Em termos simples — Em vez de dizer apenas quanto dinheiro cada bloco recebe, o orçamento define quanto cada bloco deveria contribuir para o risco escolhido.
O orçamento de risco atribui metas bi às contribuições de uma carteira. Depois ajusta pesos ou limites para aproximar as contribuições medidas dessas metas.
Condição-alvo
Se os budgets somam um e a medida total é R, uma formulação comum é:
RCi = bi × R, com Σ bi = 1Isso não implica wi = bi. Peso e risco diferem por volatilidade, correlação e não linearidade. A solução também depende de restrições de long/short, limites, custos e liquidez.
Processo
Escolha a métrica e o horizonte; defina budgets e tolerâncias; estime dados; resolva os pesos; aplique restrições; verifique contribuições; teste cenários; estabeleça rebalanceamento e governança. O acompanhamento compara orçamento ex ante com risco observado, sem reescrever a decisão original.
Budgets iguais produzem o caso ERC da paridade de risco. Budgets diferentes podem refletir mandato, convicção ou capacidade de absorver perdas. Nenhum valor é universal.
Limites
Estimativas instáveis podem gerar giro excessivo. Um portfólio que satisfaz a equação em um modelo pode falhar em outro ou durante estresse. Caps, custos, suavização e cenários fazem parte da implementação, não são detalhes posteriores.
Budget, limite e capital
Um budget é uma meta de contribuição; um limite é uma fronteira que não deve ser ultrapassada; a alocação de capital é a quantidade investida. Uma classe pode ter peso monetário alto e budget de risco baixo se sua volatilidade e dependências forem menores. Confundir os termos impede verificar qual decisão falhou.
Solução e tolerâncias
Encontrar pesos que satisfaçam todos os budgets pode ser impossível quando há mínimos, máximos, proibição de short, turnover ou ativos ilíquidos. A implementação precisa declarar função objetivo, tolerância e quais restrições ficaram ativas. Uma solução aproximada não é erro se a distância ao budget e o motivo forem visíveis.
Rebalancear a cada pequena diferença pode consumir o benefício em custos. Bandas e datas de revisão reduzem giro, mas permitem desvio temporário. O processo deve simular custo, imposto, impacto e capacidade antes de negociar.
Monitoramento
Compare RC atual, budget, diferença e tendência. Separe mudança causada por mercado daquela causada por nova alocação. Quando a matriz ou o modelo muda, execute a comparação com parâmetros antigos e novos para não atribuir toda a variação à carteira.
Fontes
- Bruder e Roncalli, Managing Risk Exposures using the Risk Budgeting Approach.
- Tasche, Risk Contributions and Performance Measurement.
- Maillard, Roncalli e Teïletche, The Properties of Equally Weighted Risk Contribution Portfolios.
- Thierry Roncalli, Risk Contributions and Performance Measurement.
- Harry Markowitz, Portfolio Selection.