Einfach gesagt — QE vergrößert Aktiva und Reserven durch Käufe; QT reduziert die Bilanz durch Fälligkeiten oder Verkäufe.
Käufe, Wiederanlage, Fälligkeiten, Reserven und Bilanzzusammensetzung mit Trennung von Fluss und Bestand.
Was tatsächlich beobachtet wird
QE kauft Aktiva und verändert Zusammensetzung sowie Duration des vom Publikum gehaltenen Risikos. QT verkleinert das Portfolio durch ausbleibende Wiederanlage, Fälligkeiten oder Verkäufe; Monatsfluss und Bilanzbestand sind verschieden.
Käufe schreiben Banken Reserven gut, die Zentralbankpassiva bleiben. Reserven, Haushaltseinlagen und Ausgaben sind weder gleichwertig noch durch einen automatischen Multiplikator verbunden.
Operative Lesart
Gelesen werden Rechtsgrundlage, zulässige Aktiva, Bruttotempo, Wiederanlagen und Fälligkeitsgrenzen. Die Bilanzsumme kann temporäre Fazilitäten, Bewegungen des Treasury-Kontos oder andere Passiva verbergen.
Für Märkte zählen entfernte Duration, Prämien, Liquidität und Funktionsfähigkeit. Eine Ankündigung wirkt relativ zu Erwartungen und Nettoangebot, nicht nur über ihren Nominalbetrag.
Im Kontrollblatt stehen angekündigte Obergrenze, tatsächliche Käufe oder Fälligkeiten und die wöchentliche Bilanzveränderung in getrennten Feldern. Sie müssen nicht übereinstimmen. Zusätzlich wird festgehalten, welche Laufzeiten und Emittenten betroffen sind, denn derselbe Betrag kann je nach entzogenem Zins- oder Kreditrisiko eine andere Marktbelastung erzeugen.
Reservebestände werden nach ihrer Verteilung betrachtet. Ein insgesamt reichliches Niveau schließt Engpässe bei einzelnen Intermediären nicht aus und sagt allein nichts darüber, ob zusätzliche Reserven neue Kredite auslösen.
Gedankliches Beispiel
Die Bilanz kann schrumpfen, während eine Fazilität Reserven erhöht; die Summe verdeckt Zusammensetzung.
Fortgeschrittene Ebene
Portfolio Balance, Signal über den Zinspfad und Marktfunktion sind getrennte Kanäle. Ihre Bedeutung ändert sich bei Stress oder wenn Reserven für das System knapp werden.
QT-Analysen verbinden Treasury-Emissionen, Intermediärnachfrage und Reserveverteilung. Dieselbe Bilanzreduktion kann je nach Zusammensetzung und Betriebsregime anders wirken.
Grenzen und Fehler
Bilanzgröße, Reservevolumen und ausgabefähige Liquidität sind nicht gleich. Jede Renditebewegung QE oder QT zuzuschreiben ignoriert Guidance, Fiskalemissionen, Prämien und globale Bedingungen.
Quellen
- Federal Reserve, Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet.
- ECB, Asset purchase programmes.
- Bank of England, Quantitative easing.