En palabras sencillas — El rating es una opinión ordenada sobre crédito, no una promesa. Default es un evento definido; recovery es lo recuperado; LGD es la parte económica perdida.
El riesgo de crédito pregunta si el emisor cumplirá y cómo. Se utilizan rating, probabilidad de default (PD), exposición al default (EAD), recovery rate y loss given default (LGD). Cada medida tiene horizonte, definición y datos propios.
Un rating no es un porcentaje
Un rating sitúa al emisor o instrumento en una escala ordinal según una metodología. Rating de emisor y de emisión pueden diferir por rango, garantías y estructura. Investment grade y speculative grade son categorías, no sustituyen la lectura del método y la fecha.
El rating puede cambiar y no mide directamente precio, liquidez o pérdida segura. Dos bonos con la misma clase pueden tener spreads, vencimientos y recovery distintos. La frecuencia histórica de una clase no es automáticamente la PD puntual de un bono.
Default, recovery y LGD
El default puede incluir impago, quiebra, reestructuración u otros eventos según contrato y marco. Fecha, período de gracia y proceso legal importan.
LGD ≈ 1 − recovery rateEsta intuición exige definir la base. Precio de mercado tras default, recuperaciones finales descontadas, collateral y costes legales no son la misma medida. Seniority, garantías, jurisdicción, estructura de capital y ciclo influyen; una media histórica no garantiza el resultado.
Pérdida esperada
Pérdida esperada = PD × LGD × EADLos tres componentes deben compartir horizonte, divisa y definiciones. EAD es la exposición prevista al ocurrir default, no siempre el saldo actual. PD puede ser point-in-time o through-the-cycle; LGD puede incorporar downturn y costes.
La pérdida esperada no es máxima ni describe toda la distribución. Concentración, defaults correlacionados, migraciones, spread, liquidez y colas exigen escenarios. El precio de mercado incorpora primas y otros factores, por lo que no equivale necesariamente a pérdida estadística.
Proceso legible
Se identifica entidad legal y emisión. Se leen rango, covenants, collateral, cross-default y opciones. Se separan hechos observados de opiniones externas y outputs de modelo. Cada estimación conserva fecha, horizonte, escenario y versión.
En cartera se agrega con look-through a emisores, garantes, sectores y países. Un downgrade puede afectar precio, elegibilidad o collateral según contratos; no existe un efecto universal.
Error típico — Leer «A» como ausencia de riesgo o usar `1 − recovery` sin base, tiempo y costes. Etiquetas y fórmulas necesitan definiciones trazables.
Preguntas que resuelve
¿Rating de emisor o emisión? ¿Qué cuenta como default? ¿Recovery de mercado o final? ¿PD y LGD comparten horizonte? ¿EAD incluye disposiciones futuras? ¿Qué concentración queda fuera?
Fuentes
- Investor.gov — Bonds or Fixed Income Products
- FINRA — Bonds
- Basel Committee — Basel III: Finalising post-crisis reforms