En palabras sencillas — En el mercado primario el dinero llega al emisor a cambio de nuevos títulos. En el secundario, los inversores intercambian bonos existentes. Precio, yield y liquidez conectan ambos.
Un bono nace con documentos que fijan emisor, nominal, cupón, vencimiento, rango, garantías y opciones. Puede asignarse por subasta, sindicación o colocación. Tras la liquidación puede negociarse en el mercado secundario, donde el efectivo va a la contraparte vendedora.
Mercado primario: cómo se forma una emisión de bonos
Se definen cantidad, calendario y reglas de participación. Una puja competitiva puede indicar precio o rendimiento; una no competitiva puede aceptar el resultado dentro de límites. Las subastas del Tesoro estadounidense son un ejemplo documentado de precio único, pero sus reglas no se extrapolan automáticamente a bonos corporativos u otros soberanos.
Si el rendimiento adjudicado supera el cupón, el precio puede quedar bajo la par; si es menor, sobre la par. En reaperturas, TreasuryDirect explica que se añaden intereses corridos, por lo que el efectivo no coincide necesariamente con la cotización.
Antes de participar se leen documentación, calendario, liquidación, reparto, límites, costes y tratamiento de órdenes. «Adjudicado» no significa ya liquidado.
Mercado secundario
Los bonos pueden negociarse electrónicamente, con dealers o mediante solicitud de cotización. Bid es el precio comprador y ask el vendedor. Su diferencia es solo una parte del coste: profundidad, tamaño, impacto, tiempo y disponibilidad también importan.
Precio y yield responden a curva, crédito, liquidez, opciones y oferta-demanda. Una emisión nueva puede negociar de forma distinta a otra antigua con vencimiento similar. Una cotización indicativa no garantiza ejecución para la cantidad deseada.
La confirmación separa clean price, cupón corrido, dirty price, nominal, divisa y costes.
El puente entre mercados
El secundario aporta referencias para nuevas emisiones: curvas públicas o swap, comparables y spreads. Una emisión nueva grande puede convertirse después en referencia. No se deduce que el primario siempre sea «mejor» ni que la liquidez secundaria esté garantizada.
El nivel profesional también observa negociación when-issued, fallos de liquidación, specialness repo, inventario de dealers y concesión de nueva emisión. Son mecanismos, no predicciones.
Error típico — Confundir compra en subasta con precio garantizado o ausencia de riesgo. El valor puede cambiar después y el emisor conserva su riesgo contractual.
Preguntas que resuelve
¿Quién recibe el dinero? ¿Cómo se determina precio o yield? ¿La orden es competitiva? ¿Cuándo se liquida? ¿La cotización secundaria es ejecutable y para qué tamaño? ¿Qué términos permanecen fijos?