A quién sirve — A quien utiliza derivados, margen, préstamo de valores o acuerdos bilaterales y necesita saber qué valor perdería si la otra parte incumpliera.
El riesgo de crédito de contraparte (counterparty credit risk, CCR) es el riesgo de que una contraparte incumpla antes de la liquidación final de los flujos de una transacción. La pérdida económica aparece cuando el contrato o la cartera incluida en el netting set tiene valor positivo para la parte solvente y debe sustituirse o cerrarse.
A diferencia de un préstamo, donde la exposición del acreedor suele ser unilateral, un derivado puede tener valor positivo o negativo para ambas partes y cambiar con los factores de mercado. El CCR combina, por tanto, calidad crediticia y una exposición futura incierta.
Riesgos cercanos, pero distintos
| Objeto | Evento y exposición |
|---|---|
| crédito / impago del emisor | prestatario o emisor no paga; la exposición nace de un préstamo, depósito o valor |
| contraparte | una parte incumple mientras una transacción bilateral tiene valor actual o futuro positivo |
| liquidación | una parte entrega efectivo o un activo y no recibe la contraprestación debida |
| operativo | personas, procesos, sistemas o terceros interrumpen el servicio sin que exista necesariamente impago |
| bróker, sede, custodio | roles o entidades que pueden generar combinaciones distintas de crédito, custodia, ejecución y operatividad |
| CCP | se interpone mediante clearing: transforma, mutualiza y concentra el riesgo en vez de eliminarlo |
“Impago” es el evento; el riesgo incluye probabilidad, exposición en ese momento, recuperación, tiempo de close-out y dependencias. Una definición prudencial de default, como la de Basilea, es específica de su marco y no sustituye el contrato o la legislación aplicable.
Exposición actual, PFE y EAD
La exposición actual, o coste de reposición, observa el valor positivo que se perdería y sustituiría hoy tras aplicar únicamente compensaciones y garantías reconocidas. La exposición futura potencial (PFE) estima cuánto podría crecer la exposición antes del cierre o vencimiento. La exposición en caso de impago (EAD) es un input metodológico para cuantificar la exposición cuando ocurre el default; no es una pérdida máxima.
En el método prudencial SA-CCR, por ejemplo, la EAD deriva del coste de reposición y la PFE mediante fórmulas y parámetros definidos por el estándar. Es un marco regulatorio bancario, no una fórmula universal que pueda trasladarse sin cambios a cualquier cartera.
La relación PD × LGD × EAD puede servir como esquema de pérdida
crediticia esperada cuando probabilidad de default, pérdida dado el default y
exposición están definidas de forma coherente. No mide por sí sola CVA, riesgo
de mercado, liquidez, costes de close-out o pérdida extrema.
Netting, garantías y wrong-way risk
El netting reduce la exposición reconocida solo dentro de transacciones cubiertas por un acuerdo exigible en las jurisdicciones relevantes. Sumar aritméticamente créditos y deudas entre entidades o contratos distintos no crea un derecho de compensación tras el default.
Garantías y márgenes pueden reducir exposición actual y PFE, pero introducen haircuts, retrasos, disputas de valoración, umbrales, margin period of risk, liquidez de financiación, segregación y custodia. En el wrong-way risk la exposición aumenta cuando empeora la calidad crediticia de la contraparte; una correlación favorable en condiciones normales no permite descartarlo.
Error habitual — Decir “la plataforma es la contraparte” sin leer entidad legal, contrato, modelo de ejecución, custodia y clearing. Bróker, sede, custodio y CCP pueden coincidir o ser sujetos distintos con obligaciones diferentes.
Control operativo
- Identifica entidad legal, contrato, jurisdicción y rol de cada parte.
- Asigna transacciones y garantías al netting set correcto.
- Mide exposición actual, PFE y escenarios de close-out con datos conciliados.
- Evalúa calidad crediticia, concentraciones, wrong-way risk y dependencias entre afiliadas.
- Prueba la liquidez para márgenes y tiempos realistas de sustitución.
- Establece límites, escalado, suspensión operativa y procedimientos de default adecuados al mandato.
Fuentes
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, CRE51 — Counterparty credit risk overview — definición bilateral del CCR y distinción frente a la exposición crediticia unilateral de un préstamo.
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, CRE52 — Standardised approach to counterparty credit risk — coste de reposición, exposición futura potencial, márgenes y cálculo por netting set en SA-CCR.
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, CRE54 — Exposures to central counterparties — exposición frente a CCP y requisitos de exigibilidad del close-out netting.
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, CRE36 — Definition of default — definición prudencial de default e indicadores de unlikely-to-pay dentro de su perímetro.
- Board of Governors of the Federal Reserve System, Interagency Supervisory Guidance on Counterparty Credit Risk Management — exposición actual y potencial, concentraciones, estrés, garantías y wrong-way risk.
- European Securities and Markets Authority, EMIR Article 11 — Risk-mitigation techniques for OTC derivatives not cleared by a CCP — obligaciones de confirmación, conciliación, disputas, seguimiento y garantías para derivados OTC no compensados centralmente.
- CPMI-IOSCO, Principles for financial market infrastructures — gestión de crédito, garantías, liquidez e impago en infraestructuras y CCP.