Ganz einfach — Ein Drawdown misst, wie weit der aktuelle Wert unter seinem bisherigen Hoch liegt. Er endet erst, wenn dieses Hoch wieder erreicht ist.
Der Drawdown beschreibt den Rückgang einer Kapitalkurve, eines Portfolios oder eines Preises von einem zuvor erreichten Höchststand. Er ist eine Pfadkennzahl: Die Reihenfolge der Gewinne und Verluste zählt.
Berechnung
Für eine positive Wertkurve Vₜ beginnt das Fenster bei 0; Mₜ = max(Vₛ | 0 ≤ s ≤ t) ist das laufende Hoch. Ein neueres, niedrigeres lokales Hoch ersetzt es nicht. Der absolute Rückgang ist Aₜ = Mₜ − Vₜ, der relative, nichtnegative Drawdown lautet:
Dₜ = 1 − Vₜ / MₜDer Prozentwert beträgt 100 × Dₜ: 0,20 = 20%. Die vorzeichenbehaftete Konvention der Seite Maximaler Drawdown ist das Gegenteil: DDₜ = −Dₜ. Ein Null- oder Negativwert verlangt eine gesonderte Behandlung von Prozenten und Erholung; bei einem Hoch von null ist der Quotient undefiniert.
Der Maximum Drawdown ist der größte beobachtete Wert von Dₜ im Fenster. Vor Vergleichen müssen Zeitraum, Frequenz, Währung, Gebühren und Cashflows vereinheitlicht werden. Eine Auszahlung von 20 aus einem unveränderten Konto von 100 ist kein Anlageverlust von 20%. Ein Index aus cashflowbereinigten Renditen trennt beides.
Tiefe, Dauer und Erholung
Ein Rückgang um 20% benötigt 25% Gewinn bis zum alten Hoch. Allgemein gilt ohne neue Einzahlungen x/(1−x), mit 0 ≤ x < 1 als Verlustanteil: x = 0,20 ergibt 0,25 = 25%. Nach 100% Verlust stellt keine endliche prozentuale Rendite auf das verbleibende Nullkapital das Hoch wieder her. Die Formel sagt nichts über Wahrscheinlichkeit oder Dauer der Erholung.
Der Drawdown wird bereits null, wenn der Wert das alte Hoch erreicht oder übersteigt. Hier dauert die Unterwasserphase von der letzten Beobachtung am Hoch vor dem Rückgang bis zur ersten Rückkehr auf dieses Niveau oder darüber; sie ist nicht die Zeit vom Hoch zum Tief. Ein flacher langer Rückgang kann anders belasten als ein kurzer tiefer Einbruch.
Ein laufender Drawdown ist noch nicht abgeschlossen. Sein späteres Tal und seine Dauer sind unbekannt. Ein historischer Maximum Drawdown ist lediglich das größte Ereignis in der beobachteten Stichprobe, keine Obergrenze für die Zukunft.
Was Vergleiche verzerrt
Monatliche Daten können Intraday- oder Tagesverluste verbergen. Ein kurzer Backtest kann seltene Regime auslassen. Einzahlungen und Auszahlungen dürfen nicht wie Anlageerträge behandelt werden. Glatte oder illiquide Bewertungen können Rückgänge künstlich verkleinern. Bei mehreren Währungen beeinflusst auch die Umrechnung den Pfad.
Typischer Fehler — Aus einem einzigen historischen Maximum Drawdown abzuleiten, dass ein bestimmter zusätzlicher Puffer künftig immer genügt.
Anwendung im Risikoprozess
Drawdown ergänzt Volatilität, Szenarioverluste und Liquiditätsmessung. Ein Limit kann Überprüfung, Reduktion oder Aussetzung auslösen, muss aber Datenquelle, Messfrequenz und Eskalation nennen. Die Verbindung zum Ruinrisiko ist wichtig: große Verluste senken die Kapitalbasis und erschweren die Erholung, sind aber nicht automatisch „Ruin“ im mathematisch definierten Sinn.
Quellen
Malik Magdon-Ismail, Amir Atiya, Amrit Pratap, Yaser S. Abu-Mostafa, On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion, Journal of Applied Probability 41(1), 2004, pp. 147–161; PDF — Caltech, pp. 147–149 — absolute Rückgänge vom bisherigen Hoch im Brownian-Motion-Modell, keine allgemeine Formel für prozentualen Drawdown.
Alexei Chekhlov, Stanislav Uryasev, Michael Zabarankin, Drawdown Measure in Portfolio Optimization, International Journal of Theoretical and Applied Finance 8(1), 2005, pp. 13–58; PDF — Columbia, pp. 19–20, §3.1 — absoluter Drawdown kumulierter, nicht aufgezinster Renditen und zugehörige Funktionale, getrennt vom hier verwendeten Prozentwert relativ zum Hoch.
GIPS Standards, Handbook for Firms, 2.A.24 — Bereinigung externer Cashflows und geometrische Verknüpfung von Renditen.
Quellen am 8. September 2026 abgerufen. Beispiele, Prozentumrechnungen und Erholung sind didaktische Berechnungen von Cyclepedia, keine Prognosen.