En termes simples — Sur le Forex, on n’observe pas la valeur absolue d’une monnaie : on échange une devise contre une autre. EUR/USD, par exemple, indique combien de dollars il faut pour un euro.
Le Forex (foreign exchange, FX) regroupe les marchés où les devises sont échangées. C’est un marché mondial, en grande partie de gré à gré (OTC) : il n’existe ni carnet d’ordres mondial unique, ni prix officiel unique, ni bourse unique concentrant toutes les opérations.
« Faire du Forex » ne désigne pas le contrat. Le marché comprend spot, outright forwards, swaps de change, swaps de devises et options ; il existe aussi des futures réglementés et des produits de détail dont la structure juridique diffère.
Lire une paire de devises
Dans une paire telle que :
EUR/USD = 1,1000
- EUR est la devise de base ;
- USD est la devise de cotation ;
- le nombre indique 1,10 dollar pour 1 euro.
Acheter EUR/USD revient à prendre une exposition longue à l’euro et courte au dollar pour le notionnel considéré. Vendre la paire inverse ces deux expositions.
Pour une position linéaire de Q unités de la devise de base, avant spread,
commissions, financement et conversion :
P&L dans la devise de cotation ≈ Q × (prix de sortie − prix d’entrée)
Le résultat doit ensuite être converti dans la devise du compte. Contrats et plateformes peuvent employer des lots, multiplicateurs et conventions différents.
Pip, spread et cotations
Le pip est un incrément conventionnel de la cotation ; sa position décimale n’est pas universelle pour toutes les paires ou plateformes. Sa valeur monétaire dépend de :
- la paire ;
- la taille ;
- la devise du compte ;
- le taux de conversion ;
- les spécifications du contrat.
Bid et ask proviennent du fournisseur ou du marché observé. Le spread peut s’élargir lorsque la liquidité diminue, pendant les rollovers quotidiens, les annonces, les ouvertures, les clôtures ou les chocs. Un taux de référence publié par une banque centrale est informatif : ce n’est pas nécessairement un prix auquel une opération peut être exécutée.
Principaux instruments de change
| Instrument | Structure essentielle | Usage économique fréquent |
|---|---|---|
| Spot FX | échange réglé au comptant selon la convention | conversion, paiement, exposition courte |
| Outright forward | change fixé aujourd’hui pour une date future | couverture ou exposition future |
| Swap de change | une jambe spot et une jambe forward de sens opposé | financement et gestion de liquidité en devises |
| Swap de devises | échange de flux et/ou de capital entre devises sur une durée plus longue | financement et couverture |
| contrat standardisé négocié sur un marché organisé | couverture ou exposition avec marge | |
| droit conditionnel sur le taux de change | couverture non linéaire ou spéculation | |
| contrat OTC avec le fournisseur | exposition de détail avec levier et financement |
Un « Forex spot » de détail peut être une position rolling renouvelée et financée, pas une livraison bancaire ordinaire des deux devises. Conditions, protections et qualification dépendent du contrat et de la juridiction.
Taille et structure du marché
L’enquête triennale de la BIS a estimé qu’en avril 2025 le volume d’affaires OTC moyen atteignait environ 9 600 milliards de dollars par jour sur une base net-net. Les swaps de change représentaient environ 42 %, le spot 31 % et les outright forwards 19 %. Le dollar américain se trouvait d’un côté de 89,2 % des transactions.
Les parts par devise totalisent 200 %, pas 100 %, car chaque opération implique deux devises. Ces chiffres photographient le mois d’avril 2025 ; ils ne représentent ni le seul marché de détail, ni une année entière, ni un lieu de négociation particulier.
Le FX Global Code, actualisé en décembre 2024, rassemble 55 principes de bonne pratique pour le marché de gros. C’est un code volontaire : il ne crée pas d’obligations juridiques et ne remplace pas les règles locales.
Sessions et marché « 24 heures »
L’activité se déplace entre l’Asie, l’Europe et les Amériques et peut paraître presque continue pendant les jours ouvrés. Cela ne signifie pas que la liquidité soit uniforme :
- paires et centres financiers ont des heures de plus forte activité ;
- week-ends et jours fériés interrompent ou réduisent l’accès ;
- maintenance et rollovers des fournisseurs créent des pauses ou des spreads plus larges ;
- la réouverture après une fermeture peut se faire avec un gap.
Le contrat du fournisseur fixe les heures auxquelles le client peut effectivement négocier.
Taux, forwards et rollover
Le cours forward n’est pas une prévision automatique du futur spot. Dans une comparaison couverte, il intègre la relation entre le spot et les taux des deux devises ; en pratique, les forward points et le basis reflètent aussi la demande de couverture, la liquidité, le risque de contrepartie et les contraintes de financement.
Sur une position de détail conservée au-delà d’une heure déterminée, un crédit ou débit de rollover/swap peut apparaître. Son calcul dépend de la paire, du sens, des taux, de la marge commerciale et des conventions du fournisseur. Il ne doit ni être confondu avec le mouvement du taux de change ni être considéré comme stable dans le temps.
Principaux risques
- levier — de petites variations de prix appliquées au notionnel produisent de grandes variations du capital ;
- contrepartie — sur le marché OTC de détail, le client peut négocier directement contre le dealer ;
- liquidité et exécution — spread, slippage et gaps modifient le résultat ;
- taux et financement — rollover et forward points peuvent être significatifs ;
- conversion — le P&L doit être ramené dans la devise du compte ;
- règlement — les deux jambes en devises doivent être livrées aux dates prévues ;
- événements et interventions — décisions de banques centrales, contrôles des capitaux et discontinuités peuvent modifier prix et accès ;
- fraude et intermédiaire — agrément, ségrégation et conditions contractuelles doivent être vérifiés dans la juridiction concernée.
Erreur fréquente — Calculer le risque sur la marge immobilisée. Le risque économique vient du notionnel, de la distance de prix et de l’exécution ; la marge est une garantie exigée par le contrat.
Checklist
- Quelle paire, quelle devise de base et quelle devise de cotation ?
- Spot avec livraison, forward, future, option, CFD ou position rolling ?
- Quel est le notionnel effectif et la valeur du pip ?
- Qui est la contrepartie et où le prix se forme-t-il ?
- Quels spreads, commissions, marges commerciales et rollovers s’appliquent ?
- Dans quelle devise le P&L et la marge sont-ils réglés ?
- Quels horaires, stop-out et règles de liquidation le fournisseur utilise-t-il ?
- Quelle autorité enregistre ou surveille l’intermédiaire ?
Références
- Bank for International Settlements, OTC foreign exchange turnover in April 2025, Triennial Central Bank Survey, 30 septembre 2025.
- Bank for International Settlements, Covered interest parity lost: understanding the cross-currency basis, BIS Quarterly Review, 18 septembre 2016 — relation spot-forward, taux et basis de financement.
- Global Foreign Exchange Committee, FX Global Code, actualisation de décembre 2024 — principes de gros qui ne remplacent pas la réglementation.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Eight Things You Should Know Before Trading Forex — risques du marché OTC de détail dans le périmètre américain.
- European Central Bank, Euro foreign exchange reference rates — taux informatifs, non recommandés comme prix exécutables.