Em palavras simples — Dizer “duration cinco” costuma imaginar todos os juros se movendo juntos. A KRD divide a curva e pergunta o efeito de mover, por exemplo, dois anos sem mover dez anos.
A key-rate duration mede a sensibilidade local do preço a um shock em um nó ou segmento, mantendo outros pontos fixos segundo interpolação declarada. O perfil revela exposições curtas, médias e longas que uma duration total pode compensar ou esconder.
Dos totais aos nós
Duas carteiras podem ter a mesma duration. Uma concentra fluxos em cinco anos; outra combina dois e dez. Num shift paralelo parecem semelhantes, mas respondem diferente a um twist.
KRDᵢ ≈ (Pᵢ,− − Pᵢ,+) / (2 × P₀ × Δyᵢ)Os preços são reavaliados após bumps para baixo e para cima. Para movimentos pequenos:
ΔP / P ≈ −Σ KRDᵢ × ΔyᵢO número depende da curva — governamental, zero, swap ou desconto — e dos nós, interpolação, tamanho do bump, repricing e tratamento das opções.
Formas de curva
Steepening aumenta a diferença entre pontos longos e curtos; flattening reduz. As palavras não dizem quais nós nem a direção absoluta. Exibir basis points por prazo evita ambiguidade. A forma é fotografia; KRD é resposta da carteira, não probabilidade.
Workflow
Concilie posições e fluxos, construa a curva base com instrumentos e convenções documentados, escolha nós úteis, perturbe cada um, reconstrua os intermediários e reavalie toda a carteira.
KRD pode virar key-rate DV01 com valor cheio e um basis point. Preserve sinal e moeda. Um total perto de zero pode esconder exposições brutas que perdem juntas num twist.
Uma cobertura por nós introduz basis, crédito, liquidez, convexidade e custos. “Duration neutral” não significa sem risco de juros.
Limites
Shocks grandes pedem convexidade e repricing completo. Em callable e MBS, fluxos mudam e KRD efetiva depende do modelo. Em crédito, juros e spreads podem se mover juntos; separá-los é atribuição, não lei causal.
A estimativa muda com o tempo e a recalibração. Versão dos dados e timestamp fazem parte do número.
Erro comum — Cancelar sinais até a duration parecer segura. Mantenha perfil por nó, exposição bruta e cenários multinó.
Perguntas respondidas
Qual curva se move? Onde ficam os nós? Como são interpolados? A medida é percentual ou monetária? Fluxos são fixos? Qual exposição bruta fica atrás do total?
Fontes
- FINRA — Interest Rate Changes and Duration
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates
- U.S. Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates