Einfach erklärt — Der Kupon beschreibt die Vertragszahlung auf den Nennwert. Eine Rendite verbindet Zahlungen, Preis und Zeit. Eine andere Frage braucht eine andere Kennzahl.
Current Yield vergleicht Jahreskupon und Marktpreis. Yield to Maturity (YTM) ist der interne Zinssatz, der Full Price und Barwert der vertraglichen Cashflows bis Fälligkeit gleichsetzt. Yield to Call (YTC) nutzt einen vorzeitigen Rückzahlungstag und Call-Preis. Keine Kennzahl garantiert die realisierte Rendite.
Drei verschiedene Kennzahlen
Current Yield = Jahreskupon / MarktpreisEin Titel zahlt 4 und kostet 95: rund 4,21 %. Die Kennzahl ignoriert Bewegung zum Rückzahlungswert, Timing, Wiederanlage, Ausfall und Optionen.
Dirty Price = Σ Cashflow_t / (1 + y/m)^(m×t)y ist YTM und m die passende Frequenz. Unter pari kann YTM wegen der Annäherung an den Rückzahlungswert höher sein als Current Yield; über pari umgekehrt. Kapitalisierung, Day Count, Full Price und Settlement müssen genannt werden.
YTC ersetzt die Endfälligkeit durch einen Call. Mehrere Calls ergeben mehrere YTCs. Yield to Worst ist meist der niedrigste vertragliche Renditefall nach definierter Methode. Er berücksichtigt keinen Ausfall und garantiert nicht den schlimmsten wirtschaftlichen Ausgang.
Operative Prüfung
Eine halbjährlich nominale und eine effektiv jährliche Rendite sind ohne Umrechnung nicht vergleichbar. Clean oder Dirty, Abrechnung, Kalender, Call-Preis und Stückzinsen müssen ebenfalls übereinstimmen.
Trennen Sie versprochene, erwartete und realisierte Cashflows. YTM gehört vor allem zur ersten Ebene. Andere Wiederanlage, Verkauf vor Fälligkeit oder Ausfall ändern das Ergebnis.
Ein IRR ist keine Kurve
Zwei Anleihen mit gleichem YTM können Cashflow-Timing, Duration, Konvexität, Kredit und Liquidität unterscheiden. Zero-Kurven, Spreads und Szenario-Repricing liefern die vollständigere Sicht. YTM bleibt eine nützliche Quotierungsgröße.
Bei Callable Bonds ist YTC ein Vertragsszenario, keine Prognose. Ausübung hängt von Zinsen, Emittentenspread, Kosten, Einschränkungen und Bedingungen ab.
Für einen professionellen Vergleich wird zusätzlich geprüft, ob die ausgewiesene Rendite auf Geld- oder Briefkurs, einem ausführbaren Preis oder nur einer Indikation beruht. Auch Quellenzeitpunkt, Währung und Steuerbehandlung können den praktischen Vergleich verändern. Der veröffentlichte Yield bleibt deshalb immer zusammen mit Preis, Datum, Konvention und zugrunde gelegten Cashflows gespeichert.
Typischer Fehler — Titel nur nach höchstem Yield sortieren. Ein höherer Wert kann schwächeren Preis, Kredit, Illiquidität, Nachrang oder Emittentenoption spiegeln.
Beantwortete Fragen
Kupon, Current Yield, YTM oder YTC? Ist Rückkehr zu pari enthalten? Welcher Call? Versprochene oder modellierte Flows? Welche Risiken fehlen?