Em palavras simples — Slippage mede quanto o preço médio obtido difere do preço escolhido como referência. Sem benchmark e instante, o número não pode ser verificado.
Slippage é um desvio de execução. Para que valor positivo represente custo:
compra = preço médio executado − preço de referência
venda = preço de referência − preço médio executado
O resultado pode ser desfavorável ou favorável. Melhor preço não deixa de ser slippage; pior preço não prova erro, manipulação ou culpa do broker.
Qual preço de referência?
Bid/ask no recebimento pergunta quanto o fill difere da liquidez observada. Midpoint mede distância do centro da cotação. Arrival price acompanha a implementação desde decisão ou chegada. Preço do sinal liga execução ao modelo. VWAP compara com os negócios de uma janela.
Nenhum é universalmente superior. Feed, fuso, latência e arredondamento fazem parte da definição.
Por que o preço muda
Quantidade disponível menor que a size, atualização das pontas durante roteamento, passagem por níveis do book, volatilidade, cancelamentos, latência, regras da ordem e impacto podem produzir desvio. Uma stop adquire o comportamento da ordem filha; o gatilho não é preço garantido.
Slippage, spread e impacto
Spread é a distância entre melhores pontas. Slippage é o desvio observado. Impacto é a parcela causada pela própria ordem. Fee é custo explícito. Se o benchmark for midpoint, atravessar o spread já aparece no slippage; é preciso evitar dupla contagem em custos.
Fills parciais e saldo
Para vários fills:
preço médio = soma(preço × quantidade) / quantidade total executada
A parte não preenchida não vira slippage arbitrariamente. Pode gerar custo de oportunidade ou exposição residual. Rejeições e cancelamentos são resultados separados.
Segmente por instrumento, venue, horário, tipo, size relativa, volatilidade, broker e rota. Mediana e percentis mostram caudas que a média esconde.
Controles e compromissos
Ordem limitada controla o pior preço, mas pode não executar. Size menor consome menos profundidade, mas muda a exposição. Dividir a ordem pode reduzir pressão e aumentar risco durante a espera. Melhor infraestrutura reduz atrasos controláveis, não elimina risco de preço.
Erro comum — Aplicar no backtest uma porcentagem fixa para todo instrumento e regime sem calibrá-la em execuções reais.
Fontes
- SEC, Investor.gov — Executing an Order.
- SEC, Investor.gov — Understanding Order Types.
- SEC — Frequently Asked Questions: Rule 605 of Regulation NMS.
- CME Group — The Market Environment for Trend Following.