In parole semplici — Se metti due token in una pool e il loro prezzo cambia, l'AMM ne modifica automaticamente le quantità. Al ritiro potresti avere meno valore rispetto a chi avesse semplicemente conservato gli stessi token.
L'impermanent loss non è una commissione addebitata dal protocollo. È una perdita relativa: confronta il valore della posizione da liquidity provider con il valore che avrebbe avuto lo stesso paniere iniziale mantenuto fuori dalla pool. Perciò una posizione LP può essere in guadagno in valuta e, nello stesso tempo, aver reso meno dell'hold.
Perché cambia la composizione
In un AMM gli arbitraggisti scambiano contro la pool finché il suo prezzo torna vicino a quello degli altri mercati. Se uno dei due token sale rispetto all'altro, la pool tende a conservarne meno e ad accumulare il token relativamente più debole. Maggiore è la divergenza di prezzo, maggiore può diventare lo scarto rispetto al paniere non depositato.
La parola “impermanent” può trarre in inganno. Se i prezzi tornano al rapporto iniziale prima del ritiro, lo scarto può ridursi; se si ritira mentre persiste, il confronto viene di fatto realizzato. Nei pool a liquidità concentrata il risultato dipende anche dall'intervallo scelto: fuori intervallo la posizione può diventare composta quasi interamente da un solo asset e smettere di generare commissioni.
Il risultato netto comprende più componenti
Per valutare una posizione occorre sommare commissioni incassate e incentivi, poi sottrarre impermanent loss, costi di transazione, fiscalità pertinente e altre perdite. Fee elevate possono compensare lo scarto, ma non lo fanno per definizione e i rendimenti passati non garantiscono lo stesso volume futuro.
Il confronto corretto usa stesso capitale iniziale, stesso intervallo temporale e prezzi coerenti. Mostrare soltanto l'APR della pool nasconde la variabile principale. Prima del deposito è utile simulare scenari di prezzo, capire se gli asset sono correlati o stabili e verificare se uno dei due può perdere il proprio ancoraggio. L'impermanent loss non include inoltre il rischio di smart contract o di rug pull: sono rischi separati.
Fonti
- Uniswap Docs — Understanding Returns — Confronta rendimento LP, commissioni e perdita rispetto al possesso degli asset.
- Uniswap — V2 whitepaper — Espone il funzionamento economico dell'AMM a prodotto costante.
- Uniswap — V3 whitepaper — Specifica intervalli, liquidità concentrata e composizione fuori range.