Spread bid-ask: cotado, efetivo e realizado

Em palavras simples — Bid é o melhor preço de compra exposto; ask é o melhor preço de venda. A diferença é o spread cotado. O preço real pode ser melhor ou pior, então o spread sozinho não é o custo total.

O spread bid-ask é a distância entre o melhor bid e o melhor ask de um instrumento, em um mercado e instante definidos:

spread cotado = melhor ask − melhor bid

A medida exige mesmo instrumento, moeda, venue ou conjunto de venues, timestamp e sessão. Em mercados fragmentados, as melhores pontas podem vir de mercados diferentes; no OTC, cotação e spread podem variar com dealer e quantidade.

O top of book descreve a melhor quantidade visível; midpoint e spread não garantem preço para qualquer size.

Bid, ask e midpoint

O midpoint é a média das pontas. Com bid 99,98 e ask 100,02, o midpoint é 100,00 e o spread 0,04. Em pontos-base:

spread relativo em bps = spread / midpoint × 10.000 = 4 bps

Compra a mercado normalmente encontra ask e venda encontra bid. Se a size superar a quantidade na melhor oferta, a ordem percorre níveis do livro e recebe preço médio diferente.

Uma cotação pode ficar locked, bid igual ao ask, ou crossed, bid maior, por fragmentação, latência ou estado transitório. Isso não representa automaticamente arbitragem executável.

Três medidas, três perguntas

O spread cotado é ask menos bid. O spread efetivo compara o fill com o midpoint de referência e costuma ser dobrado para ficar comparável ao spread:

compra: 2 × (preço executado − midpoint)
venda:  2 × (midpoint − preço executado)

O spread realizado compara o fill com um midpoint posterior. Ele ajuda a observar movimento após o trade e possível seleção adversa do provedor de liquidez. Não é lucro do trader, depende do horizonte e não inclui necessariamente fees e hedge.

A Rule 605 da SEC padroniza definições para seu perímetro de ações nos EUA. A metodologia é útil, mas não é fórmula regulatória universal para futuros, FX, cripto ou OTC.

Exemplo do custo de preço

Com bid 99,98, ask 100,02 e midpoint 100, uma compra a 100,01 melhora 0,01 frente ao ask. Seu spread efetivo é 0,02, ou 2 bps; o custo unilateral frente ao midpoint é 1 bp. A regra do “meio spread” vale apenas quando o fill ocorre na melhor ponta e a cotação é simétrica.

Se slippage for calculado contra midpoint, atravessar o spread já está incluído. Somar novamente o spread duplica o custo. Price improvement, fill em vários níveis e mudança de cotação durante o roteamento alteram a conta.

Por que o spread muda

Ele reflete risco de preço enquanto a cotação fica exposta, seleção adversa, inventário e hedge do market maker, volatilidade, tick, concorrência, profundidade, horário, fees e incentivos. O market maker não “ganha o spread” de forma certa: arca com inventário, informação, tecnologia e custos.

Spread estreito indica tightness para pequena quantidade, não profundidade nem resiliência. Essas são dimensões distintas da liquidez.

Limites dos dados

A plataforma pode mostrar um único local de negociação, cotação indicativa ou feed atrasado. Level 1 não inclui níveis seguintes, reservas ou outros locais. Para comparar, declare unidade absoluta, percentual ou bps; feed; sessão e amostragem; size; tratamento de locked/crossed; média, mediana e percentis.

Um spread absoluto de ação em reais não é comparável ao de futuro em pontos sem normalização. Para estimar custos de transação, integre profundidade, fill e fees.

Erro comum — Tratar o spread exibido como custo total e certo, ignorando size, rota, latência, profundidade e benchmark.