Rating, Ausfall, Recovery und Loss Given Default

Einfach erklärt — Ein Rating ist ein geordnetes Krediturteil, kein Versprechen. Ausfall ist ein definiertes Ereignis; Recovery ist der wiedergewonnene Wert; LGD ist der wirtschaftlich verlorene Anteil.

Kreditrisiko fragt, ob und wie ein Emittent leistet. Dafür dienen Rating, Ausfallwahrscheinlichkeit (PD), Exposure at Default (EAD), Recovery Rate und Loss Given Default (LGD). Jede Größe hat eigenen Horizont, Definition und Datenquelle.

Rating ist keine Prozentzahl

Ein Rating ordnet Emittent oder Instrument nach einer Methodik auf einer ordinalen Skala ein. Emittenten- und Emissionsrating können sich wegen Rang, Garantien und Struktur unterscheiden. Investment Grade und Speculative Grade sind Kategorien; sie ersetzen weder Methodik noch Datum.

Ratings können sich ändern und messen Preis, Liquidität oder sicheren Verlust nicht direkt. Zwei Titel derselben Klasse können verschiedene Spreads, Laufzeiten und Recoveries haben. Eine historische Ausfallquote einer Klasse ist nicht automatisch die punktuelle PD eines Titels.

Ausfall, Recovery und LGD

Ausfall kann Nichtzahlung, Insolvenz, Restrukturierung oder andere Ereignisse nach Vertrag und Framework umfassen. Ereignistag, Nachfrist und Rechtsverfahren zählen.

LGD ≈ 1 − Recovery Rate

Marktpreis nach Ausfall, diskontierte Endzahlungen, Sicherheitenwert und Rechtskosten sind nicht dieselbe Messung. Timing und Diskontsatz sind wichtig. Rang, Garantien, Rechtsraum, Kapitalstruktur und Zyklus beeinflussen das Ergebnis; ein historischer Durchschnitt garantiert nichts.

Erwarteter Verlust und Szenarien

Erwarteter Verlust = PD × LGD × EAD

Die Komponenten brauchen konsistenten Horizont, Währung und Definition. EAD ist die erwartete Exposition beim Ausfall, nicht immer der heutige Saldo. PD kann point-in-time oder through-the-cycle sein; LGD kann Downturn und Kosten enthalten.

Erwarteter Verlust ist nicht Maximalverlust und beschreibt keine Verteilung. Konzentration, korrelierte Ausfälle, Migrationen, Spreads, Liquidität und Tails brauchen Szenarien. Marktpreise enthalten Risikoprämien und weitere Faktoren.

Nachvollziehbarer Prozess

Identifizieren Sie Rechtseinheit und genaue Emission. Lesen Sie Rang, Covenants, Collateral, Cross-Default und Optionen. Trennen Sie beobachtete Fakten, externe Urteile und Modellergebnisse. Bewahren Sie Datum, Horizont, Szenario und Version.

Im Portfolio aggregieren Sie Emittenten, Garanten, Sektoren und Länder. Ein Downgrade kann Preis, Zulässigkeit oder Collateral je Vertrag beeinflussen; die Wirkung ist nicht universell.

Typischer Fehler — „A“ als risikofrei lesen oder `1 − Recovery` ohne Basis, Zeit und Kosten anwenden.

Beantwortete Fragen

Emittenten- oder Emissionsrating? Was zählt als Ausfall? Markt- oder End-Recovery? Gleicher Horizont für PD und LGD? Enthält EAD künftige Ziehungen? Welche Konzentration fehlt?