Einfach erklärt — Der angezeigte Kurs ist oft nicht der abgerechnete Geldbetrag. Zwischen Kuponterminen hat der Verkäufer bereits einen Teil des nächsten Kupons verdient; der Käufer gleicht ihn aus.
Der Clean Price schließt seit dem letzten Kupon aufgelaufene Zinsen aus. Der Dirty Price, auch Full Price, schließt sie ein. Stückzinsen sind der nach Vertragskonvention aufgelaufene Kuponanteil.
Dirty Price = Clean Price + StückzinsenDie Gleichung ist einfach. Der korrekte Betrag hängt von Kuponkalender, Zinstagekonvention, Valuta und Behandlung des Kuponereignisses ab.
Vom Kurs zum Geldbetrag
Eine Anleihe zahlt jährlich 4 je 100 Nominal. Ist nach ihrer Konvention die Hälfte der Periode vergangen, betragen indikative Stückzinsen 2. Bei Clean 98,50 ist Dirty indikativ 100,50. Feiertage, Settlement, Ex-Kupon-Zeit, Rundung und Day Count können den echten Betrag ändern.
Clean erleichtert Preisvergleiche. Dirty wächst mit dem Zinslauf und fällt meist beim Kuponabschlag, während Cash zufließt. Wer nur den vollen Preis betrachtet, kann diesen Transfer als Verlust missverstehen.
Ein gewöhnlicher Zero Bond hat keinen periodischen Kupon. Inflationsgebundene, variable, ausgefallene oder unregelmäßige Titel brauchen ihre eigenen Bedingungen.
Berechnung kontrollieren
Beginnen Sie mit dem Abrechnungstag, nicht nur dem Handelstag. Erfassen Sie letzten und nächsten Kupon, Frequenz, Satz, Nominal und Day Count.
Stückzinsen = Periodenkupon × aufgelaufener PeriodenanteilActual/Actual, 30/360 und Actual/360 definieren den Anteil unterschiedlich. Emissionsdokumente und Marktkonvention gehen vor.
Die Abstimmung prüft außerdem Kurseinheit, Menge, Nominal, Währung, Rundung und Vorzeichen. Ein Kurs je 100 muss auf den Positionswert übertragen werden. Gebühren, Steuern und Devisen gehören nicht zur Clean-Dirty-Gleichung, können aber den Gesamtbetrag verändern.
Rendite und Risiko
Renditen brauchen einen zu den Cashflows passenden Preis. YTM wird aus Full Price und tatsächlichen Daten gelöst, auch wenn die Anzeige mit Clean beginnt. Monetärer DV01 und Duration erfordern dieselbe Disziplin. Stückzinsen beseitigen weder Markt-, Kredit-, Gegenparteien- noch Liquiditätsrisiko und garantieren keine Zahlung.
Typischer Fehler — Clean-Kurs und Gesamtbelastung vergleichen und die Differenz als versteckte Gebühr bezeichnen. Zuerst Stückzinsen, Nominal und Konventionen abstimmen.
Beantwortete Fragen
Ist der Preis clean oder dirty? Welche Zinsen sind enthalten? Welcher Tag und Day Count gelten? Wurde ein abgetrennter Kupon als Cash verbucht? Maßgeblich bleiben Dokumente und Abrechnung.
Quellen
- Investor.gov — Bonds or Fixed Income Products
- TreasuryDirect — Glossary
- TreasuryDirect — When auctions happen