Slippage: scostamento fra benchmark e prezzo eseguito

In parole semplici — Lo slippage misura quanto il prezzo medio realmente ottenuto differisce dal prezzo scelto come riferimento. Senza specificare quale prezzo e quale istante costituiscono il benchmark, il numero non è verificabile.

Lo slippage è uno scostamento di esecuzione. Per un acquisto viene spesso espresso come prezzo medio eseguito meno prezzo di riferimento; per una vendita si inverte il segno affinché un valore positivo rappresenti un costo.

buy slippage  = prezzo medio eseguito − prezzo di riferimento
sell slippage = prezzo di riferimento − prezzo medio eseguito

Lo slippage può essere sfavorevole o favorevole. Un ordine può ricevere un miglioramento del prezzo, mentre in un mercato rapido può essere eseguito a un prezzo peggiore. “Slippage” non significa quindi necessariamente perdita, errore del broker o manipolazione.

Quale prezzo di riferimento?

Le misure più comuni usano riferimenti differenti:

Benchmark	Domanda a cui risponde
quota bid/ask alla ricezione	quanto il fill differisce dalla liquidità mostrata quando l'ordine è arrivato?
midpoint	quanto il fill si discosta dal centro della quotazione?
arrival price	quanto è cambiata l'implementazione dalla decisione o dall'arrivo?
prezzo del segnale	quanto costa trasformare un segnale registrato in un trade?
VWAP di un intervallo	come si colloca l'esecuzione rispetto agli scambi del periodo?

Nessun benchmark è universalmente migliore. Un backtest usa spesso il prezzo della barra o del segnale; una transaction cost analysis può usare quote con timestamp più granulari. Il confronto deve conservare feed, fuso orario, latenza e regole di arrotondamento.

Perché il prezzo può cambiare

Quando un ordine lascia l'interfaccia, il mercato continua a evolvere. Lo scostamento osservato può riflettere più fattori:

quantità disponibile inferiore alla size dell'ordine;
variazione delle quote durante trasmissione e routing;
esecuzione su più livelli del book;
volatilità e cancellazione di liquidità;
ritardo fra segnale, invio e ricezione;
regole del tipo di ordine o della sede;
impatto generato dallo stesso ordine.

Un ordine market buy, per esempio, può ricevere fill su più ask. Il prezzo medio va ponderato per quantità. Un ordine stop, una volta attivato, assume il comportamento dell'ordine figlio previsto dalla specifica; il trigger non è il prezzo di esecuzione garantito.

Slippage, spread e market impact

I termini descrivono oggetti diversi.

Termine	Che cosa descrive
Spread	distanza fra miglior bid e miglior ask in un dato momento
Slippage	differenza osservata fra benchmark e prezzo eseguito
Market impact	componente del movimento attribuibile all'ordine stesso
Fee	addebito esplicito del servizio o della sede

Attraversare lo spread può comparire nello slippage se il benchmark è il midpoint. Il book walking può essere prevedibile dalla profondità mostrata e, allo stesso tempo, contribuire all'impatto dell'ordine. Per evitare doppi conteggi, la pagina Costi di transazione separa le componenti prima di sommarle.

Misurazione con fill parziali

Per un ordine eseguito in più parti:

prezzo medio = somma(prezzo fill × quantità fill) / quantità totale eseguita

La quantità rimasta ineseguita non scompare dall'analisi. Può rappresentare un costo opportunità o un rischio residuo, ma non va convertita arbitrariamente in slippage di prezzo. Cancellazioni e rifiuti devono essere registrati come esiti distinti.

È utile segmentare i risultati per:

strumento e venue;
fascia oraria e sessione;
tipo di ordine;
size relativa alla profondità o al volume;
volatilità e condizioni di mercato;
broker, percorso di routing e feed.

Una media aggregata può nascondere una coda di esecuzioni molto sfavorevoli. Mediana, percentili e distribuzione per regime aiutano a descrivere il rischio senza fingere stabilità.

Controlli possibili e loro compromessi

Un ordine limite controlla il peggior prezzo accettabile se viene eseguito, ma può restare parziale o ineseguito.
Ridurre la size può diminuire il consumo di profondità, ma cambia la posizione desiderata.
Suddividere l'ordine può contenere l'impatto visibile, ma espone più a lungo al movimento del mercato.
Evitare finestre instabili riduce alcuni rischi, ma può rinunciare a momenti essenziali per la strategia.
Migliorare infrastruttura e routing può ridurre ritardi controllabili, senza eliminare il rischio di prezzo.

Non esiste quindi una procedura che azzeri contemporaneamente slippage, probabilità di mancata esecuzione e rischio di mercato.

Errore tipico — Inserire nel backtest una percentuale fissa di slippage per ogni strumento e regime senza confrontarla con eseguiti reali. È un'ipotesi di modello, non una proprietà costante del mercato.