Le DV01 (dollar value of an 01) est la variation monétaire locale associée
à un mouvement d’un point de base — 0,01 %, soit 0,0001 — du rendement ou
de la courbe déclarés. Hors dollar, les noms BPV et PVBP sont aussi employés.
En termes simples — Une duration dit une variation relative approximative ; le DV01 la convertit en argent pour la position réelle.
De la duration au montant
Pour une obligation à flux fixes, avec prix plein de position et duration modifiée cohérents :
DV01 en valeur absolue ≈ P_full × D_mod × 0,0001Si P_full = 2 000 000 € et D_mod = 4,5, le DV01 vaut environ 900 €. Pour
une position longue ordinaire, un choc de +1 bp produit localement un P&L
≈ −DV01, soit −900 €; un choc de −1 bp environ +900 €.
Certains rapports affichent toujours une valeur positive, d’autres un P&L
signé pour +1 bp. La convention doit être écrite à côté du nombre. P_full
inclut nominal, quantité et intérêt couru selon le marché, et non le seul prix
coté pour 100.
Quel taux est déplacé ?
Le nom DV01 ne précise pas le facteur. Le bump peut viser le rendement à maturité d’une obligation, une courbe gouvernementale, une courbe swap, un nœud, un forward ou une cotation de contrat. Ces mesures ne sont pas interchangeables.
Pour un future Treasury, cheapest-to-deliver et facteur de conversion comptent. Pour un swap, courbes de projection et d’actualisation interviennent. Deux DV01 égaux calculés sur des facteurs différents ne forment pas une couverture sans risque de base.
PV01 : synonyme fréquent, pas universel
Dans de nombreux desks, DV01 et PV01 désignent la variation de valeur pour un point de base. Dans d’autres systèmes, PV01 décrit la valeur actuelle d’un point de base des flux d’une jambe, proche de l’annuité d’un swap, tandis que DV01 désigne le changement de valeur de marché.
La documentation du système doit trancher. Créer deux chiffres identiques par simple étiquette masque la convention au lieu de la clarifier.
Nœuds de courbe et brut/net
Un DV01 total résume le choc agrégé retenu. Les key-rate DV01 montrent la réponse de chaque nœud. CS01 concerne le spread de crédit et inflation DV01 un facteur d’inflation ; ils ne doivent pas être additionnés comme un même risque.
Un DV01 net proche de zéro peut cacher de grandes sensibilités brutes opposées sur des maturités ou devises différentes. Steepening, flattening et twist révèlent cette structure.
Convexité et hedge
Le DV01 est local. Avec la convexité, la pente change après un mouvement. Multiplier le DV01 courant par 100 ne garantit donc pas le P&L d’un choc de 100 points de base.
Un hedge ratio simple est −DV01 position / DV01 unitaire de l’instrument de couverture. Il neutralise une sensibilité locale après alignement des devises,
courbes, nœuds et timestamps. Crédit, basis, convexité, liquidité et changement
du cheapest-to-deliver restent présents.
Erreur fréquente — Comparer un DV01 par contrat à un DV01 pour toute la position. L’échelle et la devise font partie de la mesure.
Références
- CME Group, How Can You Measure Risk in Treasuries?
- CME Group, Understanding the Importance of Basis Point Value
- CME Group, Using Treasury Futures to Replace Swap Exposure
- Basel Framework — MAR21
- Basel Framework — SRP98