En termes simples — « Exécuter aux conditions disponibles maintenant » ne signifie ni « exécuter à coup sûr » ni « obtenir le prix affiché à l’écran ».
Un ordre au marché demande d’acheter ou de vendre la quantité indiquée contre les meilleures offres disponibles lorsqu’il atteint le lieu d’exécution. Il ne fixe aucun prix maximal à l’achat ni minimal à la vente : il privilégie rapidité et probabilité d’exécution plutôt que contrôle du prix.
Du clic à l’exécution
Le courtier reçoit l’ordre, vérifie avoirs, marge et validité, puis choisit ou suit une destination. Pendant ce délai, prix et quantités peuvent changer. Le dernier prix est une transaction passée, pas une promesse pour l’ordre suivant.
À l’arrivée, un achat consomme les ask et une vente les bid. Si la quantité au meilleur prix ne suffit pas, le reliquat atteint les niveaux suivants et produit plusieurs fills. Un achat de 300 unités peut trouver 80 à 100,02, 120 à 100,04 et 100 à 100,10 : son prix moyen est proche de 100,055, pas de 100,02. Si un niveau disparaît ou qu’une protection intervient, l’exécution peut être partielle.
Ce que l’ordre contrôle
L’ordre au marché ne contrôle ni prix final ni quantité finale. Il cherche une exécution immédiate, mais un refus, une suspension, un contrôle de risque, une limite de prix ou l’absence de contrepartie peuvent laisser une partie ou la totalité sans fill. Dire « market = taker » est généralement juste dans un carnet continu, mais ne décrit pas toutes les enchères, internalisations ou mécanismes de croisement.
Un ordre à cours limité marketable peut traverser le carnet tout en fixant un plafond d’achat ou un plancher de vente. Il réduit le risque d’un prix extrême, au prix d’un possible reliquat non exécuté. IOC et FOK ajoutent des conditions de temps et de quantité dont la définition doit être vérifiée sur la plateforme.
Prix, spread et impact
Le slippage mesure l’écart entre le prix exécuté et un benchmark déclaré. L’impact de marché cherche à isoler la part du mouvement attribuable à l’ordre lui-même. Les coûts incluent aussi spread, commissions et éventuels frais de routage.
Le risque augmente avec un carnet peu profond, une taille élevée, l’ouverture ou la réouverture, les annonces, la volatilité et la fragmentation. Après une suspension, le premier prix disponible peut être très éloigné de la dernière cotation. Un stop au marché hérite de ces mêmes limites après son déclenchement.
Contrôles avant l’envoi
Il faut examiner spread et profondeur, taille relative à la liquidité, séance, suspensions et limites de prix, politique de routage, ainsi que les conséquences d’un fill partiel ou d’un refus. Une sortie urgente peut justifier plus de slippage, mais l’urgence ne crée aucune garantie.
Erreur fréquente — Calculer le risque avec la meilleure cotation comme si elle était disponible pour toute la quantité.
Références
- U.S. SEC, Investor.gov — Types of Orders — définition et risque de prix.
- U.S. SEC, Investor.gov — Executing an Order — routage, délai et quantité cotée.
- U.S. SEC — Frequently Asked Questions: Rule 605 of Regulation NMS — ordres non exécutés, fills partiels et suspensions.
- U.S. SEC, Investor.gov — Trading Halts and Delays — suspensions réglementaires et de marché.