A chi serve — A chi deve misurare non solo il rendimento finale, ma anche le perdite attraversate per ottenerlo e il tempo impiegato dall'equity per recuperare.
Il drawdown (DD) è il calo di un'equity rispetto al massimo raggiunto in precedenza. Se l'equity sale a 10.000 € e poi scende a 8.000 €, il drawdown dal picco è 2.000 €, pari al 20%.
In parole semplici — Il rendimento confronta partenza e arrivo; il drawdown guarda le discese lungo il percorso. Due strategie con lo stesso risultato finale possono aver imposto rischi e tempi di recupero molto diversi.
Definizione formale
In parole semplici — Per ogni istante si memorizza il massimo storico raggiunto fino a quel punto. La differenza fra quel massimo e l'equity corrente è l'«underwater curve».
Indicando con Vₜ il valore dell'equity e con Mₜ = max(Vₛ | s ≤ t) il massimo raggiunto fino a t:
Drawdown assoluto: DDₜ = Mₜ − Vₜ
Drawdown percentuale: DDₜ% = (Mₜ − Vₜ) / Mₜ
Il drawdown torna a zero quando viene raggiunto un nuovo massimo. La durata può essere misurata dal picco fino al recupero del picco; se il recupero non è ancora avvenuto, il drawdown è aperto.
Maximum drawdown
In parole semplici — Il maximum drawdown è la valle peggiore osservata nella finestra scelta, non la peggiore perdita possibile.
Il maximum drawdown (Max DD o MDD) è il massimo dei drawdown picco-valle osservati nel periodo analizzato. Dipende quindi dalla traiettoria dell'equity, dall'inizio e dalla fine del campione, dalla frequenza dei dati e dal trattamento di versamenti, prelievi e costi.
| Misura | Domanda a cui risponde |
|---|---|
| Drawdown corrente | Quanto siamo sotto l'ultimo massimo? |
| Maximum drawdown | Qual è stato il peggior calo picco-valle nel campione? |
| Durata underwater | Per quanto tempo l'equity è rimasta sotto il massimo? |
| Recovery | Quanto deve crescere dal fondo per tornare al picco? |
Limite — Un Max DD storico non è una barriera. Un backtest breve, un nuovo regime, leva, costi sottostimati o una sequenza di perdite mai osservata possono produrre un drawdown futuro più profondo.
La matematica del recupero
In parole semplici — Perdita e recupero non sono simmetrici perché il recupero parte da una base più piccola.
Dopo una perdita percentuale x, il rendimento necessario per tornare al picco è:
Recupero richiesto = x / (1 − x)
| Drawdown | Recupero necessario |
|---|---|
| 10% | 11,1% |
| 20% | 25,0% |
| 50% | 100,0% |
Esempio — Da 10.000 € a 8.000 € il calo è 20%. Per recuperare 2.000 € partendo da 8.000 € serve un rendimento del 25%, non del 20%.
Come interpretarlo senza soglie universali
Non esiste una percentuale di drawdown «normale» valida per ogni strategia. La tolleranza dipende da obiettivo, leva, liquidità, distribuzione dei rendimenti, orizzonte, capitale disponibile e capacità di seguire il piano.
La risposta a un drawdown dovrebbe essere definita prima nel piano:
| Evidenza | Controllo |
|---|---|
| Risultati entro la variabilità testata | Verificare esecuzione, costi e aderenza al processo |
| Slippage, errori o esposizione superiori al previsto | Correggere il problema operativo e ricalcolare il rischio |
| Ipotesi della strategia non più valide | Applicare la regola predefinita di sospensione o revisione |
| Limite di perdita o di capitale superato | Ridurre o interrompere secondo il piano, non improvvisare |
Errore tipico — Usare il Max DD passato come promessa, oppure cambiare sistema, raddoppiare la size o saltare segnali in base all'emotività. Continuare e fermarsi possono essere entrambe decisioni corrette: devono dipendere da criteri documentati e da dati aggiornati.
Scheda riepilogativa
- Misura: calo dal massimo precedente, in valuta o percentuale.
- Max DD: peggiore osservazione nella finestra scelta.
- Da affiancare: durata, recovery, leva, liquidità e dimensione del campione.
Percorso Bronzo — Modulo rischio. Prossima: R-multiple. Indice: Percorso Bronzo.
Fonti
- Malik Magdon-Ismail, Amir F. Atiya, Amrit Pratap e Yaser S. Abu-Mostafa, On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion, Journal of Applied Probability, 41(1), 2004, pp. 147–161 — definizione del maximum drawdown come maggiore discesa picco-valle in un intervallo.
- Alexei Chekhlov, Stanislav Uryasev e Michael Zabarankin, Drawdown Measure in Portfolio Optimization, International Journal of Theoretical and Applied Finance, 8(1), 2005, pp. 13–58 — underwater curve, drawdown medio, massimo e condizionale.