Para quem serve — Para quem mantém futuros além do intraday, gerencia rolagem ou se aproxima do vencimento. Ela transforma “expiry” em um calendário de decisões e obrigações verificáveis.
O vencimento de um futuro não é igual em todos os mercados. É o conjunto de datas e regras que encerram negociação e contrato: último dia ou horário, eventuais notice e position days, período de entrega, determinação do preço final e extinção das obrigações.
Uma posição pode ser encerrada por offset, transferida a outro vencimento por rolagem ou levada à liquidação, monetária ou física. Somente o rulebook, as especificações e o acordo com o intermediário dizem quais datas e procedimentos valem para o contrato real.
Em palavras simples — Saber apenas “março” ou “dezembro” não basta. Descubra até quando negociar, qual dado fixa o valor final e se uma posição restante produz dinheiro, entrega ou encerramento pelo broker.
As datas não são sinônimas
| Termo | Função possível | Limite da definição |
|---|---|---|
| Último dia de negociação | último instante permitido para ordens | dia, hora e fuso dependem do contrato |
| Expiration date | data em que o contrato expira no rulebook | pode não coincidir com a última sessão |
| First notice day | primeiro dia em que aviso de entrega pode ser emitido ou recebido | pertinente a certos contratos entregáveis, não a cash-settled em geral |
| First position day | identifica em alguns processos posições expostas à entrega | nome e função variam por produto e clearing |
| Delivery period | janela dos cumprimentos físicos ou documentais | pode começar antes ou terminar depois da expiry |
| Final settlement | preço ou valor que encerra obrigações | método, fonte, janela e arredondamento são específicos |
Dizer que um futuro vence “na terceira sexta-feira” é perigoso como regra geral. Algumas famílias seguem esse calendário, muitas não. Feriados, meses, horários especiais e mudanças de rulebook exigem verificação por vencimento.
Liquidação diária e final
O daily settlement sustenta o mark-to-market. A bolsa publica um preço diário segundo metodologia declarada; ele alimenta créditos, débitos, P&L e margem. Não se confunde automaticamente com o último negócio ou o fechamento mostrado por um fornecedor de dados.
Para um long linear aberto antes do ajuste anterior:
variação diária = N × (Settleₜ − Settleₜ₋₁) × MNo dia da abertura:
variação do primeiro dia = N × (Settleₜ − Pexec) × MN é a quantidade e M o valor monetário de um ponto. Para short, o sinal se
inverte. Cotações fracionárias, convertidas ou inversas pedem a fórmula oficial.
O final settlement encerra obrigações residuais. Pode vir de uma janela de negócios, índice, leilão, preços cash, price reporting agency ou outro processo. O método define a referência econômica para a qual converge o cash-settled.
Cash settlement: liquidação de uma diferença monetária
Em cash-settled não há entrega física. As posições restantes são avaliadas no preço final e encerradas por transferências de dinheiro. Para a última variação:
variação final long = N × (Final settle − Settle anterior) × MExemplo verificável. Três contratos valem 10 euros por ponto. O settlement
anterior é 4.310 e o final 4.325. A última variação long é
3 × (4.325 − 4.310) × 10 = +450 euros; o short registra −450 euros. Não é
o P&L total desde a abertura: os demais movimentos já passaram pelos ajustes.
Cash settlement evita entrega do bem, mas não risco de benchmark, descontinuidade, margem ou base. A série spot da plataforma pode não ser a da fórmula final. Verifique administrador, horário, moeda, média ou leilão, arredondamento e eventos excepcionais.
Entrega física: qualidade, local e documentos
Em futuros fisicamente liquidados, posições que entram no processo podem obrigar o short a entregar e o long a receber conforme clearing e contrato. “Física” não significa caminhão na casa do trader: o cumprimento pode ocorrer por warehouse receipt, certificado, título, registro ou outro processo aceito.
O contrato define quantidade, qualidade ou grade, local aprovado, diferenciais, notice, atribuição, faturamento, pagamento e período. Escassez da qualidade ou do ponto par, congestionamento e diferenciais inadequados podem prejudicar a convergência. As regras têm função econômica mesmo quando a maioria fecha antes.
Um broker de varejo pode impor cutoff próprio, elevar margem ou fechar antes da data da bolsa. Não presuma que ele sempre fará isso, avisará em momento padrão ou sairá sem custos.
Erro operacional — Confundir first notice day, último dia de negociação e vencimento, ou depender do fechamento automático do broker. A regra correta é a do contrato e do intermediário para aquela posição.
Offset e rolagem antes do vencimento
O offset usa operação igual e oposta no mesmo vencimento: o long vende e o short compra a mesma quantidade. Uma ordem em outro mês não fecha o contrato existente; cria outra posição.
A rolagem combina offset do mês atual com abertura de outro, não necessariamente o seguinte. Pode ser calendar spread ou duas pernas. Não apaga P&L acumulado nem preserva automaticamente a mesma exposição: preço, tempo, liquidez e relação com spot mudam.
A diferença entre vencimentos não deve ser lançada automaticamente como custo instantâneo. Custos de execução são spread, comissão, slippage e leg risk; roll yield trata da evolução ao longo da curva segundo uma metodologia.
Checklist de vencimento
- Leia a ficha do vencimento exato, não só a família.
- Registre último pregão e hora nos fusos da bolsa e da operação.
- Verifique notice day, position day e período de entrega.
- Identifique settlement diário, final e fonte dos dados.
- Confirme cash-settled ou physically delivered.
- Leia cutoff, margens e poder de liquidação do intermediário.
- Escolha a rolagem por objetivo e liquidez, não por automatismo.
- Calcule custos das pernas, mudança de nocional e risco de base.
- Guarde rulebook ou notice daquela série.
Fontes
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Basics of Futures Trading — liquidação antes da entrega, obrigações e cash settlement.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Futures Glossary — cash settlement, physical delivery, first notice day, offset e roll-over.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, The Economic Purpose of Futures Contracts — offset por clearing, termos padronizados e função da entrega.
- CME Group, Mark-to-Market — preço diário e fluxos de variação.
- CME Group, Understanding Futures Expiration & Contract Roll — offset, rolagem e settlement.
- CME Group, Cash Settlement vs. Physical Delivery — liquidação diária, final, entrega e formação do preço final.
- CME Group, What is Equity Index Basis? — preço futuro, spot, carry e convergência.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Policy Statement on Price Differentials — pontos, qualidades e diferenciais de entrega.