En termes simples — Le QE accroît actifs et réserves ; le QT réduit le bilan par échéances ou ventes. Stock, flux et composition diffèrent.
Achats, réinvestissements, échéances, réserves et composition en distinguant flux et stocks.
Ce que la mesure observe
Le QE achète des actifs et modifie composition et duration du risque détenu par le public. Le QT réduit le portefeuille par non-réinvestissement, échéances ou ventes ; flux mensuel et stock du bilan sont distincts.
Les achats créditent les réserves bancaires, passifs de la banque centrale. Réserves, dépôts des ménages et dépenses ne sont ni équivalents ni liés par un multiplicateur automatique.
Lecture opérationnelle
On lit base légale, actifs admissibles, rythme brut, réinvestissements et plafonds d'échéance. Le total du bilan peut cacher facilités temporaires, compte du Trésor ou autres passifs.
Pour les marchés, on suit duration retirée, primes, liquidité et fonctionnement. L'annonce compte face aux attentes et à l'offre nette de titres, pas seulement par son montant nominal.
Le contrôle sépare plafond annoncé, achats ou échéances effectivement réalisés et variation hebdomadaire du bilan. Ces nombres peuvent diverger. Il précise aussi maturités et émetteurs concernés, car un même montant ne retire pas toujours la même quantité de risque de taux ou de crédit.
Exemple raisonné
Le bilan peut diminuer pendant qu’une facilité temporaire accroît les réserves ; le total masque la composition.
Niveau avancé
Portfolio balance, signal sur les taux et fonctionnement du marché sont des canaux distincts. Leur importance change avec le stress et la proximité d'une rareté des réserves.
L'analyse du QT intègre émissions du Trésor, demande des intermédiaires et distribution des réserves. Une réduction identique produit des effets différents selon composition et régime opérationnel.
Limites et erreurs
Taille du bilan, réserves et liquidité dépensable ne sont pas équivalentes. Attribuer tout mouvement de rendement au QE ou QT ignore guidance, émissions budgétaires, primes et conditions mondiales.
Références
- Federal Reserve, Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet.
- ECB, Asset purchase programmes.
- Bank of England, Quantitative easing.