Einfach gesagt — Fair Value ist eine begründete Schätzung unter bestimmten Annahmen und zu einem bestimmten Datum, nicht der sichere nächste Börsenkurs.
Fair Value als methoden-, daten- und zeitabhängige Wertschätzung verstehen und von Marktpreis, Zielkurs sowie sicherem Zukunftswert unterscheiden.
Begriff und Bewertungszweck klären
Fair Value kann eine Rechnungslegungsmessung oder eine analytische Wertschätzung bezeichnen. Zweck, betrachteter Vermögenswert, Marktteilnehmerperspektive und Stichtag müssen vor der Methode feststehen. Ein Börsenkurs ist beobachtet; ein Fair Value wird aus Daten und Annahmen abgeleitet.
DCF, Vergleichsmultiplikatoren und Transaktionen beantworten unterschiedliche Fragen. Das Verfahren sollte zum Geschäftsmodell, zur Datenqualität und zum Anspruch passen, statt nur das gewünschte Ergebnis zu stützen.
Eingaben und Unsicherheit ordnen
Beobachtbare Preise und Vertragsdaten besitzen eine andere Evidenz als langfristige Margen- oder Wachstumsannahmen. Jede Eingabe erhält Quelle, Datum, Einheit und Begründung. Veränderungen bei Währung, Finanzierung oder Konsolidierungskreis werden ausdrücklich übergeleitet.
Eine Wertspanne zeigt Eingabeunsicherheit besser als ein einzelner Punkt. Szenarien sollten wirtschaftlich zusammenhängend sein: schwächerer Umsatz kann etwa geringere Marge und höheren Finanzierungsbedarf mit sich bringen.
Unabhängige Prüfung
Eine prüfbare Bewertung trennt Beobachtung, Annahme, Berechnung und Urteil. Sie zeigt Sensitivitäten und Gegenargumente und erklärt jede Änderung gegenüber der vorherigen Version. Ein höherer Wert muss auf neue Cashflows, geringeres Risiko, veränderte Finanzierung oder andere dokumentierte Informationen zurückgeführt werden.
Professionelle Reviews vergleichen mehrere Methoden, ohne Ergebnisse blind zu mitteln. Große Abweichungen sind ein Signal, Definitionen und Annahmen erneut zu untersuchen.
Beispiel und Grenzen
Ein DCF liefert je nach nachhaltiger Marge und Diskontsatz Werte zwischen 40 und 60. Die Mitte von 50 als Gewissheit zu präsentieren würde die Unsicherheit verdecken. Eine Bandbreite mit Bedingungen erklärt dagegen, welche operative Entwicklung den oberen oder unteren Bereich stützen würde.
Fair Value kann lange vom Marktpreis abweichen und sich bei neuen Informationen ändern. Die Schätzung unterstützt eine dokumentierte Entscheidung, garantiert aber weder Konvergenz noch einen bestimmten Anlageerfolg.
Quellen
- IFRS Foundation — IFRS 13 Fair Value Measurement — Definition, Bewertungsrahmen und Hierarchie der Bewertungsparameter für den Fair Value nach IFRS.
- CFA Institute — Free Cash Flow Valuation — Professionelle Methoden, um erwartete Cashflows in eine Wertschätzung zu überführen.