Em termos simples — Em vez de dar o mesmo dinheiro a cada bloco, a paridade tenta equilibrar quanto cada bloco contribui para o risco.
Paridade de risco é uma família de carteiras construídas a partir de contribuições de risco. No caso de contribuição igual de risco (equal risk contribution, ERC), todos os orçamentos são iguais. A medida escolhida, a matriz de covariância e as restrições fazem parte da definição.
ERC e volatilidade inversa
ERC procura:
RC1 = RC2 = … = RCnPesos inversos à volatilidade usam wi ∝ 1/σi. Essa regra ignora parte da estrutura de covariância e só coincide com uma solução geral de paridade em casos especiais. Chamar toda alocação por volatilidade inversa de risk parity apaga essa diferença.
Construção e escala
O processo estima riscos e correlações, escolhe orçamentos, resolve pesos, aplica limites e testa estabilidade. Depois, se necessário, a carteira inteira pode ser escalada por um alvo de volatilidade. Essa escala não altera automaticamente as contribuições relativas, mas introduz alavancagem, financiamento e custos.
Limites
Ativos de baixa volatilidade podem receber pesos altos; estimativas instáveis geram giro; correlações mudam; classes com risco de cauda podem parecer tranquilas antes do evento. A paridade de risco não garante diversificação, retorno ou proteção em crises. Cenários e limites de liquidez continuam necessários.
Covariância e restrições
Para volatilidade de carteira, cada contribuição usa Σw. Alterar uma correlação modifica todos os MRC ligados ao fator. A solução ERC, portanto, precisa da matriz completa, não apenas de uma lista de volatilidades.
Restrições podem impedir igualdade exata. Limites por ativo, grupos, duration, alavancagem, turnover e liquidez produzem uma solução condicionada. O relatório deve mostrar se a igualdade foi atingida ou apenas aproximada e quais restrições determinaram os pesos.
Alavancagem e financiamento
Classes de baixa volatilidade podem exigir grande nocional para alcançar a mesma contribuição. Se o retorno esperado da carteira sem alavancagem for insuficiente para o objetivo, alguns desenhos aumentam a escala. Isso cria dependência de margem, financiamento e capacidade de reduzir posições em estresse.
O múltiplo total deve ser governado separadamente do equilíbrio relativo. A paridade não autoriza alavancagem ilimitada e não transforma ativos de renda fixa em caixa sem risco.
Monitoramento
Compare contribuições, pesos, estimativas, giro e resultados de cenário. Mudança súbita de correlação ou volatilidade pode romper o equilíbrio antes do próximo rebalanceamento. Bandas reduzem negociação, mas precisam de gatilho e tolerância documentados.
Fontes
- Qian, Risk Parity Portfolios.
- Maillard, Roncalli e Teïletche, The Properties of Equally Weighted Risk Contribution Portfolios.
- Bruder e Roncalli, Managing Risk Exposures using the Risk Budgeting Approach.
- Frazzini e Pedersen, Betting Against Beta.
- Thierry Roncalli, Risk Contributions and Performance Measurement.