A quién sirve — A quien necesita saber cuánto tiempo puede permanecer activa una orden y qué ocurre con la cantidad no ejecutada. El precio límite define el peor precio aceptable; el time in force gobierna el tiempo y el tratamiento del remanente.
El time in force (TIF) es la instrucción que determina durante cuánto tiempo sigue siendo válida una orden. También puede establecer si se admite una ejecución parcial y si la cantidad restante permanece abierta o se cancela. No garantiza ni la ejecución ni un precio determinado.
Suele asociarse a una orden limit, pero las combinaciones admitidas dependen del sistema. Algunos centros de negociación aceptan calificadores temporales en órdenes market protegidas, stop o stop-limit; otros solo permiten combinaciones concretas.
Las principales instrucciones
| Instrucción | Duración o restricción | Ejecución parcial | Tratamiento del remanente |
|---|---|---|---|
| DAY | hasta el final del día o de la sesión definida | normalmente permitida | se cancela al vencimiento aplicable |
| GTC | hasta su cancelación, ejecución o un límite impuesto por el sistema | normalmente permitida | permanece activa |
| IOC | intenta una ejecución inmediata | sí | se cancela de inmediato |
| FOK | exige toda la cantidad de inmediato | no | la orden completa no se ejecuta si falta la condición |
| GTD/GTT | hasta una fecha u hora especificada | normalmente permitida | se cancela al vencimiento |
DAY no significa necesariamente «hasta las 23:59». El vencimiento puede coincidir con la sesión regular, con una sesión electrónica o con una hora definida por el intermediario. FINRA también advierte que la participación en horarios ampliados puede requerir una instrucción separada.
GTC no significa «para siempre». El intermediario puede imponer una duración máxima; un contrato puede vencer; acciones corporativas, suspensiones, cambios del tamaño de tick o controles de riesgo pueden causar cancelaciones. Coinbase International, por ejemplo, documenta un límite de treinta días para GTC y GTT en su especificación FIX. Esa duración no se puede trasladar a otros centros.
IOC intenta ejecutar inmediatamente toda o parte de la cantidad a un precio permitido. La cantidad que no encuentra contraparte se cancela y no entra en la cola.
FOK exige que toda la cantidad esté disponible de inmediato al precio indicado o a uno mejor. Si no se cumple la condición, no debe producirse una ejecución parcial.
AON no es FOK
All or none (AON) es un calificador de cantidad: la orden debe ejecutarse por completo o no ejecutarse. Por sí solo, no exige inmediatez. FINRA explica que una AON puede permanecer pendiente hasta que esté disponible toda la cantidad, se cancele la orden o se alcance el vencimiento aplicable; una FOK debe completarse inmediatamente o eliminarse.
La diferencia puede expresarse así:
FOK = completa + inmediata
AON = completa, pero no necesariamente inmediata
IOC = inmediata, pero puede ser parcial
AON no está disponible en todos los mercados ni canales de entrada. La prioridad, la visibilidad y la interacción con el book también pueden cambiar; por tanto, prevalecen el reglamento del centro y las condiciones del intermediario.
Una orden, distintos resultados
Supongamos una orden buy limit de 10 unidades a 100, con solo 6 unidades disponibles de inmediato a 100 o menos.
| Instrucción | Resultado posible al llegar |
|---|---|
| DAY o GTC | se ejecutan 6 unidades y 4 permanecen en el book, si el centro admite una ejecución parcial |
| IOC | se ejecutan 6 unidades y se cancelan 4 |
| FOK | no hay ejecución porque las 10 unidades no están disponibles de inmediato |
| AON | no hay ejecución parcial; la orden puede esperar toda la cantidad si está admitida |
Es un modelo didáctico, no una predicción de ejecución. El book puede cambiar antes de que llegue la orden; los controles pre-trade, la prioridad de cola, la prevención de self-trade o los límites de riesgo pueden producir un rechazo o un resultado diferente. Véase Prioridad de órdenes y ejecuciones parciales.
Nivel avanzado: dependencia del centro y del intermediario
Las mismas siglas no implican implementaciones idénticas. CME enumera DAY, GTC, GTD, GFS, Fill and Kill y Fill or Kill entre sus opciones. Coinbase Exchange documenta GTC, GTD/GTT, IOC y FOK, y declara post-only incompatible con IOC y FOK. Un intermediario puede mostrar solo un subconjunto, traducir las etiquetas en su interfaz o aplicar su propio vencimiento.
Como mínimo, conviene verificar:
- qué sesión pone fin a una orden DAY;
- la duración máxima efectiva de una GTC;
- si IOC admite una cantidad mínima;
- qué precio y cantidad se comprueban para FOK;
- si AON está disponible y cómo se prioriza;
- el comportamiento durante subastas, suspensiones y horarios ampliados;
- el estado devuelto tras rechazo, vencimiento o cancelación.
El TIF también es distinto de post-only. El primero gobierna la duración y la cantidad restante; el segundo, la interacción inicial de la orden con la liquidez. Una plataforma puede admitir GTC post-only y prohibir IOC post-only.
Lectura de los estados de la orden
Una orden aceptada no está necesariamente ejecutada. Los registros deben distinguir recepción, aceptación, apertura, ejecución parcial, ejecución completa, cancelación, vencimiento y rechazo. Ciclo de vida de la orden reconstruye estas etapas.
Para comparar instrucciones conviene conservar el identificador, el TIF enviado, los timestamps, la cantidad original, la cantidad ejecutada y el motivo del remanente. La etiqueta «cancelada» no revela por sí sola si la cancelación se debió a IOC, al vencimiento DAY, al usuario o a un control del centro.
Fuentes
- FINRA — Trading Terms: Time Parameters and Qualifiers on Stock Orders
- CME Group — Time In Force Definitions
- CME Group — Glossary: AON, FAK y FOK
- Coinbase Exchange — Create a New Order
- Coinbase International Exchange — FIX Order Entry Messages