A chi serve — A chi inserisce ordini limite vicino al mercato e vuole controllare l'interazione iniziale con il book. Post-only esprime l'intenzione di non rimuovere subito liquidità; non è una promessa universale sul risultato economico.
Post-only è un'istruzione associata normalmente a un ordine limit. Chiede alla sede di negoziazione di accettare l'ordine soltanto secondo le proprie regole per la liquidità passiva, anziché trattarlo come un ordine che attraversa immediatamente il book.
Non è un sinonimo di ordine limit. Un limite può essere marketable: un buy limit uguale o superiore al miglior ask può eseguire subito; un sell limit uguale o inferiore al miglior bid può fare altrettanto. Post-only modifica il modo in cui la venue gestisce questa situazione.
Maker e taker descrivono l'interazione
Nel modello maker/taker, un ordine che riposa nel book aggiunge liquidità disponibile; quello che si abbina immediatamente a un ordine già presente la rimuove. Sono ruoli riferiti all'esecuzione e alle regole della venue, non identità permanenti del trader.
| Ordine in arrivo | Senza post-only | Con post-only |
|---|---|---|
| non marketable | può essere accettato e messo in coda | normalmente può essere messo in coda |
| marketable | può eseguire subito come aggressore | si applica la logica specifica della venue |
| non valido o non ammesso nello stato di mercato | può essere rifiutato | può essere rifiutato |
La frase “maker o cancellato” descrive alcune implementazioni, ma non tutte. Il rulebook può prevedere rifiuto, cancellazione, riprezzamento o altri esiti.
Quattro esiti documentati
Le fonti ufficiali mostrano perché il comportamento non possa essere dedotto dal nome dell'istruzione.
| Esito | Esempio di regola documentata |
|---|---|
| Rifiuto | Coinbase Exchange rifiuta l'intero ordine se una sua parte rimuoverebbe liquidità |
| Cancellazione | Coinbase Derivatives e OKX descrivono la cancellazione dell'ordine immediatamente eseguibile |
| Riprezzamento | Nasdaq può far scivolare il prezzo di un ordine che bloccherebbe una quota, oppure cancellarlo, secondo l'impostazione della porta |
| Esecuzione | il fact sheet Nasdaq 2026 prevede casi in cui la logica post-only non si applica e l'ordine viene processato come IOC al miglior prezzo |
Nasdaq documenta inoltre trattamenti differenti per ordini visualizzati, non visualizzati, midpoint e quote protette di altre sedi. Il protocollo usato e le impostazioni del partecipante possono cambiare l'esito. Questa è una regola specifica di Nasdaq, non una definizione generale trasferibile agli exchange di cripto-attività o ad altre borse.
Esempio: il book cambia durante l'invio
Supponiamo miglior bid 100,00 e miglior ask 100,02. Viene inviato un buy limit post-only a 100,01. Prima che raggiunga il matching engine, l'ask scende a 100,01.
La piattaforma può:
- rifiutare il nuovo ordine;
- accettarlo e cancellarlo immediatamente;
- riprezzarlo a un livello passivo ammesso;
- applicare una regola speciale che consenta l'esecuzione.
Anche in caso di riprezzamento non è garantito il fill: il nuovo prezzo può essere lontano dal mercato e la posizione in coda dipende dalle regole di priorità. Vedi Priorità degli ordini e fill parziali.
Non garantisce fee, rebate o fill
Post-only non garantisce una determinata commissione. Il costo dipende dal listino della venue, dal livello tariffario del cliente, dallo strumento, dal tipo di sessione e dalla classificazione attribuita al fill. Una sede può applicare fee maker, fee nulle o rebate; tali condizioni possono cambiare.
Non garantisce neppure:
- accettazione dell'ordine;
- permanenza al prezzo originario;
- priorità iniziale o conservata dopo un riprezzamento;
- esecuzione completa o parziale;
- prezzo migliore rispetto a un ordine aggressivo;
- assenza di costo opportunità mentre il mercato si allontana.
La riduzione di una fee può essere economicamente inferiore al prezzo perso o alla mancata esecuzione. Il confronto corretto appartiene ai costi di transazione e alla qualità dell'eseguito, non alla sola etichetta maker.
Relazione con time in force e stato del mercato
Post-only e time in force rispondono a domande diverse:
post-only = come può interagire all'arrivo?
time in force = per quanto resta valido e che succede al residuo?
Le combinazioni non sono sempre ammesse. Coinbase Exchange, per esempio, documenta post-only come incompatibile con IOC e FOK. Anche aste, modalità limit-only, post-only o cancel-only, sospensioni e controlli di prezzo possono modificare quali ordini vengano accettati.
Il broker può inoltre non trasmettere il flag con lo stesso significato usato dall'interfaccia, scegliere una venue diversa o applicare controlli propri. Per ordini instradati, occorre distinguere la policy del broker dal rulebook della sede finale.
Dipendenza da venue e broker
Prima di usare l'istruzione bisogna verificare nella documentazione applicabile:
- quali tipi di ordine e TIF sono compatibili;
- se un ordine marketable viene rifiutato, cancellato o riprezzato;
- se esistono eccezioni che consentono un'esecuzione;
- come cambia la priorità dopo price slide o modifica;
- quali stati e codici motivo vengono restituiti;
- quale tariffa si applica al fill effettivo;
- che cosa accade in asta o in una modalità di mercato speciale.
Nei log è utile conservare prezzo inviato, miglior bid/ask osservato, timestamp, prezzo accettato dalla venue, stato finale, fill e commissione effettiva. Senza questi dati non si può stabilire se post-only abbia evitato un'esecuzione aggressiva o abbia soltanto prodotto un ordine mancato.
Fonti
- Nasdaq Trader — Post-Only Order Fact Sheet, 2026
- Coinbase Exchange — Create a New Order
- Coinbase Derivatives Exchange — Supported Order Qualifiers
- OKX — Basic Order Types