Mercado monetário, repo, SOFR e overnight

Em palavras simples — O mercado monetário move caixa no curto prazo. Num repo, uma parte recebe caixa e entrega títulos como collateral, prometendo recomprá-los; para a outra é reverse repo.

Um repurchase agreement é juridicamente venda com recompra, mas economicamente costuma ser financiamento garantido. A diferença entre preços inicial e final define o custo. Pode ser overnight ou term.

Repo e reverse repo são dois lados da transação; collateral, haircut e liquidação definem a exposição.

Duas datas

Na primeira, o provedor envia caixa e recebe títulos. Na segunda, os fluxos se invertem pelo preço acordado. O haircut faz o valor do collateral superar o caixa. Absorve parte da variação e do custo de liquidação, mas não elimina risco. Margining e substituição podem atualizar proteção.

Repo e reverse dependem do ponto de vista. A documentação define propriedade, netting, default e direitos sobre collateral.

General collateral, special e SOFR

Em general collateral, o foco é financiar contra ativos aceitos. Um título special é muito procurado e pode financiar a outra taxa; specialness muda com escassez, shorts e settlement.

O Secured Overnight Financing Rate (SOFR), publicado pelo Federal Reserve Bank of New York, mede amplamente o custo de caixa overnight garantido por Treasuries no perímetro oficial. Não é a taxa de todo repo: collateral, contraparte, local, tamanho e termos variam.

Taxas overnight conectam política monetária, reservas e demanda por caixa e collateral. Um fixing diário não determina toda a curva.

Riscos

Mesmo garantido, há risco de gap, contraparte, liquidez, custódia, avaliação e settlement. Se a contraparte falha enquanto o collateral cai ou não vende, o haircut pode não bastar. Posições financiadas recebem margin calls.

Financiar ativos longos com repo overnight cria rollover: a taxa sobe ou o mercado não renova. Concentração por contraparte, collateral ou data amplia risco.

O controle concilia caixa e títulos, usa preços independentes, verifica haircuts e margens, monitora fails e estressa preço e funding juntos.

Erro comum — Tratar repo como livre de risco por ter garantia. Collateral mitiga perda sob hipóteses; não apaga preço, liquidez, gap ou risco legal.

Perguntas respondidas

Quem fornece caixa? Qual collateral? Qual haircut e margining? Overnight ou term? Taxa específica ou benchmark? Como se tratam default, fails e rollover?

Mercado monetário, repo e taxas overnight