Em termos simples — O retorno compara começo e fim; o drawdown mostra as quedas atravessadas no caminho e quanto tempo o patrimônio demorou para recuperar o pico.
O drawdown é a queda do valor de uma carteira ou estratégia em relação ao maior valor alcançado anteriormente. Se o patrimônio sobe a R$ 10.000 e cai a R$ 8.000, o drawdown é R$ 2.000, ou 20%.
Cálculo
Se Vt é o valor atual e Mt o maior valor observado até o instante t:
drawdown percentual = (Mt − Vt) ÷ MtO drawdown volta a zero quando um novo pico é alcançado. A duração conta o período abaixo do pico; se ainda não houve recuperação, o episódio permanece aberto.
O drawdown máximo é o maior recuo pico-vale observado na janela escolhida. Ele depende das datas inicial e final, frequência dos dados, custos e tratamento de aportes e retiradas. A página Drawdown máximo aprofunda a métrica histórica; esta página explica o fenômeno ao longo da trajetória.
A recuperação não é simétrica
Após uma queda percentual x, a alta necessária para voltar ao pico é:
recuperação necessária = x ÷ (1 − x)Uma queda de 20% exige alta de 25% a partir do vale. Uma queda de 50% exige 100%.
Como usar sem transformar histórico em promessa
Não existe drawdown “normal” para toda estratégia. Profundidade deve ser lida com duração, liquidez, alavancagem, tamanho da amostra e mudanças de regime. Um backtest curto ou custos subestimados podem ocultar quedas futuras maiores.
Regras de redução ou suspensão devem ser definidas antes e distinguir variabilidade esperada, erro operacional e quebra da hipótese. Reagir apenas à emoção pode aumentar o risco tanto ao continuar quanto ao interromper.
Dados e comparabilidade
Uma curva bruta de aportes e retiradas pode criar picos ou vales que não pertencem ao desempenho. A série deve separar fluxos externos e incluir custos de forma consistente. Frequência diária e intradiária também podem produzir máximos diferentes; por isso, período, frequência e método precisam acompanhar o número.
Ao comparar estratégias, observe se o drawdown está aberto, quanto tempo permaneceu abaixo do pico e qual retorno foi necessário para recuperar. Um MDD menor em uma amostra curta não demonstra risco estruturalmente menor.
Fontes
- Malik Magdon-Ismail et al., On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion, 2004.
- Alexei Chekhlov, Stanislav Uryasev e Michael Zabarankin, Drawdown Measure in Portfolio Optimization, 2005.