Em palavras simples — Bid é o melhor preço de compra exposto; ask é o melhor preço de venda. A diferença é o spread cotado. O preço real pode ser melhor ou pior, então o spread sozinho não é o custo total.
O spread bid-ask é a distância entre o melhor bid e o melhor ask de um instrumento, em um mercado e instante definidos:
spread cotado = melhor ask − melhor bid
A medida exige mesmo instrumento, moeda, venue ou conjunto de venues, timestamp e sessão. Em mercados fragmentados, as melhores pontas podem vir de mercados diferentes; no OTC, cotação e spread podem variar com dealer e quantidade.
Bid, ask e midpoint
O midpoint é a média das pontas. Com bid 99,98 e ask 100,02, o midpoint é 100,00 e o spread 0,04. Em pontos-base:
spread relativo em bps = spread / midpoint × 10.000 = 4 bps
A normalização em bps aqui pressupõe um midpoint positivo.
Compra a mercado normalmente encontra ask e venda encontra bid. Se a size superar a quantidade na melhor oferta, a ordem percorre níveis do livro e recebe preço médio diferente.
Uma cotação pode ficar locked, bid igual ao ask, ou crossed, bid maior, por fragmentação, latência ou estado transitório. Isso não representa automaticamente arbitragem executável.
Três medidas, três perguntas
O spread cotado é a distância entre as melhores ofertas visíveis no mesmo instante. O spread efetivo compara o preço executado com um midpoint de referência e dobra o desvio unilateral. O spread realizado usa um midpoint posterior, observado em um intervalo contado desde a execução.
Com P como preço executado, m_ref como midpoint de referência e m_τ como midpoint observado τ após a execução:
E = 2q(P − m_ref); R_τ = 2q(P − m_τ)
O lado é o da ordem avaliada: q = +1 para compra e q = −1 para venda. Não se usa valor absoluto. O custo unilateral de preço frente ao benchmark é E/2.
O spread realizado ajuda a estudar o movimento posterior e a possível seleção adversa sofrida pelo provedor de liquidez. Não é o lucro do trader, exclui comissões e hedge e depende do horizonte.
Escopo SEC verificado em 8 de setembro de 2026. A Rule 605 exige relatórios mensais de qualidade de execução sobre covered orders em NMS stocks dos market centers e broker-dealers sujeitos à regra, não sobre todas as ordens ou instrumentos. As alterações de 2024 têm data de adequação em 1 de agosto de 2026. A referência é o midpoint das melhores ofertas nacionais (NBBO), no recebimento ou na primeira possibilidade de execução conforme o tipo de ordem, não automaticamente no fill. Os horizontes do realizado são 50 ms, 1 s, 15 s, 1 min e 5 min após a execução. As FAQ da equipe da SEC de 1 de abril de 2026 esclarecem a aplicação; não são a norma. Esses requisitos de informação não se estendem automaticamente a futuros, FX, cripto ou OTC.
Exemplo do custo de preço
Com bid 99,98, ask 100,02 e midpoint 100, uma compra a 100,01 melhora 0,01 frente ao ask. Seu spread efetivo é 0,02, ou 2 bps; o custo unilateral frente ao midpoint é 1 bp.
Em uma venda separada a 99,99, a melhora frente ao bid também é 0,01 e o spread efetivo é 2 × (100,00 − 99,99) = 0,02. Suponha, em cada cenário, midpoint de 100,03 após 15 segundos:
| Ordem avaliada | Spread efetivo | Spread realizado em 15 s |
|---|---|---|
| Compra a 100,01 | 0,02 | 2 × (100,01 − 100,03) = −0,04 |
| Venda a 99,99 | 0,02 | 2 × (100,03 − 99,99) = 0,08 |
São valores por unidade antes das comissões. O movimento posterior prejudica o provedor que vendeu no primeiro caso e favorece aquele que comprou no segundo; não mede seu encerramento real da posição.
A regra do “meio spread” vale apenas quando o fill ocorre na melhor ponta e a cotação é simétrica.
Se slippage for calculado contra midpoint, atravessar o spread já está incluído. Somar novamente o spread duplica o custo. Price improvement, fill em vários níveis e mudança de cotação durante o roteamento alteram a conta.
Por que o spread muda
Ele reflete risco de preço enquanto a cotação fica exposta, seleção adversa, inventário e hedge do market maker, volatilidade, tick, concorrência, profundidade, horário, fees e incentivos. O market maker não “ganha o spread” de forma certa: arca com inventário, informação, tecnologia e custos.
Spread estreito indica tightness para pequena quantidade, não profundidade nem resiliência. Essas são dimensões distintas da liquidez.
Nível avançado: limites dos dados
A plataforma pode mostrar um único local de negociação, cotação indicativa ou feed atrasado. Level 1 não inclui níveis seguintes, reservas ou outros locais. Para comparar, declare unidade absoluta, percentual ou bps; feed; sessão e amostragem; size; tratamento de locked/crossed; média, mediana e percentis.
Um spread absoluto de ação em reais não é comparável ao de futuro em pontos sem normalização. Para estimar custos de transação, integre profundidade, fill e fees.
Erro comum — Tratar o spread exibido como custo total e certo, ignorando size, rota, latência, profundidade e benchmark.
Fontes
- SEC, Investor.gov — Bid Price/Ask Price.
- SEC — Release No. 34-99679, Disclosure of Order Execution Information, 6 de março de 2024, §III.B.4 e Rules 600(b)(8)–(13), 605: spreads, referências e agregação estatística.
- SEC — Release No. 34-104147, Extension of Compliance Date, 30 de setembro de 2025, §I, p. 4 e nota 11: coleta desde 1 de agosto de 2026, primeiros relatórios até o fim de setembro.
- SEC staff — Frequently Asked Questions: Rule 605 of Regulation NMS, 1 de abril de 2026, preâmbulo e nota 10: aplicação desde 1 de agosto de 2026 e cinco horizontes do realizado.
- BIS — Structural Aspects of Market Liquidity.
Fontes consultadas em 8 de setembro de 2026. Os exemplos por execução são cálculos didáticos de Cyclepedia; não reproduzem um relatório mensal Rule 605.