En termes simples — Le taux nominal combine rémunération réelle et inflation. Le point mort compare obligations nominales et indexées, avec primes et liquidité.
Relation entre rendement nominal, réel et compensation d’inflation, avec primes et liquidité.
Ce que la mesure observe
Le rendement nominal paie en monnaie ; le rendement réel cherche à isoler le pouvoir d'achat. L'inflation implicite est l'écart entre rendements nominaux et indexés comparables, non une observation directe de l'inflation future.
Cet écart combine anticipations, prime d'inflation, liquidité et indexation. Émetteur, échéance et conventions doivent coïncider.
Lecture opérationnelle
On aligne courbe, duration, indice et retard d'ajustement du principal. Liquidité, fiscalité et obligations on-the-run peuvent déplacer l'écart sans changer les attentes.
Le mouvement est comparé aux taux réels, swaps d'inflation et enquêtes. En cas de divergence, la conclusion défendable est une incertitude de composition, pas une prévision ponctuelle.
Avant la comparaison, alignez échéance, émetteur, indice de référence et heure d’observation. Sinon, un mouvement attribué aux anticipations peut simplement provenir de caractéristiques différentes, d’un décalage d’indexation ou de prix relevés à des instants non synchrones.
Exemple raisonné
Un point mort en hausse peut refléter anticipation, prime ou liquidité ; des contrôles supplémentaires sont nécessaires.
Niveau avancé
Les modèles de structure par terme séparent attentes et primes avec des hypothèses explicites. Les primes varient avec aversion au risque, offre indexée et demande de couverture.
Forward breakevens et échéances constantes règlent certains problèmes mais introduisent interpolation et sensibilité aux extrêmes. Fourchettes et comparaison d'instruments informent davantage qu'une courbe isolée.
Limites et erreurs
L'inflation implicite n'est pas une prévision pure et peut bouger par liquidité ou primes. Différences entre IPC, indice contractuel et horizon empêchent une comparaison directe avec toute inflation publiée.