En palabras sencillas — Una FRN actualiza el cupón con una tasa de referencia. Un bono inflation-linked conecta principal o pagos con un índice de precios. Cada uno reduce un desajuste, no todos los riesgos.
Las floating-rate notes (FRN) actualizan cupones mediante índice más spread contractual. Los bonos indexados a inflación ajustan principal, cupón o ambos según reglas de precios. Un overnight puede reaccionar rápido a política monetaria; el índice de precios tiene calendario y lag propios.
FRN: el reset no es instantáneo
Tasa de cupón = índice de referencia + spread contractualEl documento fija índice, observación, lookback o lockout, frecuencia, pago, day count, cap y floor. Las FRN del Tesoro de EE. UU., por ejemplo, vencen en dos años, pagan trimestralmente y usan index rate más spread fijado en subasta bajo reglas de TreasuryDirect.
Si sube el índice, un cupón futuro tiende a ajustarse, pero observación, reset y pago no coinciden. El precio aún cambia por spread del emisor, liquidez, expectativas, cap/floor y basis con el funding real. La duración suele ser menor que en un fixed-rate comparable, no necesariamente cero.
Bonos ligados a inflación
En los TIPS, el principal se ajusta al CPI mediante un procedimiento con lag y la tasa fija se aplica al principal indexado. TreasuryDirect describe protección del principal nominal al vencimiento según las reglas. Otros productos usan índices, lags, floors y fiscalidad distintos.
Inflación break-even ≈ yield nominal − yield realEl break-even no es una previsión pura: puede contener primas de riesgo y liquidez, oferta-demanda, estacionalidad y detalles técnicos. El índice oficial tampoco coincide necesariamente con la cesta personal.
La deflación puede reducir principal indexado durante la vida; floor y reembolso final dependen del contrato. Comprar sobre la par aún puede producir pérdida.
Comparación operativa
Para una FRN se mapean fixing, pago, fuente, spread, cap, floor y fallback. Para inflation-linked: índice, lag, index ratio, base, interpolación y floor. Ambos deben conciliar clean price, devengo y flujos.
Los escenarios separan curva nominal, real, expectativas, spread y liquidez. Un cupón flotante no protege del default; un principal indexado no garantiza retorno real positivo después de precio, impuestos y costes. Persiste basis risk si el índice contractual no replica la exposición.
Error típico — Llamar a una FRN «sin riesgo de tipos» o a un bono indexado «protección total». Se ignoran reset, basis, precio, crédito y contrato.
Preguntas que resuelve
¿Qué índice determina flujos? ¿Con qué lag? ¿Hay spread, cap o floor? ¿Qué principal se reembolsa? ¿El precio incorpora crédito y liquidez? ¿El índice coincide con la exposición?
Fuentes
- TreasuryDirect — Floating Rate Notes
- TreasuryDirect — Treasury Inflation-Protected Securities
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates