.
Esplora Allocazione e sensitività del rischio →
Fonti
- CME Group — Proper Position Size
- CME Group — About Contract Notional Value
- CME Group — Performance Bonds/Margins FAQ
- CFTC — Understand the Risks of Virtual Currency Trading
- Investor.gov — Margin Call
- FINRA — Brokerage and Advisory Accounts