Em palavras simples — O preço exibido nem sempre é o caixa liquidado. Entre dois cupons, o vendedor já acumulou parte do próximo pagamento e o comprador compensa esse valor.
O clean price exclui os juros acumulados desde o último cupom. O dirty price, ou preço cheio, inclui esses juros. Juros corridos são a fração do cupom acumulada pelas convenções contratuais.
Dirty price = Clean price + Juros corridosA identidade é simples; o valor correto depende do calendário, day count, data de liquidação e tratamento dos eventos de cupom.
Da cotação ao caixa
Considere cupom anual de 4 por 100 de valor nominal. Se metade do período passou segundo a convenção, os juros indicativos são 2. Com clean de 98,50, o dirty indicativo é 100,50. Feriados, settlement, período ex-cupom, arredondamento e day count podem alterar o valor real.
O clean facilita comparar preço ao longo do tempo. O dirty cresce com o acúmulo e normalmente cai quando o cupom é destacado, enquanto entra caixa. Observar apenas o preço cheio pode fazer essa transferência parecer uma perda.
Um zero coupon comum não tem cupom periódico para acumular. Títulos indexados, flutuantes, inadimplentes ou irregulares exigem seus próprios termos.
Como conferir
Comece pela data de liquidação, não apenas a negociação. Obtenha cupom anterior e seguinte, frequência, taxa, nominal e day count.
Juros corridos = cupom do período × fração acumuladaActual/Actual, 30/360 e Actual/360 definem a fração de modos diferentes. A documentação do título e a convenção do mercado prevalecem.
A conciliação também confere unidade de cotação, quantidade, nominal, moeda, arredondamento e sinal. Preço por 100 precisa ser convertido para o valor da posição. Taxas, impostos e câmbio não pertencem à identidade clean-dirty, embora entrem no caixa total.
Yield e risco
O yield usa preço compatível com fluxos. O YTM é resolvido com preço cheio e datas efetivas, mesmo quando a tela começa pelo clean. DV01 monetário e duration exigem a mesma disciplina. Juros acumulados não eliminam risco de mercado, contraparte, crédito ou liquidez e não garantem o pagamento futuro.
Erro comum — Comparar clean com o débito total e chamar a diferença de tarifa oculta. Primeiro concilie juros, nominal e convenções.
Perguntas respondidas
O preço é clean ou dirty? Quais juros entram? Que data e day count foram usados? O cupom recém-pago aparece como caixa? A confirmação final vem dos documentos e da nota da operação.
Fontes
- Investor.gov — Bonds or Fixed Income Products
- TreasuryDirect — Glossary
- TreasuryDirect — When auctions happen