En termes simples — Le stop dit à partir de quand tenter l’exécution ; la limite dit à quel prix ou mieux elle est admise. Le déclenchement ne crée pas une contrepartie compatible.
Un ordre stop-limit combine deux conditions. Le prix stop est le déclencheur ; lorsque la condition définie par le courtier ou la plateforme est remplie, un ordre à cours limité devient actif. Le prix limite fixe alors le pire prix acceptable. Contrairement à un stop au marché, l’ordre enfant refuse les prix au-delà de cette limite.
Deux prix, deux fonctions
Pour un achat, le stop est normalement placé au-dessus du marché et la limite fixe le prix maximal ; pour une vente, le stop active la baisse et la limite fixe le prix minimal. Les références de trigger — dernier échange, bid, ask ou autre donnée — ainsi que les séances couvertes dépendent du système.
Le stop ne garantit pas le prix du fill. La limite ne garantit aucun fill. La quantité ne garantit pas une exécution intégrale et la durée ne garantit pas que l’ordre reste actif dans toutes les séances.
Cycle opérationnel
Le système reçoit stop, limite, quantité et durée ; l’ordre attend sous forme conditionnelle ; la référence atteint le stop ; l’ordre limité est activé ; il rencontre éventuellement la liquidité admissible ; enfin, le reliquat reste actif, expire ou est annulé. Atteindre le trigger ne signifie donc pas que le prix limite croise le marché.
Un sell stop-limit 100/98 peut vendre à 98 ou plus après le déclenchement. Si le marché ouvre à 95, l’ordre est actif mais aucun prix n’est admissible. Il peut s’exécuter plus tard si le marché revient, à condition d’être encore valide et suffisamment prioritaire.
Comparaison avec les autres ordres
L’ordre au marché est actif immédiatement sans protection de prix. L’ordre limité est actif immédiatement, mais peut manquer son fill. L’ordre stop au marché devient agressif après le trigger et expose au slippage. Le stop-limit protège le prix après le trigger, au risque de laisser la position ouverte.
La décision redistribue donc le risque entre certitude de prix et probabilité d’exécution. Elle ne supprime pas le risque.
Gaps, liquidité et règles du marché
Si la liquidité compatible est insuffisante, un fill partiel laisse un reliquat en file. Un simple contact graphique avec le seuil ou la limite ne prouve rien : séquence, cotations exécutables, quantité et plateforme comptent.
CME Globex documente une implémentation où le stop-limit devient un ordre limité et où le reliquat reste au prix limite. C’est une règle de plateforme, pas une définition universelle. MiFID II encadre le traitement des ordres sans fixer les triggers de chaque marché.
Contrôles
Vérifier référence exacte du stop, distinction des deux prix dans le ticket, horaires et enchères, durée, traitement du reliquat, effet d’une modification sur la priorité et plan de gestion d’une position encore ouverte.
Erreur fréquente — Présenter le stop-limit comme toujours « plus sûr » : il exclut des prix, mais peut ne pas fermer la position pendant que le marché continue de bouger.
Références
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov, Types of Orders — différences entre market, limit et stop.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Frequently Asked Questions: Rule 605 of Regulation NMS — conditions d’exécutabilité des ordres avec stop et limite.
- CME Group, CME Globex Reference Guide — implémentation et reliquat.
- European Securities and Markets Authority, MiFID II, Article 28 — Client order handling rules — principes de traitement des ordres.