En palabras sencillas — Una duración de cinco suele imaginar que todos los tipos se mueven juntos. La key-rate duration divide la curva y pregunta qué ocurre si se mueve el nodo a dos años pero no el de diez.
La key-rate duration (KRD) mide la sensibilidad local del precio a un shock en un punto o segmento, manteniendo los demás nodos fijos mediante una interpolación declarada. El perfil de KRD muestra exposiciones cortas, medias y largas que una duración única puede compensar u ocultar.
De un número a los nodos
Dos carteras pueden compartir duración total. Una concentra flujos a cinco años; otra combina exposición a dos y diez. Bajo shift paralelo parecen similares, pero responden de forma distinta a un twist.
KRDᵢ ≈ (Pᵢ,− − Pᵢ,+) / (2 × P₀ × Δyᵢ)Pᵢ,− y Pᵢ,+ son precios tras shocks abajo y arriba en el nodo; P₀ es el precio inicial. Para movimientos pequeños:
ΔP / P ≈ −Σ KRDᵢ × ΔyᵢEl resultado depende de la curva —gubernamental, cero, swap o descuento— y de nodos, interpolación, tamaño del bump, repricing y opciones.
Formas sin eslóganes
Un steepening aumenta la diferencia entre nodos largos y cortos; un flattening la reduce. No indican qué punto se mueve ni la dirección absoluta. Mostrar puntos básicos por madurez evita ambigüedad. La forma es una fotografía y la KRD una respuesta de cartera, no una probabilidad.
Flujo operativo
Se reconcilian posiciones y flujos y se construye una curva base documentada. Se eligen nodos económicamente útiles, se perturba cada uno, se reconstruyen puntos intermedios y se revaloriza toda la cartera.
La KRD puede convertirse en key-rate DV01 mediante valor completo y un punto básico. Se preservan signos y divisa. Un total cercano a cero puede esconder exposiciones brutas que pierden juntas en un twist.
Una cobertura por nodos introduce basis, crédito, liquidez, convexidad y costes. «Duration neutral» no significa «sin riesgo de tipos».
Límites
Shocks grandes exigen convexidad y repricing completo. En callable y MBS, los flujos cambian y la KRD efectiva depende del modelo. En crédito, tipos y spreads pueden moverse juntos; separarlos es una elección de atribución, no una ley causal.
La medida cambia con el tiempo y la recalibración. Versión de datos y timestamp forman parte del número.
Error típico — Cancelar signos hasta obtener una duración tranquilizadora. Deben conservarse perfil por nodos, exposición bruta y escenarios multinodo.
Preguntas que resuelve
¿Qué curva se mueve? ¿Dónde están los nodos? ¿Cómo se interpolan? ¿La medida es porcentual o monetaria? ¿Los flujos son fijos? ¿Qué exposición bruta queda detrás del total?
Fuentes
- FINRA — Interest Rate Changes and Duration
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates
- U.S. Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates