Em palavras simples — No primário, o dinheiro chega ao emissor por novos títulos. No secundário, investidores trocam títulos existentes. Preço, yield e liquidez conectam os dois.
Um título nasce com documentos sobre emissor, nominal, cupom, vencimento, senioridade, garantias e opções. Pode ser alocado em leilão, sindicato ou colocação. Depois da liquidação, pode negociar no secundário, onde o caixa vai ao vendedor.
Mercado primário
São definidos quantidade, calendário e regras. Uma proposta competitiva pode indicar preço ou rendimento; a não competitiva aceita o resultado dentro de limites. Os leilões do Tesouro dos EUA são exemplo documentado de preço único, mas as regras não se aplicam automaticamente a empresas ou outros soberanos.
Se o yield de adjudicação supera o cupom, o preço pode ficar abaixo do par; se menor, acima. Em reaberturas, TreasuryDirect explica que juros corridos podem ser adicionados, então o caixa não é apenas a cotação.
Leia documentos, datas, settlement, rateio, limites, custos e tratamento das ordens. “Adjudicado” não significa liquidado.
Mercado secundário
Títulos negociam em plataformas, com dealers ou por request for quote. Bid é preço de compra e ask de venda. O spread é apenas parte do custo: profundidade, tamanho, impacto, tempo e disponibilidade importam.
Preço e yield respondem a curva, crédito, liquidez, opções e oferta-demanda. Uma nova emissão pode diferir de outra antiga com prazo similar. Uma indicação não garante execução para o volume desejado.
A confirmação separa clean, juros corridos, dirty, nominal, moeda e custos.
Ligação entre mercados
O secundário oferece referências para novas emissões: curvas governamental ou swap, comparáveis e spreads. Uma emissão líquida pode virar referência. Isso não garante que o primário seja melhor nem que a liquidez futura exista.
O nível profissional observa when-issued, falhas de liquidação, repo specialness, estoque de dealers e concessão. São mecanismos, não previsões.
Erro comum — Confundir compra em leilão com preço garantido ou ausência de risco. O valor muda e o emissor mantém risco de crédito.
Perguntas respondidas
Quem recebe o dinheiro? Como preço e yield são definidos? A ordem é competitiva? Quando liquida? A cotação secundária é executável para qual volume? Quais termos ficam fixos?