Un perpetual future, o perp, è un contratto derivato che produce un'esposizione al prezzo di un sottostante senza una data di scadenza programmata. La posizione resta aperta finché viene chiusa, compensata o liquidata secondo le regole del prodotto.
In parole semplici — È un contratto sul prezzo, non la coin nel wallet. Non scade a una data fissa; funding e motore del rischio aiutano a gestire distanza dallo spot e conto a margine.
Contratto e sottostante
Il perpetual definisce unità contrattuale, sottostante o indice, valuta di margine e regolamento, tick, size minima e modalità di profitto e perdita. Può essere lineare, con P&L espresso nella valuta di quotazione, oppure inverso o quanto secondo formule specifiche.
Acquistare il contratto non significa acquistare l'attività sottostante. Il cliente ha una posizione verso il sistema previsto dal contratto e dalla piattaforma. Per questo spot, future a scadenza e perpetual non sono intercambiabili.
Index price, last price e mark price
L'index price tenta di rappresentare un prezzo di riferimento attraverso fonti e regole dichiarate. Il last price è il prezzo dell'ultimo scambio nel mercato del perpetual. Il mark price è un valore calcolato che può essere usato per P&L non realizzato, requisiti di margine o liquidazione.
Le tre misure possono divergere. Un ultimo scambio anomalo non dovrebbe essere trattato automaticamente come valore economico dell'intero conto; allo stesso tempo il mark non è un prezzo a cui è garantito un fill. Composizione dell'indice, fallback, frequenza e formula del mark sono proprietà del singolo prodotto.
Come il funding collega perpetual e riferimento
Il funding è un pagamento o accredito periodico previsto dal contratto. In molti modelli, quando il perpetual quota con un premio rispetto al riferimento, il lato long paga il lato short; con uno sconto può avvenire il contrario. La regola esatta può includere componenti di premio, interesse, clamp e cap.
Intervallo, formula, tasso realizzato e soggetto che riceve il flusso cambiano tra venue. Non esiste una regola universale delle “otto ore” e il segno può cambiare prima del prossimo pagamento. La canonica Funding tratta il meccanismo; Funding cost aiuta a inserirlo nel risultato.
Margine, leva e liquidazione
La posizione usa margine iniziale e di mantenimento. Le variazioni di mark, funding, fee e altre posizioni possono ridurre l'equity disponibile. Quando il conto non soddisfa più i requisiti, il motore può ridurre o chiudere la posizione secondo una procedura di liquidazione.
La leva aumenta l'esposizione rispetto al capitale, ma il numero mostrato nell'interfaccia non riassume tutto. Conta la distanza dal maintenance margin, la liquidità realmente eseguibile, la valuta del collaterale e la possibilità che il collaterale perda valore insieme alla posizione.
Isolated, cross, insurance fund e ADL
Con margine isolated la piattaforma tenta di limitare il collaterale assegnato a una posizione; con margine cross più saldo o posizioni possono condividere risorse. Le implementazioni variano e cross può trasmettere una perdita tra strategie che sembravano separate.
Insurance fund, liquidazione parziale, auto-deleveraging e protezione dal saldo negativo sono meccanismi possibili, non garanzie universali. Bisogna conoscere ordine degli interventi, prezzo di esecuzione, commissioni e condizioni di stress in cui il sistema può cambiare comportamento.
Spot, future a scadenza e perpetual
Nello spot si scambia l'attività o un diritto alla consegna. Il future classico ha una scadenza e converge o viene regolato secondo regole definite; mantenerne l'esposizione oltre la scadenza richiede un nuovo contratto o roll. Il perpetual non ha quella scadenza, ma introduce funding e dipendenza continua dal motore di margine.
Nessuna struttura è “più economica” per definizione. Il confronto usa lo stesso notional e orizzonte, poi somma spread, fee, funding o basis, slippage, collaterale e costi di trasferimento.
Esempio di funding senza falsa certezza
Una posizione long con notional di 10.000 unità incontra tre regolamenti di
funding realizzati allo 0,01% ciascuno. Se il contratto prevede che i long
paghino, il flusso complessivo è 3 unità, prima di prezzo, fee e slippage:
10.000 × 0,0001 × 3.
È solo un'identità contabile. Il tasso successivo può cambiare, il notional può variare e alcune venue usano regole diverse. Non si deve proiettare un tasso corrente come costo certo dell'intero holding period.
Controlli prima di aprire
- Identifica entità contrattuale, sottostante, unità, margine e settlement.
- Leggi fonti e fallback dell'indice, formula e uso del mark price.
- Verifica funding: intervallo, formula, cap, timestamp e storico realizzato.
- Calcola maintenance margin con fee, funding e rischio del collaterale.
- Comprendi liquidazione, insurance fund, ADL e protezione dal saldo negativo.
- Prova uscita, liquidità e comportamento degli ordini in condizioni di stress.
Classificazione giuridica e livello professionale
Il nome “perpetual future” non determina da solo la classificazione giuridica. ESMA richiede di considerare diritti, obblighi, modalità di regolamento e sostanza economica; nel perimetro delle misure europee sui CFD, anche funding o insurance fund non bastano da soli a escludere un prodotto.
Il controllo professionale versiona specifiche del contratto, fonti indice, curve di margine, modifiche del rulebook e dati point-in-time. Simula gap, dislocazione indice-venue, congestione, collaterale correlato, liquidazioni a cascata e indisponibilità della piattaforma.
Fonti
- ESMA — Guidelines on the qualification of crypto-assets as financial instruments — paragrafi 47–55: derivati crypto e valutazione della sostanza.
- ESMA — Statement on derivatives within CFD product-intervention measures — denominazione, funding, scadenza e insurance fund non decidono da soli il perimetro.
- BIS–FSI — Cryptoasset service providers as financial intermediaries — perpetual, leva, margine, liquidazione, insurance fund e auto-deleveraging.
- CFTC — BTCPERP product terms — esempio di un singolo contratto con indice, premio, funding e margine; non modello universale.
- IOSCO — Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets — disclosure, integrità, conflitti, custodia e rischi delle piattaforme crypto.
Collegamenti
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Percorso Oro — Modulo execution. Indice: Percorso Oro.