A chi serve questa voce — A chi legge futures, opzioni o perpetual e vuole distinguere il numero di contratti ancora aperti dal volume, dal nozionale, dal margine e dalle ipotesi sul posizionamento.
L'open interest (OI), o interesse aperto, è lo stock di contratti derivati outstanding a un istante definito. Nei futures, ogni contratto aperto collega un lato long e un lato short; l'aggregato dei long è uguale all'aggregato degli short e il contratto viene contato una sola volta.
L'unità e il perimetro devono essere dichiarati. L'OI può riferirsi a una singola scadenza futures, alla somma di più scadenze, a una specifica serie di opzioni — sottostante, strike, scadenza e tipo — oppure al feed di un perpetual su una determinata venue. Aggregati diversi non sono automaticamente confrontabili.
In parole semplici — Il volume dice quanti contratti sono passati di mano nel periodo; l'open interest dice quanti contratti restano aperti dopo aperture, chiusure, esercizi, consegne e altre estinzioni previste dalle regole del mercato.
La meccanica contabile
In forma compatta:
Σ contratti long = Σ contratti short = OI riportatoPer una quantità negoziata, l'effetto dipende dall'intenzione di apertura o chiusura registrata dalle due parti:
| Acquirente | Venditore | Effetto sull'OI | Che cosa accade |
|---|---|---|---|
| apre | apre | +Q |
nasce una nuova coppia long/short |
| apre | chiude | 0 |
la posizione long aperta cambia titolare |
| chiude | apre | 0 |
la posizione short aperta cambia titolare |
| chiude | chiude | −Q |
una coppia esistente viene eliminata |
Una relazione semplificata è:
OIₜ = OIₜ₋₁ + Q(entrambe aprono) − Q(entrambe chiudono) − estinzioni senza tradeLe “estinzioni senza trade” possono comprendere, secondo lo strumento e le regole applicabili, consegna, esercizio/assegnazione, scadenza o altre rettifiche di clearing. Per questo l'OI ufficiale può essere calcolato e pubblicato dopo il termine della sessione, anziché essere una lettura perfettamente definitiva in tempo reale.
OI, volume e liquidità misurano cose diverse
| Misura | Natura | Domanda a cui risponde | Non garantisce |
|---|---|---|---|
| flusso nel periodo | quante unità sono state scambiate? | nuove posizioni o direzione | |
| Open interest | stock a un istante | quanti contratti restano aperti? | capitale, lato iniziatore o sentiment |
| condizione di esecuzione | con quale spread, profondità e impatto posso negoziare ora? | OI o volume elevati |
Una giornata può avere volume molto alto e OI invariato se i contratti passano da chi chiude a chi apre. Viceversa, una scadenza può conservare OI elevato ma mostrare book sottile in un dato momento. Per stimare l'eseguibilità servono bid-ask, size quotata, profondità, resilienza e impatto, non soltanto i dati giornalieri di OI e volume.
L'open interest non è capitale
Il conteggio dei contratti non è il denaro versato né il rischio economico. Per un future lineare, il nozionale a un lato può essere approssimato come:
nozionale OI ≈ OI × unità contrattuale × prezzo di riferimentoIl nozionale non è il margine, il
premio, il valore di mercato o il capitale impegnato. Un contratto grande e uno
micro possono contribuire entrambi 1 all'OI ma rappresentare nozionali molto
diversi. Il margine dipende dalle regole di rischio; il P&L dipende dal
movimento e dalla posizione; nelle opzioni entrano moltiplicatore, premio e
greche. Contratti inversi o collateralizzati in crypto richiedono inoltre la
convenzione specifica della venue.
Errore tipico — Scrivere “OI in aumento = più capitale nel mercato”. Il dato certo è che esistono più contratti aperti nel perimetro misurato. Per parlare di nozionale, margine o capitale servono altre unità e altri dati.
Prezzo e OI: osservazione, non diagnosi
La matrice prezzo/OI è spesso usata come euristica, ma non identifica chi ha iniziato il trade né perché:
| Osservazione | Dato identificabile | Ipotesi compatibili | Dato ancora mancante |
|---|---|---|---|
| prezzo ↑, OI ↑ | il prezzo sale mentre aumenta lo stock di contratti | nuove esposizioni su entrambi i lati | aggressore, categorie, hedge e leva |
| prezzo ↑, OI ↓ | il prezzo sale mentre si estinguono contratti | chiusure nette; anche short covering è possibile | quali lati chiudono e quale flusso muove il prezzo |
| prezzo ↓, OI ↑ | il prezzo scende mentre aumenta lo stock | nuove esposizioni long e short | iniziatore, finalità e distribuzione |
| prezzo ↓, OI ↓ | il prezzo scende mentre si estinguono contratti | riduzione di posizioni; anche liquidazioni sono possibili | margini, ordini, categorie e causalità |
La parola “possibile” è essenziale. Ogni contratto aggiunto crea insieme un long e uno short. Prezzo, volume e OI non rivelano da soli se una parte è speculativa o di copertura, market maker o cliente, aggressiva o passiva.
Futures, opzioni e perpetual
Futures
Confronta la stessa scadenza nel tempo e osserva anche il totale della curva. Vicino alla scadenza, la migrazione dall'expiry prossimo a quello successivo può far scendere l'OI del primo e salire quello del secondo senza rappresentare un'uscita netta dal tema. Un OI elevato segnala una concentrazione contrattuale da monitorare, non una volatilità futura certa.
Il COT report può aggiungere posizioni per categorie su mercati coperti dalla CFTC, ma ha perimetro, classificazioni e ritardo propri. Non trasforma l'OI aggregato in un segnale di timing.
Opzioni
L'OI per strike mostra quanti contratti della serie risultano aperti. Non dice chi detiene il long o lo short, né se il lato short appartiene a dealer, clienti o altre categorie. Di conseguenza non consente di dedurre da solo dealer gamma, “muri”, “magneti” o pinning.
Una stima dell'esposizione gamma richiede almeno posizione firmata o ipotesi sulla titolarità, moltiplicatore, gamma corrente, prezzo e aggregazione fra serie. Le greche cambiano con sottostante, tempo e volatilità: anche una mappa costruita con ipotesi esplicite resta una stima, non una proprietà dell'OI.
Perpetual crypto
Nei perpetual, controlla se il feed riporta contratti, moneta base o valore nozionale e se il prodotto è lineare o inverso. Sommare venue o valute senza normalizzazione può creare un aggregato incoerente. Il nozionale espresso in dollari può cambiare soltanto perché cambia il prezzo di riferimento, anche con lo stesso numero di contratti.
Il funding aggiunge informazione sul meccanismo di carry della venue, ma OI elevato e funding positivo non dimostrano automaticamente “long affollati” né una futura cascata di liquidazioni. Servono distribuzione della leva, margini, livelli di liquidazione, basis, flusso e profondità.
Esempio verificabile
Una scadenza chiude ieri con OI pari a 10.000 contratti. Oggi 800 contratti sono abbinati fra parti che aprono, 500 fra parti che chiudono e 1.200 passano fra una parte che apre e una che chiude. Ignorando altre estinzioni:
OI nuovo = 10.000 + 800 − 500 = 10.300Il volume associato a questi scambi è almeno 2.500 contratti, mentre l'OI aumenta soltanto di 300. Il risultato non dice se il mercato sia rialzista o ribassista: per ogni nuova posizione long esiste una nuova posizione short.
Checklist operativa
- Identifica venue, simbolo, scadenza o serie e timestamp del dato.
- Verifica unità, moltiplicatore e convenzione di aggregazione.
- Separa conteggio contratti, nozionale, margine e valore di mercato.
- Confronta OI e volume senza trasformarli automaticamente in direzione.
- Controlla roll, esercizi, scadenze e tempi di pubblicazione.
- Per l'esecuzione, aggiungi spread, profondità, size e impatto.
- Per opzioni e dealer gamma, richiedi posizioni firmate o dichiara le ipotesi.
- Per perpetual, normalizza venue, collateral, contratto e valuta.
Fonti
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Commitments of Traders — Explanatory Notes — definizione e uguaglianza fra OI long e short.
- U.S. Commodity Futures Trading Commission, Futures Glossary — Open Interest — contratto aperto non ancora compensato o adempiuto.
- CME Group, Open Interest e Volume and Open Interest Columns Explained — differenza fra stock di contratti e volume.
- Options Industry Council, Open Interest: Why It Matters — combinazioni open/close, esercizio e assegnazione.
- Options Industry Council, General Information — l'OI non è rialzista o ribassista e non garantisce liquidità.
- CME Group, About Contract Notional Value — relazione fra unità contrattuale, prezzo e nozionale.
- Cboe, Evaluating the Market Impact of SPX 0DTE Options — l'esposizione gamma dei market maker richiede posizioni nette e segno, non il solo dato lordo.