Einfach gesagt — Mit dem Kauf einer Anleihe wirst du Gläubiger des Emittenten, nicht dessen Eigentümer. Der Vertrag bestimmt Zinsen, Laufzeit und Rückzahlung. Das Risiko einer Nichterfüllung bleibt bestehen.
Eine Anleihe (Bond) ist ein Schuldtitel. Ein Staat, eine öffentliche Körperschaft, eine supranationale Organisation, Bank oder Gesellschaft nimmt Kapital auf und übernimmt die in den Emissionsdokumenten beschriebenen Pflichten. Gewöhnlich gehören dazu die Rückzahlung des vorgesehenen Betrags am Laufzeitende und, sofern vereinbart, Zinszahlungen.
„Festverzinslich“ ist eine Kategorie, kein Versprechen eines festen Kurses oder Ergebnisses. Eine Anleihe kann schwanken, Liquidität verlieren, restrukturiert oder nicht vollständig zurückgezahlt werden.
Grundlegende Größen
| Begriff | Bedeutung |
|---|---|
| Nennwert | Referenzbetrag, auf den Kupon und Rückzahlung häufig bezogen sind |
| Kupon | vertraglich definierte periodische Zinszahlung |
| Fälligkeit | vorgesehener Rückzahlungs- oder Endtermin |
| Kurs | Preis, den der Markt heute für das Papier zahlt |
| Laufende Rendite | Jahreskupon / aktueller Kurs |
| Rendite bis Fälligkeit | Zinssatz aus Kurs, Zahlungen und Rückzahlung unter der Annahme vertraglicher Leistung und Haltedauer |
Kupon und Rendite sind keine Synonyme. Eine Anleihe mit Nennwert 1.000 und jährlichem Kupon von 3 % zahlt nach Vertrag 30. Wird sie zu 950 gekauft, beträgt die laufende Rendite ungefähr 3,16 %. Die Rendite bis Fälligkeit berücksichtigt zusätzlich Rückzahlung, Zeit und alle Zahlungen. Keine Rechnung beseitigt Ausfall- oder Wiederanlagerisiko.
Warum Kurs und Marktzins gegenläufig sind
Steigen bei einer festverzinslichen Anleihe die vom Markt verlangten Renditen, werden die alten Zahlungen relativ weniger attraktiv und der Kurs tendiert nach unten. Fallen die verlangten Renditen, tendiert der Kurs nach oben.
Die Sensitivität hängt von Laufzeit, Verteilung der Zahlungen, Kupon und eingebetteten Optionen ab. Unter sonst gleichen Bedingungen bedeuten längere Laufzeiten und niedrigere Kupons gewöhnlich eine stärkere Zinsreaktion. Duration fasst einen Teil dieser Exponierung zusammen; Konvexität und DV01 beschreiben Krümmung beziehungsweise lokale Veränderung in Geldeinheiten. Keine dieser Größen erfasst allein Kredit-, Liquiditäts- oder nichtlineare Payoffrisiken.
Die Renditekurve vergleicht Renditen verschiedener Laufzeiten innerhalb eines festgelegten Bereichs. Sie ist nicht der Kurschart einer einzelnen Anleihe.
Wichtige Arten
Nach Emittent werden Staats-, Unternehmens-, Bank-, Kommunal- und supranationale Anleihen unterschieden. Nach Vergütung gibt es insbesondere:
- Festzinsanleihen;
- variabel verzinsliche Anleihen, gebunden an einen Index plus Spread;
- Nullkuponanleihen ohne periodische Kupons;
- inflationsindexierte Anleihen;
- strukturierte Anleihen mit derivativen Komponenten und komplexeren Payoffs.
Senior, nachrangig, besichert und unbesichert bedeuten unterschiedliche Rangfolgen und Sicherheiten bei Insolvenz. Das Wort „Anleihe“ allein zeigt nicht, wo die Forderung in der Kapitalstruktur steht.
Kündigungs-, Wandlungs-, Verlängerungs- oder Aussetzungsklauseln können das Profil wesentlich verändern.
Primärmarkt und Sekundärmarkt
Am Primärmarkt wird das Papier ausgegeben. Am Sekundärmarkt wechselt es zwischen Anlegern zu einem Kurs, der Zinsen, Bonität, Liquidität und Vertragsbedingungen widerspiegelt.
Das Halten bis zur Fälligkeit macht zwischenzeitliche Kursschwankungen nur dann weniger wichtig, wenn der Emittent vollständig und fristgerecht zahlt, das Papier nicht anders gekündigt, gewandelt oder restrukturiert wird, der Anleger nicht vorher verkaufen muss und Zahlungen sowie Währung den erwarteten Wert für sein Ziel behalten.
Kurse können weniger transparent und die Liquidität stärker fragmentiert sein als bei häufig gehandelten Aktien.
Wichtigste Risiken
- Kredit und Ausfall: Nichtzahlung oder Restrukturierung.
- Zins: Kursänderung bei veränderten Marktrenditen.
- Kreditspread: zusätzlich verlangte Rendite gegenüber einer Referenz.
- Inflation: Kaufkraftverlust nominaler Zahlungen.
- Liquidität: schwieriger oder ungünstiger Verkauf.
- Kündigung: vorzeitige Rückzahlung, wenn Wiederanlage weniger günstig ist.
- Wiederanlage: Kupons oder Kapital werden zu anderen Zinsen angelegt.
- Währung: Zahlungen erfolgen in einer anderen Referenzwährung.
- Nachrang und Klauseln: geringere Priorität oder bedingter Payoff.
Eine höhere versprochene Rendite ist kein Geschenk. Sie kann höheres Risiko, geringere Liquidität oder belastendere Klauseln widerspiegeln.
Einzelanleihe, Fonds und Anleihe-ETF
Eine einzelne Anleihe besitzt einen bestimmten Emittenten, Zahlungsplan und Fälligkeitstermin. Ein Fonds oder Anleihe-ETF hält dagegen ein Portfolio, das Papiere kauft und verkauft. Der Fondsanteil „läuft“ gewöhnlich nicht zusammen mit den Einzelanleihen aus; sein Wert schwankt weiter.
Die Streuung im Fonds kann die Wirkung eines einzelnen Ausfalls reduzieren, beseitigt aber weder Zins-, Kredit-, Währungs- und Liquiditätsrisiko noch Kosten. Zu prüfen ist die Duration des Portfolios, nicht nur das Wort „Bond“ im Namen.
Mindestprüfung
- Emittent und Rechtsordnung;
- ISIN, Währung, Nennwert und Kurs;
- Fälligkeit, Kupon und Zahlungsplan;
- Rang, Sicherheiten und Klauseln;
- berechnete Rendite und verwendete Annahmen;
- Duration und Zinssensitivität;
- Bonität und Konzentration;
- Sekundärmarkt, Spread und Mindeststückelung;
- Kündigungs-, Wandlungs- oder Restrukturierungsmöglichkeiten;
- Unterschied zwischen Einzelpapier und Fonds.
Typischer Fehler — „6 % Kupon“ als „sichere 6 % Rendite“ zu lesen. Kaufkurs, Laufzeit, Kreditrisiko, Währung, Klauseln und Kosten bestimmen das tatsächliche Ergebnis.
Quellen
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov, Bonds — FAQs.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov, Fixed Income Investments — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov, What Are Corporate Bonds?.
- Banca d'Italia, L'economia per tutti, Obbligazioni.
- Banca d'Italia, Glossario delle tipologie di strumenti finanziari.