A quién sirve esta entrada — A quien mantiene un futuro más allá de la operativa intradía, gestiona un roll o se acerca al vencimiento. Sirve para convertir una palabra genérica, «vencimiento», en un calendario de decisiones y obligaciones verificables.
El vencimiento de un futuro no es un procedimiento idéntico en todos los mercados. Es el conjunto de fechas y reglas conforme a las cuales cesan la negociación y el contrato: último día u hora de negociación, posibles días de notificación y de posición, periodo de entrega, determinación del precio final y extinción de las obligaciones.
Una posición abierta puede extinguirse mediante una operación de signo contrario, trasladarse a un vencimiento posterior mediante un roll o mantenerse hasta la liquidación. La liquidación puede ser monetaria o física. Solo el reglamento, las especificaciones oficiales y el acuerdo con el intermediario determinan qué fechas y procedimientos se aplican al contrato concreto.
En palabras sencillas — Antes del vencimiento no basta con saber «marzo» o «diciembre». Hay que saber hasta cuándo se puede negociar, qué dato fija el valor final y si una posición residual genera un pago monetario, una entrega o un cierre impuesto por el bróker.
Las fechas no son sinónimos
| Término | Posible función | Límite de la definición |
|---|---|---|
| Último día de negociación | último momento permitido para ejecutar órdenes sobre ese vencimiento | el día y la hora dependen del contrato y del huso horario del centro |
| Fecha de vencimiento | fecha en la que el contrato vence según el reglamento | puede no coincidir con la última sesión negociable |
| Primer día de notificación | primer día en que puede emitirse o recibirse un aviso de entrega | afecta a los contratos y procedimientos de entrega pertinentes; no es una regla de los contratos liquidados por diferencias |
| Primer día de posición | fecha utilizada en algunos procesos para identificar posiciones expuestas a entrega | el nombre y la función varían según el producto y la cámara de compensación |
| Periodo de entrega | intervalo en el que se cumplen las obligaciones físicas o documentales | puede comenzar antes o terminar después de la fecha de vencimiento |
| Liquidación final | precio o valor que extingue las obligaciones residuales | el método, la fuente de datos, el intervalo y el redondeo son específicos |
Por tanto, afirmar que un futuro vence «el tercer viernes» es peligroso como regla general. Algunas familias siguen ese calendario, pero muchas otras no. Festivos, meses cotizados, horarios especiales y cambios del reglamento exigen una comprobación directa para cada vencimiento.
Liquidación diaria y final
El precio de liquidación diario sustenta el ajuste a mercado de las posiciones abiertas. El centro publica un precio diario conforme a una metodología declarada; ese precio alimenta abonos, cargos, pérdidas y ganancias y cálculos de margen. No debe confundirse automáticamente con la última operación ni con el precio de cierre mostrado por un proveedor de datos.
Para un futuro lineal ya abierto en la liquidación anterior, la variación diaria de una posición larga puede escribirse así:
variación diaria = N × (Liquidaciónₜ − Liquidaciónₜ₋₁) × MEn el día de apertura, la referencia anterior es en cambio el precio de ejecución o de compensación de la posición:
variación del primer día = N × (Liquidaciónₜ − Pexec) × MN es el número de contratos y M, el valor monetario de un punto. Para la
posición corta se invierte el signo. La fórmula oficial prevalece cuando la
cotización es fraccionaria, convertida, inversa o está sujeta a otros factores.
La liquidación final, en cambio, extingue las obligaciones residuales. Puede derivarse de un intervalo de operaciones, un índice, una subasta, precios al contado, valoraciones de una agencia de información de precios u otro procedimiento previsto. El método no es un detalle: determina hacia qué referencia económica converge el contrato liquidado por diferencias.
Liquidación por diferencias: se salda una diferencia monetaria
En un contrato liquidado por diferencias no se produce la entrega física de la referencia. Las posiciones residuales se valoran al precio final y las obligaciones se extinguen mediante transferencias monetarias. Para la última variación de un futuro lineal:
variación final larga = N × (Liquidación final − Liquidación anterior) × MEjemplo verificable. Tres contratos valen 10 euros por punto. La
liquidación anterior es 4.310 y la final, 4.325. La última variación de la
posición larga es 3 × (4.325 − 4.310) × 10 = +450 euros; la posición corta
registra −450 euros. No son las pérdidas o ganancias totales desde la
apertura: los demás movimientos ya han pasado por los ajustes a mercado
anteriores.
La liquidación por diferencias evita la entrega del bien, pero no elimina el riesgo de referencia, las discontinuidades, el margen ni la base. Además, la serie spot mostrada en una plataforma puede no ser la utilizada en la fórmula final. Deben comprobarse el administrador del dato, la hora, la divisa, la media o subasta, el redondeo y las reglas para acontecimientos excepcionales del mercado.
Entrega física: importan la calidad, el lugar y los documentos
En un futuro con entrega física, las posiciones que permanecen en el proceso de entrega pueden implicar la obligación de la parte corta de efectuar la entrega y de la parte larga de recibirla, conforme a las reglas de la cámara de compensación y del contrato. «Física» no significa necesariamente que un camión llegue al domicilio del operador: el cumplimiento puede realizarse mediante resguardos de almacén, certificados, títulos, registros u otros procedimientos reconocidos.
El contrato establece al menos:
- cantidad, calidad o grado entregable;
- lugar, instalación o punto de entrega aprobado;
- diferenciales de precio por calidades y ubicaciones distintas del punto de referencia;
- procedimiento de notificación, asignación, facturación y pago;
- periodo de entrega y participantes autorizados.
Una disponibilidad insuficiente de la calidad o en el punto de referencia, la congestión y unos diferenciales mal calibrados pueden dificultar la convergencia normal entre el mercado al contado y los futuros. Por eso las reglas de entrega cumplen una función económica aunque la mayoría de las posiciones se cierre antes.
Un bróker minorista puede imponer su propio plazo límite, elevar el margen o cerrar posiciones antes de las fechas del centro. Sin embargo, no debe presuponerse que siempre lo hará, que avisará en un momento estándar o que la salida carecerá de costes.
Error operativo — Confundir el primer día de notificación, el último día de negociación y el vencimiento, o confiar en el cierre automático del bróker. El procedimiento correcto es el que establecen el contrato y el intermediario para esa posición concreta.
Cierre por compensación y roll antes del vencimiento
El cierre por compensación utiliza una operación igual y opuesta sobre el mismo vencimiento: quien mantiene una posición larga vende el mismo número de contratos; quien mantiene una posición corta los compra. La posición se extingue en el sistema de compensación. Una orden sobre otro vencimiento no cierra la posición existente: crea una segunda posición.
El roll combina el cierre del vencimiento mantenido con la apertura de otro posterior, que no tiene por qué ser el mes inmediatamente siguiente. Puede negociarse como un diferencial entre vencimientos o mediante dos patas separadas. El roll no borra las pérdidas o ganancias acumuladas ni conserva por definición la misma exposición: cambian el precio, el tiempo residual, la liquidez y la relación con el spot.
La diferencia entre los precios de ambos vencimientos no debe contabilizarse automáticamente como un coste instantáneo. Los costes de ejecución son el diferencial, las comisiones, el slippage y el posible riesgo entre patas; el rendimiento del roll se refiere, en cambio, a la evolución de la exposición a lo largo de la curva y depende de la metodología observada.
Lista de comprobación del vencimiento
- Lee la ficha del vencimiento exacto, no una descripción genérica de la familia.
- Registra el último día y hora de negociación en el huso del centro y en el huso operativo.
- Comprueba si existen días de notificación, días de posición y un periodo de entrega.
- Identifica la liquidación diaria, la liquidación final y su fuente de datos.
- Confirma si el contrato se liquida por diferencias o mediante entrega física.
- Lee los plazos límite, los márgenes y las facultades de liquidación del intermediario.
- Si haces roll, elige el vencimiento según el objetivo y la liquidez, no por automatismo.
- Calcula los costes de las patas, el cambio de nocional y el riesgo de base.
- Conserva el reglamento o el aviso aplicable al vencimiento considerado.
Fuentes
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Basics of Futures Trading — cierre antes de la entrega, obligaciones y liquidación por diferencias.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Futures Glossary — liquidación por diferencias, entrega física, primer día de notificación, cierre por compensación y roll-over.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, The Economic Purpose of Futures Contracts — cierre mediante compensación, términos estandarizados y función de la entrega.
- CME Group, Mark-to-Market — precio de liquidación diario y flujos de variación.
- CME Group, Understanding Futures Expiration & Contract Roll — alternativas operativas entre cierre por compensación, roll y liquidación.
- CME Group, Cash Settlement vs. Physical Delivery — liquidación diaria y final, entrega y formación del precio final.
- CME Group, What is Equity Index Basis? — relación entre el precio futuro, el spot, el coste de mantenimiento y la convergencia.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Policy Statement on Price Differentials — puntos, calidades, diferenciales de entrega y convergencia normal.