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Exposition nette

Somme algébrique d’expositions signées selon une convention définie. Elle montre une direction résiduelle, mais une valeur proche de zéro ne prouve pas la neutralité.

Sur cette page

L’exposition nette est la somme algébrique d’expositions longues et courtes selon une convention définie.

exposition nette = Σ Eᵢ

Elle décrit une direction résiduelle dans l’unité choisie. Elle ne démontre pas à elle seule qu’un portefeuille est neutre ou faiblement risqué.

Exemple — Un long de 120 000 € et un short de 80 000 € donnent 40 000 € nets et 200 000 € bruts. Le net répond à la direction notionnelle ; le brut rappelle l’échelle des deux jambes.

Passer des positions aux expositions utiles Les vues brute et nette complètent les sensibilités et scénarios ; aucune ne résume seule le risque. EXPOSITIONS Passer des positions aux expositions utiles Les vues brute et nette complètent les sensibilités et scénarios ; aucune ne résume seule le risque. 1 Positions Réconcilier quantité, signe, prix, multiplicateuret devise. 2 Exposition brute Additionner les valeurs absolues selon uneconvention homogène. 3 Exposition nette Compenser les signes sans effacer le risque debase, la convexité ou le risque de contrepartie. 4 Facteurs et scénarios Recalculer par bêta, delta, taux et pertes souschoc. Cyclepedia · schéma pédagogique interactif · sources et limites dans l’article
Une compensation n’est pertinente que si l’unité, le facteur, la maturité et la disponibilité des deux jambes sont cohérents.

Une mesure signée et datée

Le rapport fixe le signe, le prix de référence, le multiplicateur, la devise et la date. Un notionnel net peut convenir à des instruments linéaires comparables. Pour des options, une exposition delta-ajustée donne une vue directionnelle locale ; pour les taux, le DV01 net mesure un facteur différent.

Des unités incompatibles ne doivent pas être compensées. Soustraire un notionnel d’obligation à un notionnel d’action ne crée pas une couverture économique sans modèle reliant leurs facteurs.

Pourquoi zéro ne signifie pas neutralité

Deux jambes égales peuvent différer par sous-jacent, devise, échéance, liquidité, contrepartie ou convexité. Leur relation peut changer sous stress. Un long d’un indice et un short d’un autre ont un basis risk même si leurs notionnels sont identiques.

Une option delta-neutre possède encore gamma, vega et theta. Un portefeuille DV01-neutre peut conserver de fortes sensibilités opposées sur plusieurs nœuds de courbe. Une position couverte au prix courant peut perdre sa couverture après un mouvement.

Le break-even d’une opération ne « libère » pas automatiquement l’exposition : tant que la position reste ouverte, son prix, sa liquidité et sa contrepartie continuent de produire des risques.

Netting économique et juridique

La compensation utilisée pour mesurer la direction n’est pas nécessairement opposable au défaut. Le risque de contrepartie exige des accords et entités admissibles. Des transactions économiquement opposées peuvent rester dans deux contrats sans netting juridique.

Le collatéral et la compensation centrale réduisent certains montants selon leurs règles. Ils n’annulent pas automatiquement le risque de marché ou la capacité à liquider les deux jambes.

Vue par facteurs et scénarios

Le contrôle publie brut et net, puis décompose par facteur, devise, marché, maturité et contrepartie. Les scénarios testent divergence des bases, changement de corrélation, fermeture d’un marché et liquidation asynchrone.

Cette architecture évite de transformer la vue nette en score unique. Un net faible est utile pour une question précise ; il doit rester accompagné des positions qui le produisent et de la façon dont leur relation a été estimée.

Erreur fréquente — Écrire « exposition nette zéro, donc market-neutral ». La neutralité doit nommer les facteurs neutralisés, le point de calcul et les risques résiduels.

Références

Liens

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