A chi serve — A chi vuole capire che cosa esiste dietro miglior bid e miglior ask, perché un ordine può consumare più livelli e quali informazioni un book non mostra.
Un order book o limit order book registra gli ordini limite passivi disponibili su uno specifico venue. Sul lato bid sono esposte proposte d'acquisto; sul lato ask proposte di vendita. Il miglior bid e il miglior ask formano il top of book e la loro distanza è lo spread bid-ask.
In parole semplici — È una fotografia aggiornata della liquidità visualizzata in attesa. Non è l'intero mercato: dipende dall'exchange, dal feed, dalla profondità acquistata e dal momento in cui il dato arriva.
Che cosa contiene
In parole semplici — Il book cambia quando un ordine viene aggiunto, modificato, cancellato o eseguito. Leggerlo significa osservare eventi, non soltanto una schermata statica.
| Campo | Significato |
|---|---|
| Prezzo bid / ask | Livello al quale è esposta liquidità passiva |
| Size | Quantità visualizzata a quel livello |
| Numero di ordini | Disponibile solo su alcuni feed |
| Priorità o order ID | Disponibile nei feed order-by-order, non in ogni book |
| Timestamp / sequenza | Momento o ordine logico dell'aggiornamento |
Un ordine marketable incontra la liquidità già presente. La parte eseguita non resta nel book; se è un ordine limit e rimane un residuo non eseguito, quel residuo può invece diventare passivo secondo time in force e regole del venue. Un ordine limit non marketable può essere aggiunto, ridotto, riprezzato o cancellato prima di qualsiasi esecuzione.
L1, profondità e formati del feed
In parole semplici — «Vedo il book» può significare cose diverse. L1 mostra soltanto le migliori quote; un feed di profondità mostra più livelli; un feed order-by-order può distinguere i singoli ordini.
- Level 1 / top of book: miglior bid, miglior ask e relative size.
- Depth of book / Level 2: più livelli oltre le migliori quote.
- Market-by-Price (MBP): aggrega la quantità per prezzo.
- Market-by-Order (MBO): mantiene i singoli ordini e, se il feed lo consente, la loro sequenza.
Le regole di priorità — per esempio prezzo-tempo o pro-rata — appartengono al matching engine del venue e non si deducono dal solo grafico. Anche la copertura varia: un feed NYSE, Nasdaq o Globex descrive quel perimetro, non automaticamente tutti i mercati dove lo strumento è negoziato.
Spread, profondità e costo di esecuzione
Lo spread misura il costo immediato soltanto per una quantità eseguibile al miglior prezzo. Se l'ordine è più grande della size disponibile, può attraversare più livelli: è il book walking. Per questo il costo atteso dipende dalla quantità.
Esempio — Ask: 10,01 × 100; 10,02 × 200; 10,04 × 500. Un acquisto a mercato di 250 unità non viene necessariamente eseguito tutto a 10,01: 100 possono essere eseguite a 10,01 e 150 a 10,02, prima di commissioni e latenza.
La profondità visualizzata è una componente della liquidità, non una sua misura completa. Ordini iceberg o riserva, dark pool, altre sedi, nuove proposte che arrivano durante l'esecuzione e cancellazioni possono cambiare il risultato.
Squilibrio: fotografia e flusso
In parole semplici — Più quantità bid che ask non significa automaticamente «il prezzo salirà». Una fotografia della coda è diversa dal flusso di ordini, cancellazioni ed esecuzioni che la modifica.
Il queue imbalance confronta la profondità esposta sui due lati in un dato istante. L'order-flow imbalance (OFI) misura invece variazioni dinamiche dovute a nuovi ordini limite, cancellazioni ed esecuzioni vicino alle migliori quote.
La ricerca di Cont, Kukanov e Stoikov ha trovato, su un campione di azioni e su orizzonti brevi, una relazione fra variazioni di prezzo e OFI, con sensibilità maggiore nei book meno profondi. È un risultato empirico condizionato a dati, mercato e orizzonte; non trasforma uno squilibrio statico in un segnale garantito.
Un grande ordine visibile, spesso chiamato muro, dimostra assorbimento solo se si osservano esecuzioni contro quel livello e liquidità che resta o si ricostituisce. La sola presenza nel book non basta.
Limiti e possibili manipolazioni
- Frammentazione: la stessa attività può essere distribuita fra più venue e feed.
- Liquidità nascosta: non tutta la size disponibile è visualizzata.
- Latenza: il book ricevuto dal lettore può essere già cambiato.
- Cancellabilità: un ordine passivo non è un impegno irrevocabile.
- Profondità limitata: alcuni prodotti mostrano soltanto un numero fisso di livelli.
Lo spoofing richiede l'intento di inserire ordini destinati a essere cancellati per creare una falsa impressione di domanda o offerta. Il layering usa più livelli apparenti dello stesso lato. Una cancellazione, da sola, non prova nessuna delle due condotte.
Errore tipico — Trattare una size elevata come supporto o resistenza certa. Prima dell'esecuzione l'ordine può essere ridotto, cancellato, nascosto dietro altri ordini o superato da un flusso più grande.
Per rendere una lettura riproducibile
- Mercato: indicare venue e strumento.
- Dati: specificare L1, MBP o MBO e numero di livelli.
- Tempo: registrare timestamp e latenza nota.
- Quantità: confrontare profondità con la size da eseguire.
Fonti
- U.S. Securities and Exchange Commission, Order Book Reporting Methods and Their Impact on Some Market Activity Measures — feed order-based e level-book; ordini visualizzati, cancellazioni, modifiche ed esecuzioni.
- New York Stock Exchange, NYSE Pillar Depth — esempio ufficiale di feed con dieci livelli bid/offer, size e attribuzione del venue.
- Rama Cont, Arseniy Kukanov e Sasha Stoikov, The Price Impact of Order Book Events, Journal of Financial Econometrics, 12(1), 2014, pp. 47–88; preprint — order-flow imbalance, profondità e variazioni di prezzo a breve termine.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Antidisruptive Practices Authority — interpretazione del divieto di spoofing e ruolo dell'intento.