En palabras sencillas — El precio que aparece en pantalla no siempre es el efectivo que se liquida. Entre dos cupones, el vendedor ya ha devengado una parte del siguiente pago y el comprador la compensa.
El clean price excluye los intereses devengados desde el último cupón. El dirty price, o precio completo, los incluye. El cupón corrido es la fracción devengada según las reglas contractuales.
Dirty price = Clean price + Intereses corridosLa identidad es simple, pero el importe correcto depende del calendario, la convención de cómputo de días, la fecha de liquidación y el tratamiento del cupón.
De la cotización al efectivo
Supongamos un cupón anual de 4 por cada 100 de nominal. Si ha transcurrido la mitad del período según la convención, el interés corrido indicativo es 2. Con clean price 98,50, el dirty price indicativo es 100,50. Festivos, fecha valor, período ex cupón, redondeo y day count pueden modificar la liquidación real.
El clean price facilita comparar el precio en el tiempo. El dirty price crece mientras se devenga el cupón y suele caer al desprenderse el pago, mientras el efectivo entra en la cuenta. Mirar solo el precio completo puede hacer que esa transferencia parezca una pérdida.
Un zero coupon ordinario no tiene cupón periódico que devengar. Los títulos indexados, flotantes, en default o con períodos irregulares exigen sus propias condiciones.
Cómo comprobarlo
Se empieza por la fecha de liquidación, no solo por la de contratación. Después se obtienen las fechas de cupón anterior y siguiente, frecuencia, tasa, nominal y day count.
Interés corrido = cupón del período × fracción devengadaActual/Actual, 30/360 y Actual/360 definen la fracción de manera distinta. La documentación del bono y la convención del mercado prevalecen sobre cualquier ejemplo.
La conciliación profesional verifica unidad de cotización, cantidad, nominal, divisa, redondeo y signo. Si el precio está expresado por 100 de nominal, se convierte al valor de la posición. Comisiones, impuestos y cambio no forman parte de la identidad clean-dirty, aunque sí pueden entrar en el efectivo final.
Rendimiento, riesgo y límites
El yield y las sensibilidades necesitan un precio coherente con los flujos. El YTM se resuelve con el precio completo y las fechas efectivas, aunque la interfaz empiece por una cotización clean. DV01 monetario y duración requieren la misma disciplina.
El devengo no elimina riesgo de mercado, contraparte, crédito o liquidez, ni garantiza que el emisor pague el cupón futuro.
Error típico — Comparar una cotización clean con el débito total y llamar comisión oculta a la diferencia. Primero se concilian intereses, nominal y convenciones.
Preguntas que resuelve
¿El precio es clean o dirty? ¿Qué interés se incluye? ¿Qué fecha y day count se usaron? ¿El cupón recién pagado figura como efectivo? La confirmación final procede de los documentos y del justificante de la operación.
Fuentes
- Investor.gov — Bonds or Fixed Income Products
- TreasuryDirect — Glossary
- TreasuryDirect — When auctions happen