Em termos simples — A exposição bruta soma o tamanho das posições sem deixar compras e vendas se cancelarem.
A exposição bruta é a soma dos valores absolutos de exposições comparáveis:
bruta = Σ |Ei|Uma posição de +R$ 120 e outra de −R$ 80 produzem R$ 200 de exposição bruta. A líquida é +R$ 40. O cálculo só faz sentido quando valores usam a mesma unidade, preço, moeda e instante.
O que mostra
A medida ajuda a acompanhar escala, capacidade operacional e dependência de financiamento. Também impede que uma carteira long/short pareça pequena apenas porque sinais se compensam.
O que não mostra
Bruta não é capital investido nem perda máxima. Dois portfólios com a mesma exposição bruta podem ter fatores, vencimentos, opções e liquidez diferentes. Dividi-la pelo patrimônio cria uma razão de alavancagem bruta somente quando numerador e denominador são definidos de forma coerente.
Para derivativos, declare se usa nocional contratual, delta-adjusted, equivalente de mercado ou outra conversão. Escolhas diferentes não devem ser misturadas na mesma soma.
Escolha da unidade
Para ações, valor de mercado pode ser suficiente em uma leitura simples. Para futuros, use unidade contratual e multiplicador. Para opções, nocional puro, delta-adjusted e perda de cenário respondem a perguntas diferentes. Para taxas, DV01 pode ser mais informativo que nocional ao comparar vencimentos.
Converter tudo para moeda comum não torna fatores comparáveis. Uma soma de nocionais preserva escala contratual; uma soma de sensibilidades preserva resposta local apenas ao fator alinhado. O relatório deve manter o rótulo da transformação.
Uso com limites
Limites brutos reduzem a possibilidade de construir duas pernas enormes que se cancelam apenas no saldo. Eles também ajudam a estimar capacidade de execução, funding e custo operacional. Contudo, o mesmo limite pode ser restritivo demais para hedge e permissivo demais para instrumentos não lineares.
O controle deve mostrar bruta por ativo, fator, moeda, vencimento e contraparte quando material. Em períodos de estresse, examine se as pernas podem ser encerradas no mesmo prazo e se o netting continua válido.
Fontes
- U.S. Securities and Exchange Commission, Derivatives Use by Investment Companies.
- CFTC, Futures Glossary.
- Basel Committee, Market risk — MAR21.
- Basel Committee, Standardised approach for counterparty credit risk — CRE52.