A quién va dirigido — A quien evalúe una gestión respecto de un benchmark y quiera relacionar active return medio y variabilidad de esa misma performance relativa.
El ratio de información (IR) divide el active return medio entre el tracking error:
ARₜ = Rₚ,ₜ − Rᵦ,ₜ; IR = media(ARₜ) / sd(ARₜ)El numerador indica dirección media relativa y el denominador su dispersión. Ambos dependen del mismo benchmark, frecuencia y ventana. Cambiar índice puede alterar signo, TE e IR sin cambiar la cartera.
Ex post y ex ante
IR ex post usa active returns realizados. IR ex ante utiliza rendimiento activo esperado y TE previsto:
IR_ex ante = E[Rₚ − Rᵦ] / TE_previstoEl primero estima historia; el segundo incorpora forecast y modelo de riesgo. Un IR ex ante alto puede proceder de expectativas optimistas o riesgo subestimado. La media histórica tampoco será necesariamente distinta de cero, en especial con pocos periodos, autocorrelación o selección del mejor entre muchos gestores.
La elección del benchmark
Una referencia apropiada se define ex ante y representa mandato y oportunidad. Cartera e índice comparten divisa y hedge, price/gross/net total return, frecuencia y timestamp, proventos, base de fees, universo y rebalanceo.
CFA Institute señala que pequeñas diferencias de composición pueden generar cambios importantes de IR. Un índice inadecuado crea misfit return y misfit risk: el ratio puede premiar o penalizar diferencias entre mandato e índice, no la calidad de ejecución.
Information ratio y Sharpe ratio
Las fórmulas son similares pero sus baselines suelen ser distintos. Sharpe usa un rendimiento diferencial respecto de un referente a menudo risk-free; information ratio usa active return respecto del benchmark de gestión y tracking error. Si ambos emplearan exactamente la misma referencia y denominador, las formas convergerían. La identificación del benchmark elimina más ambigüedad que la etiqueta.
Ejemplo
Dos estrategias tienen active return medio mensual de 0,20%. La
primera tiene TE de 0,50% y la segunda, 1%:
IR_A = 0,20 / 0,50 = 0,40; IR_B = 0,20 / 1 = 0,20Con raíz del tiempo, IR_A,anual≈0,40×√12 e
IR_B,anual≈0,20×√12. La anualización depende de los supuestos.
El cálculo no demuestra persistencia ni distingue habilidad, factor y azar.
No existen bandas universales
Una calificación dependería de mandato, benchmark, universo, capacidad, horizonte, decisiones independientes, costes, apalancamiento, distribución, autocorrelación y número de alternativas probadas. El mismo IR en doce meses y diez años no aporta la misma evidencia. Un benchmark fácil de batir por ser incoherente no mejora la habilidad y un TE casi cero vuelve el ratio inestable ante pequeñas diferencias de medición.
Límites y reporting
IR no identifica fuentes del active return, no separa factores, selección, timing, costes y azar, depende totalmente del benchmark, comprime la distribución en media y desviación, puede ocultar colas, es sensible a ventana y autocorrelación, no corrige sesgos y queda indefinido con TE cero. No se suma entre periodos o carteras.
La incertidumbre debe acompañar al estimador. Un intervalo de confianza amplio puede ser compatible tanto con valor añadido positivo como con ausencia de ventaja, aun cuando la estimación puntual parezca atractiva. Dependencia serial, retornos no normales y selección entre muchos mandatos exigen métodos de inferencia acordes con los datos, no más decimales en el ratio.
Un informe especifica benchmark completo, fórmula, frecuencia, ventana, calendario, total/price, divisa, hedge, bruto/neto, TE muestral o poblacional, anualización, naturaleza ex ante/ex post, observaciones, incertidumbre, attribution, factores y costes.
Error habitual — Comparar ratios calculados frente a benchmarks distintos como si la métrica fuera independiente de la referencia. El índice y su variante forman parte de la fórmula.
Fuentes
- CFA Institute, Investment Risk and Performance — definición, tracking error y limitaciones del benchmark.
- CFA Institute, Portfolio Performance Evaluation — 2026 refresher reading — benchmark, appraisal, attribution y skill.
- Richard C. Grinold y Ronald N. Kahn, CFA Institute Research Foundation, Advances in Active Portfolio Management — active return, tracking error e information ratio.
- Jeffery V. Bailey, Evaluating Benchmark Quality, Financial Analysts Journal — criterios y consecuencias de calidad de benchmark.
- William F. Sharpe, The Sharpe Ratio — estructura del ratio entre rendimiento diferencial y variabilidad.