A quién sirve — A quien necesita medir no solo el rendimiento final, sino también las pérdidas atravesadas para obtenerlo y el tiempo que el equity tardó en recuperarse.
El drawdown (DD) es la caída del equity respecto al máximo alcanzado anteriormente. Si el equity sube a 10.000 € y después baja a 8.000 €, el drawdown desde el pico es de 2.000 €, equivalente al 20%.
En palabras sencillas — El rendimiento compara el inicio y el final; el drawdown observa los descensos del recorrido. Dos estrategias con el mismo resultado final pueden haber impuesto riesgos y tiempos de recuperación muy distintos.
Definición formal
Para una curva positiva Vₜ, fijamos el inicio de la ventana en 0 y Mₜ = max(Vₛ | 0 ≤ s ≤ t). Un máximo local más reciente pero inferior no sustituye ese pico. Aquí usamos magnitudes no negativas.
Drawdown absoluto: Aₜ = Mₜ − Vₜ
Drawdown relativo: Dₜ = (Mₜ − Vₜ) / Mₜ. El valor porcentual es 100 × Dₜ: 0,20 = 20%. La convención con signo de Maximum drawdown es la opuesta: DDₜ = −Dₜ.
El drawdown vuelve a cero cuando el valor iguala o supera el pico. Aquí la duración bajo el máximo va desde la última observación en ese pico antes de la caída hasta el primer retorno a ese nivel o por encima; difiere del tiempo pico-valle. Sin recuperación observada, el episodio sigue abierto al final de la muestra.
Para medir performance, neutraliza aportaciones y retiradas: retirar 20 de una cuenta inmóvil en 100 no es perder un 20% por inversión. Un índice de rendimientos ajustados por flujos conserva esa distinción. Un valor nulo o negativo exige tratar aparte porcentajes y recuperación; un pico nulo deja el cociente indefinido.
Maximum drawdown
En palabras sencillas — El maximum drawdown es la caída más profunda desde su propio pico anterior en la ventana elegida, no la peor pérdida que podría producirse.
El maximum drawdown (Max DD o MDD) es el mayor descenso de pico a valle observado durante el periodo analizado. Por tanto, depende de la trayectoria del equity, del inicio y final de la muestra, de la frecuencia de los datos y del tratamiento de aportaciones, retiradas y costes.
| Medida | Pregunta a la que responde |
|---|---|
| Drawdown actual | ¿A qué distancia estamos del último máximo? |
| Maximum drawdown | ¿Cuál fue la peor caída de pico a valle de la muestra? |
| Tiempo sumergido | ¿Cuánto tiempo permaneció el equity bajo su máximo? |
| Recuperación | ¿Cuánto debe subir desde el valle para volver al pico? |
Límite — Un Max DD histórico no es una barrera. Un backtest corto, un nuevo régimen, el apalancamiento, costes infravalorados o una secuencia de pérdidas no observada pueden producir un drawdown futuro más profundo.
Matemática de la recuperación
En palabras sencillas — Pérdida y recuperación no son simétricas porque la recuperación parte de una base menor.
Después de un drawdown de magnitud x expresada como fracción con 0 ≤ x < 1 (20% significa x = 0,20), el rendimiento necesario para volver al pico sin nuevas aportaciones es:
Recuperación necesaria = x / (1 − x)
El resultado también es una fracción: 0,25 = 25%. Tras perder el 100%, ningún rendimiento porcentual finito sobre el capital restante de cero recupera el pico. La fórmula no predice probabilidad ni tiempo de recuperación.
| Drawdown | Recuperación necesaria |
|---|---|
| 10% | 11,1% |
| 20% | 25,0% |
| 50% | 100,0% |
Ejemplo — Pasar de 10.000 € a 8.000 € supone una caída del 20%. Recuperar 2.000 € desde una base de 8.000 € exige un rendimiento del 25%, no del 20%.
Cómo interpretarlo sin umbrales universales
No existe un porcentaje de drawdown “normal” válido para todas las estrategias. La tolerancia depende del objetivo, el apalancamiento, la liquidez, la distribución de rendimientos, el horizonte, el capital disponible y la capacidad de seguir el plan.
La respuesta a un drawdown debería definirse de antemano:
| Evidencia | Control |
|---|---|
| Resultados dentro de la variabilidad probada | Verificar ejecución, costes y adherencia al proceso |
| Slippage, errores o exposición superiores a lo previsto | Corregir el problema operativo y recalcular el riesgo |
| Las hipótesis de la estrategia ya no se sostienen | Aplicar la regla predefinida de suspensión o revisión |
| Se supera un límite de pérdida o de capital | Reducir o detenerse según el plan, sin improvisar |
Error típico — Tratar el Max DD pasado como una promesa, o cambiar de sistema, duplicar el tamaño o saltarse señales por una reacción emocional. Continuar y detenerse pueden ser decisiones válidas; deben depender de criterios documentados y evidencia actualizada.
Ficha resumen
- Medida: caída desde el máximo anterior, en dinero o porcentaje.
- Max DD: la peor observación de la ventana elegida.
- Leer junto con: duración, recuperación, apalancamiento, liquidez y tamaño de la muestra.
Recorrido Bronce — Módulo de riesgo. Siguiente: R-multiple. Índice: Recorrido Bronce.
Fuentes
Malik Magdon-Ismail, Amir Atiya, Amrit Pratap, Yaser S. Abu-Mostafa, On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion, Journal of Applied Probability 41(1), 2004, pp. 147–161; PDF — Caltech, pp. 147–149 — diferencias absolutas desde el pico bajo el modelo browniano, no una fórmula universal de drawdown porcentual.
Alexei Chekhlov, Stanislav Uryasev, Michael Zabarankin, Drawdown Measure in Portfolio Optimization, International Journal of Theoretical and Applied Finance 8(1), 2005, pp. 13–58; PDF — Columbia, pp. 19–20, §3.1 — drawdown absoluto del acumulado no compuesto y sus funcionales, distintos del porcentaje respecto al pico usado aquí.
GIPS Standards, Handbook for Firms, 2.A.24 — ajuste de flujos externos y concatenación geométrica de rendimientos.
Fuentes consultadas el 8 de septiembre de 2026. Ejemplos, conversiones porcentuales y recuperación son cálculos didácticos de Cyclepedia, no predicciones.