En palabras sencillas — Una yield curve es un gráfico: tiempo en el eje horizontal y tipo o rendimiento en el vertical. Antes de interpretarla hay que saber qué valores y qué tasa se usaron.
La curva de rendimientos describe cómo valora el mercado distintas madureces en una fecha para una familia coherente. Una curva Treasury, swap y corporate no son iguales. Las curvas par, spot y forward tampoco responden a la misma pregunta.
Formas básicas
La curva es normal si los yields largos superan a los cortos en el tramo observado; invertida si ocurre lo contrario; plana si la diferencia es pequeña. Puede tener jorobas o valles.
Las etiquetas dependen de nodos. Decir «invertida» sin fecha, mercado y vencimientos puede ocultar que solo un tramo lo está. Spreads 2–10 años o 3 meses–10 años resumen dos puntos, no toda la curva.
La inversión se ha estudiado como indicador macro en mercados y muestras concretos. No es un reloj seguro de recesión ni una orden de negociación. Política monetaria, expectativas, prima temporal, collateral y riesgo influyen juntos.
Par, spot y forward
La par curve muestra la tasa de cupón que llevaría un bono teórico a la par para cada vencimiento bajo una metodología. Las series Treasury son curvas oficiales estimadas, no necesariamente precios ejecutables.
La spot curve asigna una tasa de descuento a un flujo único por vencimiento:
Precio = Σ flujo_t × factor de descuento_tLa forward curve deriva tasas entre fechas futuras a partir de spot y capitalización. Un forward implícito es coherente con la curva actual bajo hipótesis, no una previsión infalible.
Bootstrap, smoothing e interpolación pueden producir curvas distintas. Instrumentos, timestamp, day count y collateralización forman parte de la definición.
Movimientos
Un shift paralelo mueve todos los nodos igual en un escenario. Steepening aumenta pendiente; flattening la reduce; un twist combina magnitudes o direcciones. Es más claro mostrar puntos básicos por vencimiento.
La duración total resume un movimiento; key-rate duration distribuye por nodos. Carry y roll-down suelen asumir una curva constante mientras disminuye la madurez residual.
Controles operativos
Identifica emisor o índice y divisa; distingue yields, spot, par o forward; registra fecha y hora; revisa metodología y nodos estimados; separa observación de interpretación. «El 10 años está 20 bp sobre el 2 años» es dato; «el crecimiento acelerará» es hipótesis.
En valoración usa una curva coherente con flujos y collateral. En riesgo declara shocks e interpolación. No unas series históricas con metodología cambiada sin documentarlo.
Error típico — Tratar una curva publicada como precios ejecutables o su forma como predicción segura. Es una estimación construida y la lectura es condicional.
Preguntas que resuelve
¿Qué mercado representa? ¿Es par, spot o forward? ¿Qué nodos se observan o interpolan? ¿Qué tramo está invertido? ¿Qué escenario se aplica a la cartera?
Fuentes
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates
- U.S. Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates
- TreasuryDirect — Auction FAQs