En palabras sencillas — Es una fotografía del mercado al comenzar la ejecución. Permite comparar lo disponible en ese instante con el precio obtenido después.
El precio de llegada o Arrival Price es un benchmark ligado a un instante definido: cuando la orden llega a una mesa, un broker o un sistema automático. No siempre es el último precio negociado. Puede usarse el midpoint, bid, ask u otro precio independiente coherente con el lado, el instrumento y las reglas aplicables.
La palabra “llegada” no identifica por sí sola el reloj. Decision time, release time y recepción pueden ser momentos distintos. Mover el timestamp cambia la comparación y puede ocultar parte del retraso.
Qué mide
Para una compra, el coste elemental es el precio medio ejecutado menos el precio de llegada; para una venta se invierte el signo. Un dato desfavorable no demuestra por sí solo un fallo: el mercado puede moverse, la orden puede ser grande o un límite puede impedir ejecuciones.
La medida responde a una pregunta acotada. Comisiones, cantidad pendiente y coste de oportunidad necesitan métricas adicionales.
Timestamp y precio de referencia
Una auditoría conserva identificador, lado, cantidad, zona horaria, precisión, fuente de cotizaciones y regla de precio. El Anexo VI de PRIIPs usa en varios casos el mid-market al transmitir la orden y prevé alternativas cuando no existe. La Rule 605 estadounidense vincula muchas estadísticas a la recepción y a la cotización NBBO correspondiente.
Esas definiciones tienen un perímetro concreto. Futuros, FX, cripto y OTC pueden exigir otras fuentes. Aplicar un NBBO inexistente o una sola cotización de dealer produce falsa precisión.
Ejemplo breve
Una compra de 10.000 unidades llega con midpoint 50,00. Se ejecutan 4.000 a 50,03 y 6.000 a 50,05: la media ponderada es 50,042. La diferencia es 0,042 por unidad, unos 8,4 puntos básicos respecto a 50,00, antes de comisiones y remanentes.
Usar el ask de 50,02 respondería a otra pregunta. El informe debe mostrar lado, timestamp y construcción del benchmark.
Medidas distintas
VWAP resume precios y volumen de un intervalo; el precio de llegada fija un instante. Slippage es ambiguo hasta nombrar su referencia. Implementation Shortfall parte de la decisión completa e incluye lo no ejecutado.
Un resultado favorable puede convivir con comisiones altas o mucho remanente. Uno adverso puede proceder de un movimiento ajeno a la orden.
Nivel avanzado: comparación y atribución
Las muestras deben segmentarse por instrumento, lado, tamaño relativo al volumen, hora, urgencia y volatilidad. Timestamps no sincronizados pueden asociar una cotización equivocada. Las órdenes condicionales pueden requerir el instante en que se vuelven ejecutables.
El precio de llegada es observable; el mercado que habría existido sin la orden no lo es. La diferencia mezcla movimiento, spread, venue, impacto y azar de cola. Separarlos exige más datos y un modelo contrafactual.
Límites prácticos
Cotizaciones bloqueadas, feeds retrasados, mercados fragmentados y OTC debilitan la referencia. La política debe fijar excepciones antes de ver el resultado y nunca escoger a posteriori el timestamp más favorable.
Fuentes
- EUR-Lex — Delegierte Verordnung (EU) 2017/653, Anhang VI
- SEC — Frequently Asked Questions: Rule 605 of Regulation NMS
- SEC — 2024 Rule 605 Amendments Adopting Release