Einfach erklärt — Eine Zinskurve ist ein Diagramm: horizontal die Zeit, vertikal ein Zins oder Yield. Vor der Interpretation muss klar sein, welche Titel und welcher Zinstyp verwendet wurden.
Die Zinsstrukturkurve beschreibt, wie ein Markt verschiedene Laufzeiten an einem Tag für eine konsistente Instrumentenfamilie bewertet. Treasury-, Swap- und Corporate-Kurve sind nicht gleich. Auch Par-, Spot- und Forwardkurven beantworten verschiedene Fragen.
Grundformen der Kurve
Die Kurve ist normal, wenn lange Renditen im betrachteten Abschnitt über kurzen liegen; invers, wenn das Gegenteil gilt; flach, wenn Unterschiede klein sind. Lokale Buckel sind möglich.
Die Begriffe hängen von Knoten ab. „Invers“ ohne Datum, Markt und Laufzeiten kann verbergen, dass nur ein Abschnitt invertiert ist. Spreads 2–10 Jahre oder 3 Monate–10 Jahre fassen zwei Punkte zusammen, nicht die ganze Kurve.
Inversion wurde als Makroindikator in bestimmten Märkten und Stichproben untersucht. Sie ist weder sichere Rezessionsuhr noch Handelsanweisung. Geldpolitik, Erwartungen, Laufzeitprämie, Collateralnachfrage und Risiko beeinflussen Yields zusammen.
Par, Spot und Forward
Die Par-Kurve zeigt den Kuponsatz, der eine theoretische Anleihe je Laufzeit nach einer Methode zu pari preisen würde. Treasury-Serien sind offizielle Schätzkurven, nicht zwingend ausführbare Preise an jedem Knoten.
Die Spotkurve ordnet jeder Laufzeit einen Diskontsatz für einen einzelnen Cashflow zu:
Preis = Σ Cashflow_t × Diskontfaktor_tDie Forwardkurve leitet Zinsen zwischen künftigen Tagen aus Spotkurve und Kapitalisierung ab. Ein impliziter Forward ist unter Annahmen mit der heutigen Kurve konsistent, keine fehlerfreie Prognose.
Bootstrap, Smoothing und Interpolation liefern unterschiedliche Kurven. Instrumente, Zeitstempel, Day Count und Besicherung gehören zur Definition.
Bewegungen der Kurve
Ein paralleler Shift bewegt alle Knoten im Szenario gleich. Steepening erhöht die Steigung, Flattening senkt sie; ein Twist kombiniert Richtungen oder Größen. Basispunkte je Laufzeit sind klarer.
Gesamtduration fasst zusammen; KRD verteilt Knoten. Carry und Roll-down nehmen oft eine unveränderte Kurve an, während die Restlaufzeit sinkt.
Operative Kontrollen
Identifizieren Sie Markt und Währung; unterscheiden Sie Yield, Zero, Par und Forward; speichern Sie Datum und Uhrzeit; prüfen Sie Methodik und geschätzte Knoten; trennen Sie Beobachtung und Interpretation. „Zehn Jahre 20 bp über zwei Jahren“ ist Datenpunkt; „Wachstum beschleunigt“ ist Hypothese.
Nutzen Sie zur Bewertung eine zu Cashflows und Collateral passende Kurve. Geben Sie im Risiko Shocks und Interpolation an. Verbinden Sie historische Serien nach Methodikwechsel nicht ohne Dokumentation.
Typischer Fehler — Eine veröffentlichte Kurve als ausführbare Preise oder ihre Form als sichere Prognose behandeln. Kurven sind konstruierte Schätzungen.
Beantwortete Fragen
Welcher Markt? Par, Spot oder Forward? Welche Knoten sind beobachtet oder interpoliert? Welcher Abschnitt ist invers? Welches Szenario gilt für das Portfolio?
Quellen
- Federal Reserve Board — H.15 Selected Interest Rates
- U.S. Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates
- TreasuryDirect — Auction FAQs