Spread bid-ask: cotizado, efectivo y realizado

En palabras sencillas — El bid es el mejor precio mostrado por quien quiere comprar; el ask es el mejor precio mostrado por quien quiere vender. Su diferencia es el spread cotizado. Sin embargo, el precio realmente obtenido puede ser mejor o peor que esas cotizaciones, por lo que el coste de una ejecución no se deduce únicamente del spread.

El spread bid-ask describe la distancia entre el mejor precio de compra (bid) y el mejor precio de venta (ask u offer) disponibles para un instrumento en un mercado y momento concretos. Su definición elemental es:

spread cotizado = mejor ask − mejor bid

El cálculo solo es significativo si ambas cotizaciones pertenecen al mismo perímetro informativo: instrumento, divisa, centro o conjunto de centros de negociación, timestamp y condiciones de mercado. En mercados fragmentados, el mejor bid y el mejor ask pueden proceder de centros distintos. En un mercado OTC pueden depender del dealer, de la cantidad solicitada y de la relación con el cliente.

El top of book muestra las mejores cotizaciones visibles. El precio mid y el spread describen esa instantánea; no garantizan un precio ejecutable para cualquier cantidad.

Bid, ask y precio mid

El precio mid es la media aritmética de las mejores cotizaciones:

precio mid = (mejor bid + mejor ask) / 2

Si el bid es 99,98 y el ask 100,02, el precio mid es 100,00 y el spread cotizado es 0,04. En relación con el precio mid, el spread equivale a 4 puntos básicos:

spread relativo en bps = spread / precio mid × 10.000

Una orden market de compra suele encontrar el lado ask; una market de venta encuentra el lado bid. Esto no implica que toda la cantidad esté disponible en la mejor cotización. Si el tamaño supera la profundidad mostrada, la orden puede atravesar varios niveles del libro de órdenes y obtener un precio medio distinto del top of book.

Un mercado también puede estar locked, con el bid igual al ask, o crossed, con el bid por encima del ask, debido a la estructura del mercado, la fragmentación, los retrasos del feed o condiciones transitorias. Estas observaciones exigen reglas de tratamiento explícitas; no son spreads negativos que deban interpretarse automáticamente como oportunidades ejecutables.

Tres medidas, tres preguntas

Medida	Referencia	Qué describe
Spread cotizado	mejor ask menos mejor bid en un timestamp	distancia entre las cotizaciones mostradas
Spread efectivo	precio ejecutado respecto de un precio mid de referencia	coste de precio de la ejecución, duplicado para hacerlo comparable con un spread
Spread realizado	precio ejecutado respecto de un precio mid posterior	componente retenido por el proveedor de liquidez tras un horizonte definido

En la convención que utiliza la SEC para sus estadísticas de calidad de ejecución, el spread efectivo de una compra es dos veces la diferencia entre el precio ejecutado y el precio mid. Para una venta se invierte el signo:

spread efectivo de compra = 2 × (precio ejecutado − precio mid)

spread efectivo de venta = 2 × (precio mid − precio ejecutado)

El precio mid y el timestamp deben ser los que prescriba la metodología. La Rule 605 estadounidense, por ejemplo, utiliza definiciones referidas a las órdenes y valores cubiertos por la norma. No constituye una fórmula reglamentaria universal para futuros, FX, criptoactivos o instrumentos OTC.

El spread realizado sustituye el precio mid inicial por el observado después de un intervalo especificado. Se utiliza principalmente para estudiar el movimiento del precio posterior a la operación y la posible selección adversa soportada por el proveedor de liquidez. No es el beneficio del trader, no incluye necesariamente comisiones y coberturas y cambia cuando se modifica el horizonte temporal.

Ejemplo: spread cotizado y precio obtenido

Con un bid de 99,98 y un ask de 100,02:

el spread cotizado es 0,04, es decir, 4 bps respecto del precio mid 100,00;
una compra ejecutada a 100,01 obtiene una mejora de 0,01 frente al ask;
su spread efectivo es 2 × (100,01 − 100,00) = 0,02, es decir, 2 bps;
su coste unidireccional respecto del precio mid es 0,01, o 1 bp.

La regla práctica del «medio spread» solo se cumple cuando la orden se ejecuta exactamente en la mejor cotización y el precio mid es la media simétrica de bid y ask. Una compra inmediata al ask seguida de una venta inmediata al bid cruzaría, en cambio, todo el spread cotizado, antes de comisiones, movimiento del mercado y efectos de la cantidad disponible. La mejora de precio, las ejecuciones en varios niveles y los cambios de cotización durante el enrutamiento alteran el resultado.

Esta distinción también evita el doble recuento. Si el slippage se mide frente al precio mid, el cruce del spread ya forma parte de esa desviación. Añadir de nuevo el spread como coste separado sobrestimaría la pérdida.

Por qué cambia el spread

El spread compensa varios costes y riesgos de proporcionar liquidez:

riesgo de que el precio se mueva mientras una cotización permanece expuesta;
riesgo de negociar contra una orden mejor informada;
costes de inventario y cobertura del market maker;
volatilidad, incertidumbre y velocidad de actualización de la información;
tamaño del tick y otras reglas de mercado;
competencia entre proveedores de liquidez;
profundidad, tamaño de la orden y franja horaria;
costes, incentivos y tarifas propios del centro de negociación.

Decir que un market maker «gana el spread» es, por tanto, incompleto. Puede capturar una diferencia entre compras y ventas, pero soporta riesgo de inventario, selección adversa, coberturas, tecnología y comisiones. El spread realizado puede ser mucho menor que el cotizado o incluso negativo.

Un spread estrecho suele indicar un buen nivel de tightness, es decir, un coste bajo para negociar una cantidad pequeña cerca del precio mid. No demuestra que el mercado tenga suficiente profundidad para una orden grande ni que la liquidez se reponga rápidamente tras un shock. Esas son dimensiones distintas de la liquidez.

Nivel avanzado: límites de los datos

El valor mostrado por una plataforma puede representar la última cotización recibida, solo el centro seleccionado o un precio indicativo. Un feed Level 1 no muestra la profundidad más allá de las mejores cotizaciones; la liquidez oculta, las órdenes iceberg y los centros no incluidos quedan fuera de la fotografía. La cantidad asociada al bid y al ask también puede cambiar antes de que llegue la orden.

Para comparar spreads entre instrumentos o periodos es necesario especificar, como mínimo:

si el spread es absoluto, porcentual o se expresa en puntos básicos;
el centro de negociación y el feed utilizados;
la sesión, la franja horaria y la frecuencia de muestreo;
la cantidad a la que se refiere la medida;
el tratamiento de cotizaciones locked, crossed o ausentes;
media, mediana y percentiles, no solo una fotografía aislada.

Comparar una acción cotizada en euros con un futuro cotizado en puntos no resulta útil si solo se emplean unidades absolutas. Para estimar la contribución del spread a los costes de transacción de un tamaño concreto, las cotizaciones deben combinarse con profundidad, ejecuciones y comisiones efectivas.

Error típico — Tratar el spread mostrado como un coste total seguro. Es una medida de las cotizaciones disponibles en un perímetro definido; el resultado también depende del tamaño, el tipo de orden, la latencia, la profundidad, el centro y el benchmark elegido.