En termes simples — « J’achète au maximum à 100 » fixe un plafond. Même si le marché négocie à 100, l’ordre peut rester en file ou ne recevoir qu’une partie de la quantité.
Un ordre à cours limité achète seulement au prix indiqué ou moins cher, et vend seulement au prix indiqué ou plus cher. La limite protège le prix de chaque exécution valide ; elle ne promet ni exécution, ni immédiateté, ni fill complet.
Ordre passif ou marketable
Un ordre passif ne croise pas le côté opposé et peut reposer dans le carnet. Un ordre marketable porte une limite assez agressive pour croiser des propositions existantes. Avec un bid à 99,98 et un ask à 100,00, un achat limité à 99,90 est passif ; limité à 100,03, il peut acheter immédiatement jusqu’à ce plafond.
Limit ne signifie donc pas toujours maker. Un ordre reposant puis agressé fournit normalement de la liquidité ; un ordre marketable en retire pour sa part immédiate. Enchères et internalisation peuvent encore produire d’autres classifications.
Pourquoi le fill peut manquer
La quantité disponible à un prix est répartie selon les règles de priorité du lieu. En prix-temps, les ordres antérieurs au même prix passent d’abord ; d’autres marchés utilisent le pro-rata ou des modèles hybrides. Le simple fait qu’une transaction soit imprimée au prix limite ne prouve pas que toute la file devant l’ordre a été consommée.
Si 800 unités précèdent un achat de 300 à 50,00 et que des ventes de 900 unités arrivent, un algorithme prix-temps peut n’exécuter que 100 unités du nouvel ordre. Le reliquat est 200, bien que 900 unités aient été négociées à 50,00.
Durée et traitement du reliquat
La durée de validité fixe combien de temps l’ordre reste actif. DAY, GTC, IOC et FOK sont courants, mais leurs séances et détails varient. Un IOC accepte normalement une exécution immédiate partielle puis annule le reste ; un FOK exige toute la quantité immédiatement ou aucune. La page Durée de validité les compare.
Dans l’Union européenne, l’article 28 de MiFID II impose un traitement rapide, équitable et diligent, et prévoit dans certains cas de rendre publics des ordres à cours limité sur actions non exécutés. Il s’agit d’une règle de traitement par l’intermédiaire, pas d’une garantie de fill ni d’un algorithme universel.
Utilisation et contrôles
L’ordre limité convient lorsque le pire prix acceptable fait partie du plan : entrée progressive, prise de bénéfice ou protection contre un prix anormal. Le coût de ce contrôle est le risque de ne pas participer au mouvement. Avant l’envoi, vérifier prix, quantité, durée, séance, possibilité d’exécution partielle et traitement du reliquat.
Un ordre au marché cherche une probabilité d’exécution plus élevée sans plafond ou plancher. Un ordre limité marketable constitue un compromis, mais peut lui aussi rester incomplet.
Erreur fréquente — Considérer le simple toucher du prix limite comme la preuve qu’un fill complet aurait dû avoir lieu.
Références
- U.S. SEC, Investor.gov — Types of Orders — limite de prix et absence de garantie d’exécution.
- U.S. SEC — Limit Orders — conditions et risque de non-exécution.
- U.S. SEC — Rule 606 Regulation NMS, FAQ — ordres qui apportent ou retirent de la liquidité.
- ESMA — MiFID II, article 28: Client order handling rules — traitement équitable et publication de certains ordres limités.