A quién sirve — A quien quiere ver la escala de las posiciones antes de que long y short se compensen, manteniendo explícita la convención elegida.
La exposición bruta suma los valores absolutos de exposiciones
Eᵢ
expresadas en la misma unidad económica:
G = ∑ᵢ |Eᵢ|; G / NAV = ∑ᵢ |Eᵢ| / NAVPuede calcularse sobre valor de mercado, nocional, nocional ajustado por beta, equivalente delta, DV01 u otra sensibilidad. El nombre de la medida debe acompañar al número: “nocional bruto” y “DV01 bruto” no son dos nombres para el mismo objeto.
Qué muestra y qué no muestra
| La bruta puede mostrar | La bruta por sí sola no muestra |
|---|---|
| escala antes de compensaciones | pérdida máxima o distribución de pérdidas |
| crecimiento del balance o nocional | capital realmente entregado como margen |
| dependencia de muchas posiciones abiertas | sensibilidad si la base es solo nocional |
| carga de datos y control operativo | liquidez, gaps, basis o riesgo de contraparte |
En una cartera cash expresada en una divisa, long 120 y short 80 producen bruta 200 y neta +40. De esos dos números no se deduce neutralidad de mercado, una volatilidad concreta o una pérdida posible de 200: aún se necesitan instrumentos, factores, payoffs y escenarios.
No existen bandas porcentuales universales para la exposición bruta. El mismo ratio puede significar cosas distintas en una cartera cash, un futuro con margen, un spread de opciones o un swap. Límites y escalado dependen de mandato, liquidez, concentración, garantías y capacidad de revaloración.
Derivados y comparaciones entre activos
El nocional bruto sirve para escala contractual y conciliación, pero puede sobrerrepresentar o infrarrepresentar la sensibilidad económica. La exposición local de una opción depende también de delta y cambia con el mercado; el riesgo de tipos de un bono o swap necesita duración o DV01; instrumentos en divisas distintas requieren una conversión FX coherente.
Cuando una conversión común induciría a error, conviene conservar bloques separados por clase y factor en vez de fabricar un único total. Las compensaciones legales de contraparte siguen contratos y netting sets; no nacen de sumar posiciones long y short.
Error habitual — Llamar a la bruta “capital en el mercado” o “riesgo real”. Es una medida de exposición definida por el analista; margen, NAV, sensibilidad y pérdida de escenario siguen separados.
Lista de comprobación
- Declara base, signo, divisa, NAV y momento de medida.
- Aplica especificaciones y multiplicadores contractuales antes de agregar.
- No sumes nocional, delta, beta y DV01 en una misma columna.
- Muestra bruta y neta juntas y conecta ambas con sensibilidades y escenarios.
- Concilia garantías y netting legal por separado de la exposición de mercado.
Fuentes
- U.S. Securities and Exchange Commission, Division of Economic and Risk Analysis, Use of Derivatives by Registered Investment Companies — ventajas y límites del nocional bruto, la compensación de nocionales y las medidas ajustadas por sensibilidad.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Futures Glossary — Notional Principal — definición institucional del nocional como base de flujos y no como importe de pérdida.
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, MAR21 — Standardised approach: sensitivities-based method — separación de sensibilidades por clase y factor de riesgo.
- Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, CRE52 — Standardised approach to counterparty credit risk — exposición de contraparte calculada por netting set con coste de reposición y exposición futura potencial, distinta de la exposición bruta de mercado.