En termes simples — Une courbe est un graphique : le temps en horizontal, un taux ou rendement en vertical. Avant de l'interpréter, identifiez les titres et le type de taux employés.
La courbe des taux décrit comment le marché valorise des échéances différentes à une date pour une famille cohérente. Courbes Treasury, swap et corporate ne sont pas identiques. Les courbes par, spot et forward répondent aussi à des questions différentes.
Formes principales
La courbe est normale si les rendements longs dépassent les courts sur le segment ; inversée dans le cas opposé ; plate si les différences sont faibles. Des bosses locales existent.
Les étiquettes dépendent des nœuds. Dire « inversée » sans date, marché et maturités peut cacher que seul un segment l'est. Les spreads 2–10 ans ou 3 mois–10 ans résument deux points, pas toute la courbe.
L'inversion a été étudiée comme indicateur macro dans des marchés et échantillons précis. Elle n'est ni horloge certaine de récession ni ordre de trading. Politique monétaire, anticipations, prime de terme, demande de collateral et risque influencent ensemble les yields.
Par, spot et forward
La courbe par indique le taux de coupon qui placerait une obligation théorique au pair pour chaque échéance selon une méthode. Les séries Treasury sont des courbes officielles estimées, pas forcément des prix exécutables à tous les nœuds.
La courbe spot assigne un taux d'actualisation à un flux unique :
Prix = Σ flux_t × facteur d'actualisation_tLa courbe forward dérive des taux entre dates futures de la spot et de la capitalisation. Un forward implicite est cohérent avec la courbe actuelle sous hypothèses, pas une prévision parfaite.
Bootstrap, smoothing et interpolation donnent des résultats différents. Instruments, timestamp, day count et collateralisation appartiennent à la définition.
Mouvements de courbe
Un shift parallèle déplace tous les nœuds pareil dans un scénario. Steepening augmente la pente ; flattening la réduit ; un twist combine directions ou amplitudes. Afficher les points de base par maturité est plus clair.
La duration totale résume ; la KRD répartit les nœuds. Carry et roll-down supposent souvent une courbe constante pendant que la maturité résiduelle diminue.
Contrôles opérationnels
Identifiez marché et devise ; distinguez yield, zéro, par et forward ; enregistrez date et heure ; vérifiez méthode et nœuds ; séparez observation et interprétation. « Dix ans 20 pb au-dessus de deux ans » est une donnée ; « la croissance accélérera » est une hypothèse.
En valorisation, utilisez une courbe cohérente avec les flux et le collateral. En risque, déclarez shocks et interpolation. Ne joignez pas des séries de méthodologies différentes sans le documenter.
Erreur fréquente — Traiter une courbe publiée comme prix exécutables ou sa forme comme prédiction certaine. Les courbes sont des estimations construites.
Questions résolues
Quel marché ? Par, spot ou forward ? Quels nœuds observés ou interpolés ? Quel segment est inversé ? Quel scénario s'applique au portefeuille ?
Sources
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates
- U.S. Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates
- TreasuryDirect — Auction FAQs